“地方债务率最高219%卖地难填坑 拟让国企民资埋单”

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1.2万亿美元今年需要偿还

6月10日，国家审计署发布的《36个地方政府本级政府性债务审计结果》(以下称《审计结果》)显示，36个地方政府年末债务余额共计3.85万亿元，比去年增长12.94%。

此次“抽查”是年审计署对全国地方债全面审计后的重新调查。 在上次审计中，这36个地方政府的债务余额占全国地方政府性债务总额( 10.72万亿元)的31.79%。

地方债的总规模是多少？

在今年的全国两会上，国家审计署副署长董大胜估计，各级政府的总债务规模为15万亿~18万亿。

在今年4月的博鳌亚洲论坛上，前财政部部长项怀诚预计将超过20万亿美元。

《审计结果》未指出全国地方债总量，根据此次审计的36个地区债务增长12.94%的速度估算，年末，全国地方债务将达到13.87万亿元。 但兴业证券报告称，年底，地方债总负债预计为13.17万亿~15.1万亿美元。

这样的数据让稍微研究中国经济的机构感到担忧，评级机构穆迪认为，中国地方债规模不断增加，将对中国的信用状况产生不利影响。

因此，围绕地方债的关联公司将如何处理债务的课题呢？

219.57%的债务怎么还？

目前，地方政府不得不面临偿还地方债的压力。 据媒体统计，截至年底，全国地方政府相关债务中约11.37%需要全年偿还，共计1.2万亿元。

审计局在《审计结果》中指出，部分地区债务规模增长较快，部分省会城市本级债务风险凸显，债务能力不足，只能借新债还债。

长城证券认为，地方政府加强债务管理，取得了一定成效。 但是，一些地方将土地出让收入作为债务余额增加，而土地出让收入增加，偿债压力增加。 另外，部分地区的高速公路债务规模增加，取消收款的地区政府还次级公路债务等，面临着很大的压力。

根据《审计结果》，“10个地区的年政府负有偿还责任的债务率超过了100%。 加上政府负有担保责任的债务，16个地区的债务率将超过100%。 ”。

债务率是债务余额与地方政府综合财力的比率，是衡量债务规模大小的指标。 在审计署“抽查”的36个地区中，加上政府负有担保责任的债务，债务率最高，达到219.57%。

衡量当年偿还额的指标偿还率也不容乐观。 13个省会城市本级政府负有偿还责任的债务偿还率超过20%，最高达到60.15%。如果加上政府负有担保责任的债务，负债率最高的将达到67.69%。

由于偿债能力不足，一些省会城市本级只能借新债还旧债，5个省会城市本级政府负有偿债责任债务的偿债率超过20%，达到最高的38.01%。 14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已经超过181.70亿元。

事实上，关于政府偿还债务的压力，今年早些时候出现在了各地的预算报告中。

湖南省的预算案说:“偿债压力很大，有点地方政府对融资平台企业的运营有风险，财政的潜在风险不容忽视。” 浙江省财政预算报告指出:“地方政府性债务进入偿还高峰期，市县财政筹资压力稍大。” 《吉林省年度预算执行情况和年度预算案报告》也指出，财政部代理发行地方债和其他一点的政府性债务相继进入偿还高峰期，各级政府债务偿还压力较大…

《审计结果》确定，部分地方以土地出让收入为偿债来源的债务余额有所增加，但土地出让收入增长率下降，偿债压力增大。 一点地区当年的还款额为土地出让超过可支配收入。

对地方债的构成结构进行了分析，其中地方融资平台企业仍是举债主体，占地方债务余额的45.67%。 但《审计结果》显示，部分融资平台企业资产质量较差，偿付能力不强。

国务院参事夏斌将地方融资平台风险与房地产泡沫经济崩溃风险、金融体系风险一起列为当前中国经济的三大风险。 他认为三种风险相互关联，每种风险的爆发都会引起其他两大风险。

加上目前的债务压力，债务总量让政府在土地出让收入受阻的情况下感受到了压力。

国企能否与民间资本合作为政府“嵌入”？

根据《审计结果》，地方政府的债务支出主要用于交通建设、市政建设等。 这些项目往往投资额大，收益慢。

过去政府主导的建设模式受到了很大的挑战。 《审计结果》指出，受部分地区高速公路债务规模增长较快、经济增速放缓、卡车流量下降、重大节日免收小型客车高速公路通行费等因素的影响，高速公路车辆通行费收入减收，部分地区高速公路债务偿还压力较大。

兴业证券认为，在地方政府的投资结构中，运输、仓储、邮政业是第一投资目的地，过去常常形成高质量、高收益的资产。 但是，随着高速公路投资转化率的下降和二级公路收款的取消，这种资产给地方政府带来的经营性现金流的流入将会降低，未来地方政府的债务将会更加恶化。

地方政府已经开始在交通设施建设方面探索新的模式。

据《中国经济周刊》报道，江西省近日设立铁路产业投资基金，基金总规模150亿元，首期计划50亿元。 允许铁路多元化投资、多家国有企业或参与出资。

在融资平台建设中，受融资平台诸多资产注入限制，地方政府也开始最大限度整合资源，扩大融资平台的效果。

中部省国有资产管理企业的一位人士向《中国经济周刊》表示，在土地收入比较困难的今天，企业计划使用一些国有公司的股权或资产构建新的政府融资平台，获取新的融资能力，缓解资金压力。

事实上，去年北京市金融街资本运营中心成立，北京市西城区部分国有公司将其股份纳入其中，使平台获得投融资能力支持西城区重大项目建设。

在地方债的增量中，随着监管的到来，可能会变得相对稳健。 但是，库存日量的地方债务如何解决？ 防止进一步的系统风险。

中金企业首席经济学家彭文生表示，在稳定的环境下，可以推动资产管理企业的设立，以处置不良资产和坏账。 但是彭文生认为，如果进行大量处置，风险很大。

夏斌也认为，与其以前成立四大理财企业取得更好的效果，不如现在成立理财企业处理债务要慎重。 因为那时中国经济正处于两位数的高增长时间，目前中国经济正处于下滑期。

夏斌在《中国经济周刊》上表示，政府将抓紧落实此前公布的《非公36条》(《国务院关于鼓励支持非公有制经济快速发展的意见》)，吸引民间资本进入各行业，解决基础设施投资、以前传导到制造业投资的资金不足问题 (《中国经济周刊》记者李勇━北京报道本刊记者徐婷婷、实习生张华也对此文有贡献)