“对冲基金：日元的多空对决”

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5月2日，美元兑日元从此前的高价98降至97附近。 这一周，美元对日元的汇率总是在100日元以下变化。 日本央行前所未有的双重材料宽松货币政策的执行还不到一个月，日元贬值的推动力越来越被取代了。

从去年10月中旬开始，金融市场 出现空日元暗流，美元兑日元从原来的75附近反弹到95附近，日元汇率1000里，空的人纷纷套利。 其中最有名的是负责240亿美元资产的索罗斯基金管理企业，于今年第一季度举行

但是不久，外国汇市的风云就变了。 尽管日元贬值的长期趋势根本没有动摇，但不少机构开始从空日元阵地撤出，其中一些机构对日元进行了空头寸补贴，欧元、美元对日元汇率纷纷下跌，

高盛资产管理企业董事长奥尼尔( jim o'neill )表示，短期内，美元兑日元可能徘徊在90-100之间，但到今年年底可能突破105。

洛克菲勒企业( rockefeller & co.)首席股票战略家张致铭( jimmy chang )告诉本报记者:“100已经被解释为困难的分界线，但从长远来看，日元汇率可能会进一步反弹。”

105的阶段性上限成为许多拆解机构的共识，分歧在于时间。

美银美林的外汇研究小组认为，有指标表明美元兑日元可能达到100-105之间，但上行空之间不会像3个月或6个月前那么大，到年底将保持在95附近。

美银美林全球利率和汇率研究负责人david woo对本报记者说:“最近几周，许多投资者开始空日元走强，表明日元近期波动较大。”

空减小圆的吸引力

空日元正在逐渐失去吸引力。

根据布隆伯格新闻的相关加权指数，截至4月27日，过去3个月内日元汇率下跌5.7%。 4月23日，日元纯空头寸为79730手，一周前为93411手，降幅明显。 此外，美国商品期货交易委员会( cftc )的数据显示，期货交易商下调了日元继续贬值的预期。

“这表明对冲基金以各种方式平仓了过去空的位置，上周他们发现一些对冲基金重新购买了这些产品。 ”david woo说。

法国兴业银行外汇战略家塞巴斯蒂安·； 嘉里( sebastien galy )在本周的研究报告中表示，尽管日本海外资金流入不足导致日元贬值，但目前海外投资者正在空日元走强，但空的规模不大，活跃的对冲基金们动兵

此前2月，高盛宣布，即使新任日本央行行长上任支撑日元汇率，但由于日元空头寸极其沉重，竖起新日元空头寸的风险收益率已不再具有吸引力。

不过，奥尼尔日前表示，尽管日元近期出现反弹，但贬值趋势没有改变。

由于日本宽松的货币政策和强劲的通货膨胀预期正在市场上被消化，反映在日元的价格上，目前没有新的主题素材来制造空。 因为包括索罗斯等在内的基金鳄目前还没有就继续创造空圆发表对比观点。

另外，从宏观政策到微观投资战略，目前没有机构敢于主张多日元—； —； 短期内比空更不靠谱。

“投资者仍然可以用杠杆化的etf等创造空或多日元，但任何投资战略都必须根据投资目标和风险承受能力来判断。 ”张致铭说。

胜者退场

张致铭在接受本报记者采访时表示，他们的投资团队密切关注安倍竞选时期激进的货币政策所做出的实现2%通胀目标的承诺，认为最终日元将失去强势。 黑田东彦出场后，日元贬值再次进入加速通道。 张致铭在安倍晋三出场前后去过日本视察。

事实上，很多人反应过来的时候，空的机构们早就赚得盆满钵满了。

安倍还没上台之前，索罗斯旗下的几家基金管理企业就展开了空日元的战术。 据报道，从去年7、8月开始，索罗斯瞄准日元，开始提早布局仓库，为了避免金融监管当局和同行业其他公司的观察，通过各种金融衍生产品的组合确立了空头仓位。 事实上，他不失时机地围成一点多圈来迷惑人们的视线。

日元升值在安倍上台后不久转向，索罗斯从中获得10亿美元，再从上涨的日本股市中赚取2亿美元，使该基金企业去年的投资报酬率达到10%左右。

这是金融危机以来空日元首次的大型胜利。 迄今为止，每年美元兑日元汇率达到77，接近历史下限。

稳定赚钱的不仅仅是索罗斯。

最近在nba达拉斯小牛队的所有者马克·； 银行( mark cuban )表示，从去年12月开始，他以自己的名义将小牛队和个人债务纳入日元估值，最终受益。

索罗斯开始行动后，许多大小对冲基金开始行动，增加日元的空头仓位，各种出手。 david woo先生说，对冲基金是创造空圆这一系列故事的主要推动力，需要通过可选产品认识到空圆的必要性。 因为这对他们来说比其他产品利润更大。

投资者逐渐转场

短短一个多月后，空谈日元就没有吸引力了，对冲基金纷纷平仓，转移到其他更有利可图的行业。

日本投资者对资产配置的偏好发生了转移，成为对冲基金们关注的指标。

日本最大的人寿保险企业日本人寿保险相互公司和日本第八大人寿保险企业朝日人寿保险相互公司4月末宣布，宽松计划导致日本国债收益率减少，企业计划在当前财政年度提高海外债券购买力。 尽管如此，两家企业都表示，这是不得已的选择，一旦收益率回升，企业将宁愿购买日本国债。

在很多分析人士看来，这至今也不过是个计划。 bk资产管理企业董事长凯西·林( kathy lien )日前写道，日本投资者没有提出增加海外债券持有量的充分证据。 除非看到这些多元化投资计划付诸行动，否则没有理由要空日元。

对着眼于下一年度的对冲基金来说，也不是空日元的好消息。

david woo表示，计划购买海外债券实际上释放了部分新的投资热情，因为在下一个财政年度没有计划购买海外资产的新计划。

这不是对冲基金想看的。 他们继续向日本投资者出售这些海外资产，向国际市场注入大量日元，试图达到空的效果。 一旦这些日本投资者表现出对日元贬值的兴趣，美元对日元的升值空之间就更加有限了。

从日本大选11月至今，日经指数上涨近6成，许多日本国内投资者持续看好本国资产，进一步减少了日元贬值的可能性。

张致铭认为，日元汇率受多种因素的影响，短期内应关注其中的第一推动力，但从长远来看，日本经济的基本面，如购买力和贸易差额，将产生更大的影响。 “日本央行能否切实带动日本走出长时间的通货紧缩，利率在通胀回归时是否正常化，将对日元长时间汇率产生巨大影响”。

很明显，这些问题还没有答案。

david woo还指出，三个月前人们抛售日元买入美元，是期待美国经济复苏加速，但现在这一预期明显逆转，美国经济数据总体上比预期更糟。 因此，美元受压将进一步压低美元兑日元的上行空之间。

在现在的情况下，日元不再是对冲基金心中的香味。

“目前，可以考虑购买一点增长能力更好的新兴市场货币。 上周，我们也看到投资者开始购买巴西和澳大利亚货币等新兴市场货币。 从边际收益来看，这些仍然是有前景的有吸引力的投资品。 ”。 david woo说。

( 21世纪经济报道)