“解密“逆周期因子””

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近日，媒体报道称，央行近期通知部分中间价报价行，调整人民币中间价形成机制中的“逆周期因子”参数，相当于调整后不进行逆周期调节。 在接下来的回应中，央行表示，用人民币对美元汇率中间价估算模型计算“逆周期系数”的“逆周期系数”将由各人民币对美元汇率中间价估算行自行设定。 各报价明细根据宏观经济等基本面变化和外国汇市的顺周期程度等，按照其内部报价模型调整过程决定是否调整“逆周期系数”。

据介绍，目前频繁提到的“逆周期系数”本身是公式，包含“逆周期系数”等一点系数，但系数的具体指标并未对外确定。 因为这不能直接计算。

去年5月，外国汇市自律机制汇率员工小组宣布，将在人民币对美元汇率中间价估算模型中引入“逆周期因子”。 人民币对美元汇率中间价的形成机制从此前的旧公式“中间价波动=前一个交易日收盘汇率+一篮子货币汇率的变化”变为“中间价波动=前一个交易日收盘汇率+一篮子货币汇率的变化+逆周期因子”的新公式

关于引用“逆周期因子”的理由，央行在年二季度货币政策执行报告中指出，一是套利外国汇市的顺周期波动，中间价更能充分反映市场供求的合理变化。 二是中间价更好地反映宏观经济的基本面。

在引入“逆周期因子”之前，我海的外国汇市面临着比较严重的不合理行为。 我国的首要经济指标总体良好，但市场对人民币汇率单边贬值的期望很高。 引入“逆周期因子”的首要目的是抵消这种“羊群效应”。

“逆周期因子”已经运行了半年多，现在取得了很好的效果。 人民币单边贬值预期扭曲，人民币资本项目大额流失势头基本缓解。 从年6月开始，人民币对美元持续走强，人民币对美元中间价从6月初的6.8升至9月初的6.5，随后在6.4至6.6的区间内震荡，人民币汇率逐渐回归经济基本面。

央行此时回应报价行自行设定人民币中间价的“逆周期系数”，意味着汇率价格机制越来越透明，越来越趋于市场化。

值得注意的是，无论引入还是调整“逆周期因子”，外汇供求趋势和方向都不变，人民币汇率最终取决于我国经济基本面。 随着汇率改革的深化，人民币汇率已经进入新时代，单边升值或贬值的势头不太可能重现，预计未来人民币汇率在合理区间双向波动将成为常态。

因此，对公司和投资者来说，特别是外贸型公司来说，及时树立汇率风险防范的理念和意识，更好地规避汇率风险是一个亟待解决的课题。 李华林

(责任编辑:何欣)