“国债期货密集征求意见 中金所业务规则全面升级”

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本报记者经常对上海的报道很开朗

股指期货平稳运行3年后，国债期货王者归来，中金所也迎来了成人式。 7月8日下午，中金所发布了5年期国债期货合约及其交易细则、交割细则的征求意见稿。 新修订的该所《交易规则》等13条征求意见稿也密集发表，业务规则的修改范围空前广泛。

银行保险入场路径清晰

国债期货一经批准，尘埃落定，银行、保险等机构作为现券的主要所有者，其入场方法和时机在很大程度上决定着国债期货市场的生态。

根据新发布的《中国金融期货交易所交易规则》，为处理非期货企业金融机构作为会员参与国债期货结算的问题，中金所计划扩大交易结算会员、全面结算会员的业务范围，调整交易结算会员和全面结算会员的申请条件。

其中，上一版交易规则中规定“只能为顾客进行结算、交接业务”的交易结算会员，计划将其业务范围扩大到“只能为自身或受托顾客进行结算、交接业务”。

另外，全面结算会员的业务范围是“可以为与客户签订结算合同的交易会员办理结算、结算业务”，因此“可以为自身或其受托客户办理结算、结算业务，也可以为签订结算合同的交易会员办理结算、结算业务”

特别结算会员的业务范围不变。

这一变化为此前“银行是以会员身份参与国债期货交易还是以客户身份参与”的争论画上了句号。 根据征求意见稿，中金所将为银行和保险等自营机构提供“交易结算会员”“全面结算交易会员”两条通道。

另一方面，随着前两个会员资格向非期货企业金融机构开放，征稿也与市场上“以五大行或特别结算会员的身份参与国债期货交易”的传言大不相同。 关于其他银行机构是否需要通过5家银行参与交易，根据现有资料还没有确定。

“如果其他银行通过5大银行参与国债期货交易，期货企业将失去较大的通道收入，这也是监管层反复权衡的问题。 ”。 金融期货部主管帅之凰表示:“但是，现实问题依然存在，如果城商行和5个同业竞技拼盘，自己的头寸放在潜在的交易对手那里，就有明显的风险。 银行收取的通道费用可能比期货企业还高。 ”。

业务规则的全面升级

实现“促进市场功能发挥”、“预约业务快速发展空之间”、“产品开发诉求”三大目标，以中金推出国债期货为契机，全面升级原有业务规则。 近三年来只有沪深300指数期货单一产品中金所，为衍生产品的全面快速发展奠定了基础。 《交易规则》增加了投资者适当性制度的副本，将该制度的适用范围从股指期货扩大到了所有金融期货产品。

在当天发布的《国债期货合约起草证明》中，中金所首次向广大投资者详细介绍了国债期货合约的设计。 根据这一证明，中金所采取了周密的风控措施。

据悉，合同标的设计主要考虑了以下三个因素。 一是市场代表性，即这个期限是否对市场新闻敏感，交易是否活跃。 二是避险诉求的普遍性，即该期限是否与各银行、证券公司等机构的资产、负债长期一致；三是操控性强。

5年期国债期货合约标的为面额100万元、票面利率3%的名义中期国债。 可交付国债是合同到期月首日剩余期限为4-7年的账本式带利息国债。

从发行和存量情况看，5年和7年期是财政部滚动发行的重要时期，4至7年国债存量达到1.9万亿，从操控性国债交易情况看，4至7年国债交易相对活跃，具有广泛的市场代表性。

在跌停制度、最低交易保证金行业，中金所也参照现券市场优势进行了比较设计。

国债期货的跌停板定为前一交易日的±2%。 中金所根据2007年以来银行间和交易所的历史数据，将我国5年期国债期货的跌停板定为2%。 通常，这个幅度足以容纳国债期货价格的变化，不影响流动性，也可以限制期货市场的过度波动。

另外，5年期国债期货合约的最低交易保证金为合约价值的2%。 这个保证金率覆盖了一个涨停板，比国际保证金水平略高，可以比较有效地控制市场风险。 国债期货上市运行后，中金所将根据实际情况调整保证金。

据悉，由于国债期货日波动幅度仅为商品期货日波动幅度的1/6-1/10，与商品期货认购合同价值的30%左右的违约金和赔偿金相比，国债期货认购合同价值的4%的保证金足以满足控制交易风险和支付交割违约金所需的双重要求。

在交割制度中，中金所为了减少交割风险，比较有效地防止强制仓位，设计了以现金方法终止违约头寸的方案，交易所可以向违约方收取交割违约部分合同价值的2%的违约金，并且向违约方支付一定数额的补偿金。