“美元10年贬值周期结束 新兴市场债务价钱拉升”

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本报记者秦伟香港报道

最近，数据提供商epfr提供的一系列数据震惊了市场—； —； 在过去的18周中，国际资金的16周撤出了中国股市。 6月的前5个交易日，国际资金累计撤出8.34亿美元，创下2008年1月以来的最大流失规模。

“不仅是中国，整个亚太地区都有资金外流，热钱离开短期风险很大。 ”。 UBS财富管理亚太地区首席投资官浦永滩认为，随着改革方向的明确，资金外流将得到缓解。 他认为过去内地一直有很多资金，部分资金外流短期内股市有负面因素，但资金价格上涨反过来有助于资金配置的合理化，长期来看是利好因素。

尽管短期压力之外，联邦储备系统还没有开始缩小资产购买规模，美元却呈现出强劲的走势。 今年1月至5月，美元汇率上升至5.7%，6月受欧元汇率反弹的影响，美元也略有下跌。

“(投资者)今后必须调整对美元的看法，美元从今年开始进入上升阶段，对新兴市场将是负面新闻。 ”。 浦永寇指出。

年初，除人民币外，亚太地区(不包括日本)货币受到冲击。 根据UBS数据，亚太(不包括日本)货币指数下跌1.9%，印度卢比和韩元贬值幅度最大。

推荐重仓美国、日本

浦永滩说:“亚洲市场(公司、家庭等)在美元低迷的时候大量借入美元债券，当时利率很低。”浦永滩解释说，美元升值导致亚洲市场还债价格上涨，相当于货币紧缩。

预计联邦储备制度第四季度将缩小资产购买规模，美元和美国国债收益率上升，亚洲货币受到冲击。

浦永寇认为，“目前各大央行都在推进量化宽松，而美国是最有条件的第一个退出，美国经济复苏早于欧洲和日本，制造业也回归美国本土，高端产业外包趋势减弱。”

虽然美国经济整体增长依然维持在低位，但美国楼市最近成为经济复苏的亮点。 5月，新屋开工率上升6.8%，已建成住宅销售额上升4.2%，达到2009年以来的最高水平。 “2008年金融危机爆发后的几年间，投资者只认识到了一种模式的货币政策取向—； —； 量化宽松，这种情况不可能永远维持。 ”。 美国金融服务企业嘉信资产管理首席投资战略家和高级副总裁liz ann sonders说。

这意味着2002年至今的美元贬值故事将画上句号，制造业回归本土和页岩气的快速发展为美国经济复苏提供了越来越多的支撑，也给亚洲市场带来了越来越多的压力。

“页岩气的发现使美国在石化方面具有很大的特点，使其在本土的生产更具吸引力。 ”。 浦永滩指出，页岩气的生产也意味着美国“长时间逆差”的规模逐渐减少。

亚洲地区其他出口市场仍在经济复苏面前挣扎，加上日元贬值，出口压力进一步增加。 今年前五个月，中国对欧洲和日本的出口分别削减了3%和3.6%。 韩国和新加坡等国也面临着同样的压力。

“随着美国的复苏，美国的投资吸引力超过了其他市场，过去投资者选择新兴市场是因为美国的投资收益率低迷，现在两者的利差正在缩小。 ’浦永濑指出，特别是在贸易逆差较大的国家，因美元回升而发生金融危机的概率有所上升。

另一方面，美元上涨，新兴国家货币下跌，也会给黄金价格带来负面影响。 UBS财富管理首席投资官alexander friedman表示，目前美国10年实际利率上升至正水平，新兴国家货币贬值进一步压低黄金供应价格，因此投资前景不容乐观。

除了持续增持美国股票、高收益债务等之外，alexander指出，鉴于日本应在7月参议院选举后改善安倍晋三对经济政策的信心，UBS也对日本股票给予了增持评估。

中国的下行风险增加

“由于中国的资本账户受到限制，中国内地的市场可能不会受到美国国债收益率提高的直接影响。” alexander认为，中国内地越来越多的是面临着自身举债和流动性减少带来的风险。

下半年召开的三中全会将成为各方关注的重点。 浦永滩明确了如何处理中国内地经济面临的地方政府债务、产能过剩和房地产调控三个结构性问题，还有待三个中全会能否公布详细方案。 央行要求在流动性方面保证供给，处理产能过剩问题，有序减少和退出产能过剩领域，并且利率市场化、人民币国际化的措施将继续推进。

但是，目前短期的压力似乎还没有减少。 “我们还是看下半年，第一是增长的动力越来越弱。 ”。 浦永滩预计，除成本稳定外，出口、投资增长疲软，年gdp增长率为7.5%。 “当然，我们承认下行风险在增加(也就是说，gdp的实质性增长率不到7.5% )。 如果下半年没有确定支持部分基础设施的措施”。