“认知＂封转开＂的机会与风险 封闭式需要制度革新”

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2005年11月以来，上证基金指数上涨至30%左右，特别是今年3月以来，封闭式基金走势越来越强，一个月上涨超过10% 从贴现率的运行趋势来看，小碟基金的贴现率随着到期日的临近而逐渐下降 最新报道称，封闭式基金有可能使用“自然到期、平稳转换”的“封闭开放”制度安排 处于变化时期的封闭式基金牵动着投资者的心 “封闭式周转”是否会带来冲击目前封闭式基金的“封闭式周转”缺乏可操作性的指导意见和实施细则，但随着基金兴业于2006年11月14日到期，封闭式基金是否会逐渐显露出来，封闭式基金从何而来 那一年，美国封闭式基金实施到期关闭，半年后净利润下跌30% 我国台湾也实行了“封开”，短期内获得60%至80%的补助 虽然这与当时的背景无关，但如果“封闭”的结果不能完全满足，则不仅基金净利润大幅减少，而且基金整体规模缩小，基金持有人不在“封闭”中获利，这是不可否认的。 因为封闭式基金在封闭式阶段没有回购压力，为了提高资金使用效率，资产配置通常没有储存大量现金。 一旦“关闭”，基金托管人必须出售所持有的股票债券，提高持有现金的比重，以应对回购要求。 基金在抛售股票的过程中，冲击持股价格、股价下跌、基金净利润减少的相互作用在“封闭”的过程中促进了持有者的利益。 这种关闭让基金经理头疼，由于转为开放型基金有巨额赎回的可能性，我国封闭式基金的最大所有者是保险企业的保险资金，被封闭式基金覆盖得很深，目前保险企业本身有理财企业，预计“封闭式”后将发生赎回。 为了应对回购压力，基金被迫抛售股票，引起股价下跌，基金净利润减少，特别是小碟基金回购规模减少，基金管理费下降，运营困难 封闭式基金的清盘，对市场的冲击比封开还要严重。 因为所有的清盘不仅意味着基金管理企业的管理费大幅下降，还有大量资金可能流向股市 监管层担心的是，为了防止巨额回购对市场造成负面影响，以及基金和股市出血，基金企业和监管部门都不愿意看到，监管层是否采取保护措施备受市场关注 封闭式基金除了为了处理制度创新“封闭式”问题，通过基金管理企业提高基金绩效运营水平，稳定投资者期望外，重要的是平衡基金所有者利益，调整基金所有者结构，召开基金所有者大会，调整基金持仓结构，“封闭式”基金绩效稳定， 因此，必须对基金所有者实行基金汇率、分红额、比例等方面的优惠，以确保基金所有者稳定持有，不急于赎回 并改革封闭式基金交易制度，进行运行机制、手段的创新，有利于增强流动性吸引投资者，减少封闭式基金的贴现率 据最新报道，封闭式基金有可能使用“自然到期、平稳转换”的制度安排，这种安排不以集中回购和对冲资金对市场的影响为先，以稳定市场和基金平稳转移为先，提高封闭式基金所有者的信心。 因此，封闭式基金的投资价值与封闭式基金处理计划密切相关，因此必须关注封闭式基金到期处理计划的可能走势 目前，一些基金企业有封闭式基金设计认股权证的创新思路，期望改善封闭式基金的高贴现率 除了封闭式基金的设计权证外，封闭式基金还可能试点关闭lof或etf，关闭lof或etf并妥善解决，形成多赢局面。 例如，关于业绩优良基金，宣布尽早实施封闭lof或etf，给市场足够的消化时间，市值逐渐上升到相当于净利润的水平，在实施封闭lof或etf的当天，投资者可以在二级市场销售利润，基金不一定 因为该小盘封闭基金有可能成为试验封闭lof或etf的对象 机构的增仓构想值得关注。 因此，不同的“封闭式周转”方案，在考虑产生不同的影响、影响封闭式基金的改造变量方面，qfii或etf具有一定比例的封闭式基金，对基金的改造有显著的影响，如征收基金的操作业绩和费用比例 操作中，瑞士银行大幅增资封闭式大盘基金，包括基金普丰、基金普惠、基金景福、基金同盛等，都可以看到线索 qfii向封闭式基金增仓，吸引市场投资者“封闭式周转”。 qfii从去年第四季度开始秘密购入，成为封闭式基金份额最多的机构。 即使封闭式基金下跌，qfii也是痴心不变的加仓。 由于对人民币升值的预期和“封闭式周转”的预期，通过购买封闭式基金，qfii介入了相对便宜的a股通道的封闭式基金——花旗全球、瑞士银行等除了继续扩大封闭式基金的投资外，还有荷兰银行、封闭式基金的投资。 qfii从单一基金的选择上，重视基金同德、基金景阳、基金科信等小碟基金投资 qfii增资封闭式基金，大幅减少折价幅度，为基金市场定价提供基准，过去一年多qfii因封闭式基金增仓，恶化了“封闭式”氛围。 并从2005年第四季度基金季报获悉，基金管理企业普遍增收封闭式基金，如华夏基金管理企业旗下基金兴业约996万部。 投资价值是基金本质上封闭式基金投资价值的高低，一是基金自身净利润的增长，二是市值与基金净利润之间的贴现率差，封闭式基金价值的核心是基金的本质，然后是封闭式性质带来的贴现率，如果基金自身业绩太差，投资价值也与预期相差甚远。 基金价值也取决于基金管理人水平，但据统计，易方达基金管理有限企业、富国基金管理有限企业、国泰基金管理有限企业、博时基金管理有限企业和华夏基金管理有限企业旗下，均有54只封闭式基金的年收益率在前15位以内。 贴现率高、收益率高的基金，有一定的投资价值，如基金金泰、基金汉盛、基金兴华、基金科瑞、基金安顺等，这些业绩优异、稳定增长的封闭式基金，是值得关注的投资品种