“分级基金套利机会增多”

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□本报记者徐文引擎

与前三个月爆炸性采购的情景相比，a级近三周的表现可谓“黯然神伤”。 受债券下行、等级b情绪兴奋及资金方面的影响，等级a近期连续承压受挫。 基金的人建议可以关注等级基金短期折价溢价的套利机会，长期关注流动性相对较好、隐含收益率相对较高、潜在折价损失相对较小的品种。

甲级受压受挫

数据显示，集思录分级a指数8月~10月上旬多为量价上涨，10月24日创下1563.974点的阶段性高位。 但自此，a级指数进入震荡下行区间，承压连续受挫。 对此，基金认为与近期债市走势、股市回暖等多因素有关。

上海证券研究中心表示，特朗普美国大选胜利后，在潜在的财政刺激主张和加息预期下，亚太地区债市收益率一齐上升。 国内债市中的10年期国债收益率盘推高2.80%大关，期债大幅下挫。 今年以来，债市属性突出的等级a在此背景下未免受挫，其整体价格已经连续三周下跌。 10月24日以来，全市场流动性加权等级a价格下跌2.09%，但同期全债(全价)指数下跌0.18%，等级a跌幅远大于同期债市调整，表现出等级a的潜在风险。 另外，据统计，近6个月全市场持续等级a隐含收益率与10年来aa+公司债务收益率的关联系数达到0.95，远高于去年同期水平。 这说明等级a也受资金方面、政策方面以及经济方面的影响，但等级a流动性弱，债务性不纯，风险因素多了，等级a的价格波动幅度就大于债券。

上海一位私募基金者认为等级b近期火热的行情有可能抑制等级a的走势。 “暴涨的行情将是利润等级b、压迫等级a。 目前还不能说上升，但上证综指从3000点至3200点涨幅超过6%，结构盈利效果进一步凸显，也有助于等级b的上升。 前期流入a级的“聪明钱”太多了，不排除短期降温的可能性。 ”。 他说:“最典型的例子是，当市场传出‘根据mpa监管要求，从今年第三季度开始将表外理财业务纳入广义信用测算’的消息时，第二天，A市场被哀鸿包围，资金避险情绪高涨。”

据渤海证券研报报道，股市行情火热，等级b的投资热情高涨。 11月7日~11月11日，所有等级B标的周成交额达到261亿元，比上一周水平上涨近60%。 等级b的全面折扣情况也有了明显的修正。 等级b的投票情绪活跃，对等级a的投资价值产生了巨大的影响。

关注溢价套利的机会

“等级a上周五受到债券下行和等级b情绪兴奋的双重打压，出现大幅下行迹象，指数不跌，b涨5%，a跌的情况下，比如创业板的等级就出现了。 二是溢价当然是有利可图的，可以选择机会卖出。 ”上述私募基金者日前在一家报纸上写道。 例如，t日a+b价格大于母基金净值，t日买入，t+1日盲拆，t+1日收盘，获得a、b份额，t+2日卖出，承担指数自身波动风险和溢价消失风险。 收益来源是场内a和b的价外母基金净利润的价差和母基金本身的净利润变动。

渤海证券认为，溢价对冲将不得不打压a类价格，在未来一段时间内，配对的转换价值将成为主导等级a价格变化的主要因素。 因此，短期内，建议投资者降低a类份额的仓位水平，把握折价套利机会，妥善进行存根操作。

但兴业证券( 601377 )表示，从长期来看，a级隐含收益率与7年aa+公司债务收益率之间的差距仍很高，对增量低风险偏好的资金来说也有一定的配置价值。 建议关注目前流动性好、隐含收益率相对较高、潜在损失相对较小的品种，如国防A、券商A、银华稳进、钢铁A、煤炭A。