“集合债到期高峰明年临考 信用冲击山雨欲来”

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[未到期中小企业集合债券和票据共78只，203.8亿元，年还款量64.7亿元。 拆方表示，考虑到集体债务普遍由实力较强的第三方提供担保，预计实际违约风险不大。

在实体经济下滑之际，广大中小企业首当其冲，基本面受到巨大压力。 迄今为止，今年有8家中小企业发行人评级下调，涉及6个集合债券。

真正的挑战是国内集合债券明年将迎来到期高峰，从而冲击信贷市场。

业内人士认为，中小企业是信用市场的“软肋”，信用状况比较脆弱，但由于集合债券一般采取担保措施，信用风险实际上受到了控制。

今年以来，地杰通信和康特荣宝宣布无力偿债，两次拉响集合债券信用风险警报，但最终所有保险化为夷，相关担保机构付出了代价。

期限的高峰即将到来

在我国债市准入受到限制的情况下，大部分中小企业主体的信用等级较低，债务发行难度较大。 因此，与中小企业集合类债券相比，包括集合债券和集合票据(地区集优票据)。 今年诞生的中小企业私募基金也为中小企业融资提供了新的通道。

据中投证券统计，目前市场上尚未到期的中小企业集合债券和票据共有78只，为203.8亿元。 从还款年来看，年是还款量最大的一年，从64.7亿元的库存来看，~年是还款高峰期。

但目前的现实是，年来，8家中小企业发行人评级下调，“10武中小债”、“10福建省行smecn1”、“11常中小债”、“10中关村债”、“11郑州smecn1”及到期兑付的“10

“统计了全年评级下调的发行主体情况，发现评级下调多导致业务经营恶化”中投证券解体表明，评级下调主体所在领域市场竞争激烈，经营业绩容易受到市场诉求、产品结构的冲击。

、武汉思远投资和上海斯陶瓷两个债券明年到期。 从公开新闻来看，这两家公司的经营状况还没有实质性改善，偿债风险突出。

中债资信分析认为，中小企业经营稳定性差是自身优势决定的:第一，中小企业多为民营企业，资本金实力有限，股东支持能力弱。 第二，中小企业治理结构简单，股东的个人意愿和能力影响公司的快速发展第三，中小企业大多处于竞争领域，产品结构相对单一，技术含量和竞争力不同。

不仅如此，中小企业相对缺乏信用，信用程度普遍偏低，融资渠道普遍狭窄。 中小企业面临经营困难时，不仅再融资渠道有限，债权人也将加速公司偿还债务，使经营状况进一步恶化。

业界认为违约的风险不大

事实上，年中国债市已经发生了两起集合类债券发行人违约，由担保机构代偿的例子。 基于此，市场对集合债券的信用风险还不太令人担忧。

年初，集合债券“10中关村债券”发行人之一的北京地杰通信企业宣布无力偿债，由担保人北京中关村科技担保有限企业担保兜底。 这是中国债券市场发生的第一件担保代偿事。 11月中旬，集合票据“10京经开smecn1”到期，首次向北京康特荣宝电子企业代偿全部利息2053万元。

中投证券首席分析师何欣预计，在经济温和复苏、部分领域仍存在结构性调整压力的背景下，中小企业发行人仍是信贷债务市场的“软肋”。 但是，考虑到集体债务一般由实力较强的第三方提供担保，预计实际违约的风险不大。

“无论是集体债券还是集体票据，地方政府的参与度都很高，也设立过偿还基金，这样的债券发行规模小，容易兜底。 ”。 一位大银行金融市场部的人对《第一财经日报》记者说:“集合类债券的业务不怎么赚钱，主要的销售商很乐意做。 很多是为了维持地方政府关系而考虑的。”

在最近一份“聚焦中小企业债务”的研究报告中，上海证券分解师代宏坤表示，中小企业债券的信用状况并不像投资者担心的那样差，“担保”的增信方法也普遍使用，在发生违约时，“担保”实际上起到了保本的作用。