“双汇大并购实现双“惠” 震颤国内生猪产业链”

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双汇国际5月29日以71亿美元收购史密斯菲尔德( smithfield )的消息着实震惊了业界。 虽然并购仍需经过史密斯菲尔德股东会的同意和美国海外投资委员会的审查，但各方对此次交易的前景明显乐观。

除了认为并购会给史密斯菲尔德带来更大的市场和越来越多的机会，给双汇带来更先进的企业品牌、技术、管理经验外，许多业内人士认为，并购将深刻影响国内猪产业链，作为全球领先的猪肉公司，史密斯

双“惠”

“此次收购将为史密斯菲尔德带来新的机会和市场，包括新的市场渠道和中国强大的分销互联网。 ”。 史密斯菲尔德首席执行官拉里珀在29日晚上召开的电话会议上直言不讳。

中国拥有世界上最大的猪肉市场，随着城市化步伐的加快，猪肉消费市场仍在增加。 这是史密斯菲尔德重视的，也是这次收购得以实现的重要因素之一。

荷兰合作银行分解师潘晨军表示，目前包括美国在内的发达国家猪肉市场基本呈饱和趋势，但中国近年来由于供应不足，成为猪肉进口国。

与发达国家相比，国内肉制品的费用仍处于较大的提高空之间。 根据国家统计局的数据，年城镇居民家庭人均猪肉购买量为20.6公斤，农村地区为14.4公斤，是城镇人均消费量的70%左右。 人均收入的提高推动了人均猪肉使用量的增长，随着未来农村地区收入增长的加快，人均猪肉使用量低的农村未来仍具备一定的增长空之间。

同样，国内对含猪肉的蛋白质产品的诉求越来越高，促使了双汇的收购。 拉里珀认为，美国农业的安全性、标准化、高效率使美国猪生产具有低价优质的特点。

中国生猪预警网首席分解师冯永辉也指出，此次收购实际上是全球最大的猪肉消费市场和全球最大的猪肉生产公司之间的合作。 从长远来看，中国的猪肉供应不足、紧张，也需要海外市场的补充。 “城市化带来了越来越多的城市人口，包括生猪在内的农产品供给紧张，并且由于环境、食品安全等问题，国内养殖业目前也进入了瓶颈期，正在进行艰难的变革，巨大的市场空之间还存在着差距。 ”。

齐鲁谢刚表示，对双汇国际来说，收购史密斯菲尔德后，将有助于获得后者强大的管理团队、先进的企业品牌、垂直一体化模式的相关经验。 并且，通过合并，双汇国际整合了遍布中美乃至世界的养殖、屠宰和终端资源，可以一举成为世界级肉类公司的航母。 特别是如果企业能够比较有效地结合国内市场的诉求、史密斯菲尔德的管理和企业品牌等特点，将进一步奠定国内市场肉类加工行业，甚至畜禽养殖全产业链的先导地位。

变革

中金企业还认为，史密斯菲尔德的成功之处在于，从20世纪70年代开始就参与和诱惑了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，通过持续的规模化收购和部分自建，达到了美国最大规模的肉制品公司的地位。 这个过程本身积累的并购与管理经验，对处于快速规模化阶段的中国生猪屠宰领域具有借鉴意义。

事实上，近两年我国生猪产业链正在发生巨大变革，除了养殖环节从分散养殖到规模化养殖的横向整合、屠宰加工环节从分散到集中整合外，整个生猪产业链的垂直一体化重组也在推进。

双汇通过此次收购，将成功构建完善的海外版“种猪-商品猪-饲料-屠宰-深加工-企业品牌猪肉”等纵向一体化产业链。

冯永辉表示，在这场工业化的结构性变革中，双汇如果能将史密斯菲尔德一体化模式引入国内并妥善实施，必将推动国内生猪产业链的升级。

齐鲁谢刚称此次收购为“惊天大收购”，认为收购将对中国畜禽产业链的快速发展路径产生中长期的影响，拉开中国畜禽产业链整合的大幕，促进中国畜牧饲料肉制品领域规模化和精细化的过程。 “期待未来10或20年内，我国种猪繁育、生猪育肥、饲料营养、屠宰加工、企业品牌专卖等多个节点全部打通，像史密斯菲尔德一样追求全产业链运营模式，提供保障终端安全的肉制品，是多家肉制品公司唯一的。 ”谢刚说。

双汇的迅速发展vs史密斯菲尔德

王锦

如果成功收购史密斯菲尔德，双汇国际旗下有两家肉类公司，国内双汇的快速发展和国外史密斯菲尔德，两家公司“同业不竞争”。

国内版:双汇快速发展

双汇集团是中国最大的肉类加工公司，是中国肉类企业品牌的创始人。 年，双汇集团通过定向增发的方法将相关肉类资产注入上市企业双汇快速发展，实现了整体上市，该重组的一些事项已于年第三季度完成。

年，双汇快速发展实现营业收入397.05亿元，比去年同期增长10.81%。 利润总额为39.11亿元，比去年同期增长110.28%。 归属于母公司股东的净利润为28亿8500万元，比去年同期增长116.25%。

生猪产业链中，双汇的快速发展以屠宰和加工为主。 年，企业生产高低温肉制品155.13万吨，比上年增长6.4%。 屠宰猪1141.86万头，比上年增长14.1%。 过去十年，双汇快速发展的roe (净资产收益率)基本维持在20%以上。

年5月30日，双汇快速发展收盘价42.86元，上涨8.73%，当日总市值942亿元。

海外版:史密斯菲尔德

史密斯菲尔德成立于1936年，是世界最大规模的生猪制造商和猪肉供应商，美国最大的猪肉产品供应商，拥有从生猪养殖到屠宰、猪肉加工的全产业链。 此次收购公布前，其市值约为36亿美元。

财报显示，史密斯菲尔德年销售额达131亿美元，增长7%，屠宰深加工各占一半左右，出口收入15亿美元(其中对中国占25% )。 净利润达到3.613亿美元，经稀释后的每股利润为2.21美元，下跌31%。

年，史密斯菲尔德生产猪肉364万吨。 财政年度，史密斯菲尔德出栏生猪1640万头，屠宰加工生猪2730万头。

2005年以后，史密斯菲尔德收入增长处于停滞状态，复合增速为2.1%； 受高企等的影响，盈利状况也不完全令人满意，其中2009年和2009年两年出现了较大的亏损。 过去5年的roe只有4.2%，过去10年的平均roe为7.2%。

企业稍侧重于生猪产业链前端的养殖和屠宰环节，以规模化、重资产、现金流波动性大为特征。 虽然在销售生肉方面处于领先地位，但高毛利的企业品牌包装肉的快速发展状况不及同行业竞争对手。 (王锦)