“FT：中国将对国有公司实施隐性改革”

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[《领先》金融时报( ft )周四副本显示，利率持续高位将迫使国有企业实施强制改革，迫使弱势企业出售自己的资产，接受收购、挣扎破产、关闭。

北京时间6月28日凌晨，《金融时报》( ft )周四刊登了“中国将对国有企业实施隐性改革”的专栏文案。 他指出，利率持续处于高位将对国有企业实施强制改革，迫使弱势群体出售自己的资产，接受收购或放弃艰苦奋斗，最终破产。 以下是复印件。

中国银行间市场的短期利率上周创下了创纪录的高位。 其余给世界各地的市场带来干扰，这一利率指标的动态也使我国管理货币政策的能力、经济增长前景、新政府的经济改革方向产生了一些疑问。

虽然这个短期利率大幅下跌，但是中国人民银行被这次的情况压倒，开始出现了不能应对短期货币市场突然冻结的看法。 一些分析人士指出，其中严重的政策信息表达不畅—； —； 这引起了银行间违约支付的风险，也有可能导致一些小规模金融机构倒闭。

但是，这些看法的说服力其实并不强。 央行在市场利率暴涨之前发出了长时间的信号，指出信贷增长过快。 中国银领域监管委员会此前也发布了新的监管要求，以抑制影银领域的扩张。 特别是，这些规定以极具争议的银行理财产品为首要目标，这种监管宽松的高利率短期存款产品使银行间市场成为非常密切的融资来源。

中国人民银行有意允许市场利率上升，以此作为对中型金融机构的警告。 它们一般在短期银行间市场大规模举债，以获得更长期的贷款融资。 央行一贯的态度是各银行有必要更好地管理流动性风险。 此外，人民银行还有许多提高流动性的其他工具。 在金融机构紧缩的流动性状况下破产的风险小到实际上不需要考虑。

过去的事，不应该进一步抑制投资者对中国经济的期待。 经济增长在第一季度弱势，第二季度可能会持续放缓。 其理由完全可以理解—； —； 许多领域存在明显的过剩产能，由于诉求滞后和非常温和的出口增长，投资只能得到适度的增长。

市场利率的暴涨导致了其他许多短期利率的增长，暂时抑制了一些更长时间的信贷增长速度。 例如，多个集团计划中的公司债务发行计划必须延期。 但是，这种情况并不预示着银行信贷和其他更长期的融资来源方面的持续紧缩，也不意味着会进一步拉动经济增长。 经济增长可能会进一步放缓，但这更多的是基本面原因，而不是信贷市场的状况。

事实上，过去一周的事件总体上有利于新领导层经济改革的进展。 李克强总理在最近的发言中否认，为了对抗增长放缓将出现新的刺激项目。 他警告说，更刺激的空之间已经很狭窄，每种情况都会带来新的风险和问题。 相反，李克强总理表示，中国要实现可持续的经济增长就应该依赖市场。

这个改革项目的关键是逐渐实现市场导向的利率，也就是最终放弃向存款人支付利率的上限要求，这个要求也在过去十年的大部分时间里造成了低利率的环境。

中国货币市场最近发展迅速的确定消息是，更广泛的利率改革已经到来，高度依赖贷款的公司为了维持利润，有必要削减价格，提高生产力。

对任何国有企业来说，尤其如此— —； 这些资产收益率近年来明显下降，财务损失也明显增加。 对国有企业的改革在新政府的改革议程上还没有确定，但是利率自由化隐性地实施强制改革。 因利率上升而无法维持利润的企业，将被迫出售资产，或被其他更强大的对手接管，或挣扎，或破产。

而且将要进行的利率改革将通过向中国更可靠的领域提供越来越多的信贷的方法来促进经济增长，这对私营部门有利，民营企业的平均资产收益率目前是国有企业的3倍左右。

当然，受益于这几年监管严格的利率环境的中银领域将抵制这一改革，任何杠杆情况最严重的领域都将对改革不满。

中国新政府能否克服这些反对意见和其他现有利益，是改革在决策规划中成败的关键，也是新领导层10年任期内实现可持续经济增长前景的决策因素。

本文作者尼古拉斯·拉迪( nicholas lardy )是彼得森国际经济研究所高级研究员安东尼·所罗门 (孔军)