“重磅！从5%增至20%，MSCI大幅提高A股权重”

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北京时间2019年3月1日上午5:00至6:00 (美国东部时间2019年2月28日星期四晚16:00至17:00 )，摩根士丹利资本国际企业(英文简称msci )宣布将进一步提高a股在msci指数中的权重。

作为步骤2019年5月半年度指数审议的一部分，msci将指数中现有的中国大盘a股的纳入因子从5%增加到10%，并以10%的纳入因子纳入中国创业板a股。

作为步骤2019年8月季度指数审议的一部分，msci将指数中所有中国大盘a股的进入因子从10%增加到15%。

作为步骤2019年11月半年度指数审议的一部分，msci将指数中所有中国大盘a股的纳入因子从15%增加到20%，将中国中盘a股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入msci指数。

msci指数政策委员会( msci index policy committee )主席remy briand、股票解决方案全球领袖sebastien lieblich和亚太研究部的谢征将主持电话会议，回答媒体的提问。

在发布后举行的电话会议上，msci亚太研究部的谢征预计，三步计划全部完成后，包括中盘股在内，将有800亿美元(约5353亿元)的海外增量资金流入a股。

此前，谢征死亡据msci测算，每5%的因子纳入a股，带来的资金约为220亿美元。 如果此次咨询结果是肯定的，那么a股包含的因子将上升4倍，根据5%的嵌入因子对资金量的估算，预计将有660亿美元的海外增量资金。 谢征在电话会议上解释说，对660亿美元的预测是通过将a股大盘股的供货系数提高到15%而做出的。

“事实证明，互联机制是投资a股市场的可靠渠道。 中国a股为5%的嵌入因子，msci指数早期嵌入的成功实施为国际机构投资者提供了正面的体验，进一步增加了投资中国大陆股市的趣味性。 ”。 msci董事长兼msci指数政策委员会主席remybriand表示，“中国监管机构持续改善市场准入条件的坚定承诺是获得国际机构投资者支持的另一个重要因素。 这个约定的一个例证是，近几个月来a股的停牌数明显减少。 ”。

什么是msci创业板指数？ 这个指数为什么这么重要？

指数投资始于20世纪70年代的美国，将不同基准的股票按不同权重编成指数，指数上涨通常表示这“篮子”股的上涨，股票下跌代表“篮子”股的回调。

根据编辑方法，指数通常分为综合指数(包括几乎整个市场的股票)、成分指数(某种股票，例如以大盘股为代表的上证50指数)、定制指数(例如中证汽车指数)等。 如果是在美国股市上市的创业板指数、中国国企改革指数等跨市场投资指数，通常相当于为美股投资者架起了“桥梁”，通过这些外部市场的指数，美股投资者可以不出门就实现流向新兴市场的股市。

对中国股市来说，msci创业板指数等市场间投资指数的出现，意味着海外资金可以利用这座“桥梁”向a股注入活水，a股上市公司可以获得外资的关注和长期投资。

回顾a股并入msci的历史

a股进入msci指数系列的历史表明，监管层为加入msci致力于制度改革和股市流通性改善等。 为了应对“入摩”的难题，各方正在努力。

1、a股与msci之间的情缘，可以追溯到去年6月12日，msci宣布将开始就a股的纳入指数进行投资者咨询。

2、年6月11日、年6月10日、年6月15日a股突破3次的msci均未能纳入指数。 msci提出了三个问题:包括qfii资本回购限制。 例如，如果qfii每月的资本回购额不超过上一年度净资产价值的20%，会引起潜在流动性障碍的新的停牌政策是否能够得到比较有效的落实，以及金融产品的事先审批制度等。

3、年3月，msci通过市场问卷调查首次提出了纳入“互联”的框架。 msci在公告中证实，此次入股a股的决定在msci咨询的国际机构投资者中得到广泛支持。 主要是互联互通机制的正面快速发展，以及中国交易所放宽了对a股相关全球金融产品事先审批的限制。

4、年6月21日凌晨，美国明盛企业宣布将a股纳入世界创业板指数体系，a股第四轮msci“大考”终于成功。

指数可以包含哪些影响？

1、带来增量资金

摩根士丹利2月12日宣布，2019年外资进入a股市场规模将达到700亿美元至1250亿美元。 从更长的维度来看，预计未来10年左右每年外资流入a股市场的规模约在1000亿美元至2200亿美元之间。

在1月12日的第23届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席方星海预计今年外资流入a股的资金量有望达到6000亿元人民币(约896.33亿美元)。

方星海认为，中央经济工作会议除了提到资本市场配置资源的作用外，还提到了发现价格和风险的缓解作用。 风险缓解是管理风险，价格发现和管理风险通过期货市场发挥首要作用。 中国资本市场增长潜力非常大，世界资本都非常看好中国资本市场，非常乐意来，必须用资本市场的开放来撬动各国对中国关系的积极性。

在此前msci公布的路线图中，msci提出将中国大盘a股的嵌入因子从目前的5%提高到20%，将分别在2019年5月和8月的msci例行评审中实施。 据msci称，从5%上调至20%将分三个阶段执行，分别在5月、8月和11月。

特别值得注意的是，创业板的目标嵌入也出现了延迟。 此前根据msci的安排，2019年5月创业板股票将被添加到符合条件的证券交易所分部名单中。 3月1日公布的结果显示，作为2019年11月半年度指数审议的一部分，msci将指数中所有中国大盘a股的吸纳因子从15%增加到20%，将中国中盘a股(包括符合条件的创业板股票)以20%的吸纳因子纳入msci指数。

2、a股国际化进程加快

招商业务部长白海峰预计，将明盛20%纳入因子的资金量，加上今年北上的外资和富时纳入a股的增量资金量，今年外资在a股的资金量可能达到1.5万亿元，将与国内公募基金、保险基金两大机构投资者形成三方的对立格局。 由此可见，a股市场的机构化、国际化趋势已经非常明显，这是必然趋势，当然也会对a股市场的风格、估值等各方面产生较大的影响。

创金合信基金指数战略投资研究部执行董事陈龙认为，a股市场有两种影响。 一个是嵌入比例的扩大，现在的嵌入比例是5%，msci建议扩大到20%，相当于增加15%。 这意味着将向a股市场追加约660亿美元的海外资金，为a股市场提供新的动能。 二是考虑纳入股权范围扩大，纳入中盘股和创业板股，这意味着符合条件的中小a股企业也将纳入外资投资范围，进一步激发中小股市活力。

3、给国内资管机构带来机遇和挑战

目前，国内众多公募基金和私募基金正在积极配置，迎来msci纳入指数的投资机会。 据中欧瑞博董事长吴伟志记者介绍，企业在去年年底和今年年初的布局上，都考虑了msci的扩张。 msci对其投资有一定影响，外资投资偏向高质量蓝筹，中欧瑞博在投资时均衡配置成长股和高质量蓝筹。

白海峰认为，2009年4月，企业率先配置行业首家中国a股国际通指数基金——招商msci中国a股国际通指数基金a/c。 与其他与msci中国a股相关的综合型指数相比，msci中国a股国际通指数是唯一及时跟踪a股纳入msci进度的指数，其成分股的大致率直接受益于这一重大国际利益，更便利了a股“入摩”带来的投资机会，并 该指数覆盖a股市场众多高质量大盘蓝筹股，集中在a股板块市值的金融、房地产、费用和科技四大板块领域龙头，兼具蓝筹股和价值增长的双轮驱动，是未来外资流入的首要目标。 该基金成立以来，通过细化专业管理，将组合降到最低，明确了超额收益。

平安基金etf指数投资部总监成钧表示，目前平安基金旗下有平安msci中国a股国际etf和结合基金，平安msci中国a股国际低频etf，共3个产品中，平安msci中国a股国际etf被动跟踪msci中国a股国际指数，在跟踪该指数的基金中， 平安msci中国a股国际低波etf是在跟踪msci中国a股国际指数的基础上，采用低波动因子战略的smart beta etf。

4、a股投资者结构将继续优化

散户化是a股的特征之一，随着外资以msci指数进入a股，市场机构投资者的占有率将增加，投资风格将更加稳健。

华夏基金数投资部总监徐猛认为，随着资本市场基础性制度和投资者结构的变化，a股市场的投资逻辑和评价体系正在重构。 作为a股市场越来越重要的投资者，外资将参与a股评级体系的重构。 目前，促使评价体系发生变化的因素包括:

(一)a股国际化。 年6月，a股正式纳入msci创业板指数，启动a股国际化进程，国际化除了带来巨额增量资金外，还将带来布局龙头公司的投资理念。

(2)投资者的结构正在发生变化。 社会保障、保险、养老、国外等机构的投资者比例增加，市场定价效率越高，市场波动性越低，资产配置、长期投资理念越深入人心。

(三)包括证券市场基础性制度的完善、登记制、退市制度等。 科创板注册制的推出，将改变市场供给诉求，降低成长股的稀缺性，从而降低壳资源的价值。 完全退市制度，严格实施退市，投资尾股的风险明显增加。 这些因素影响着a股市场投资者的行为，市场必须逐步建立新的投资逻辑和评价体系，投资中必须考虑评价体系重构的因素。

徐猛认为通过陆股通持仓解体，外资机构投资有以下几个优势:一是从个股来看，外资偏好大盘蓝筹股，要点配置的个股基本为沪深300指数成份股，尤其是上证50指数和中小板指成份股，偏好各行业龙头， 二是从领域来看，外资集中配置是一个较大的费用和较大的金融板块，特别是最具本土特色的食品饮料领域。 三是从集中度来看，外资机构持股集中度非常高，核心股权不仅持仓比例高，成交金额也非常高。 (经济日报-中国经济网记者周琳)

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