“投资者再迎基金＂封转开＂ 业内提醒套利有风险”

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中国经济网北京3月12日(记者康博·张橙)此前流传的封闭式基金合同陆续到期，今年多只基金“封闭式转开”，在此前高贴现率机会的诱惑下，众多投资者摩拳擦掌，等待“下手”。 但是，业内人士认为，由于股市动荡，目前封基的贴现率不高，如果只以对冲为目的，或者面临一定的风险。

基金的“关闭”再次导致投资者希望对冲

2006年8月华夏兴业关闭前传入的封基到期“封开”后，54头以前传入的封基中有35头相继到期转型。 据广州日报报道，今年将集中封闭式基金至13只到期。 其中，基金汉盛已经发表的公告，近期将召开所有者大会，启动基金转型议案。 嘉实基金的第一个基金——基金泰和也宣布启动到期转型进程。

资料显示，基金汉盛成立于1999年，该基金合同将于年5月10日到期。 作为明星封基，截至去年2月27日，基金汉盛成立以来的净增长率达到593.78%，累计分红55亿元。 公告称，转型方案中，基金汉盛更名为“富国天盛灵活配置混合基金”，由原来的封闭式基金转为开放式基金。 嘉实泰和基金成立15年明年的年化收益率达到17%，近10年的年化收益率达到19.35%，长期业绩居所有封闭式基金之首。

由于之前流传的封基二级市值一般比网络低，有一定的折扣，过去多位投资者的对冲“封转”利润往往超过10%。 因此，在市场震荡强烈的今天，这一预期收益受到众多投资者的喜爱。

投资和理财记者5年前采访过北京某中学教师王先生。 她很喜欢封基，2007年初购入2万部基金泰和，2007年4月初每10部6.55元，2008年4月每10部16.4元，两次累计分红22 . 99元，已经接近价位。 虽然之后市场大跌，但王先生依然没有赔偿。 记者从当时的数据来看，封闭式基金的贴现率几乎在30%以上。 另外，当时有大牛市的支撑，买封闭式基金的人赚得盆满钵满。

在市场不稳定贴现率低的行业不能说便宜

wind数据显示，今年到期的13只封闭式基金中，基金泰国和基金同益到期日分别为4月7日和4月8日，2月19日的折扣也很低，分别为5.45%和4.62%。 12月30日到期的基金景福和基金汉兴贴现率分别为8.85%和8.41%，其他9只基金的贴现率在4%到8%之间。

业内人士表示，这种贴现率可能与投资者期望的大不相同。 其实，2009年以来，封闭式基金折价不断收窄，当年从普遍的30%下降到20%左右后持续下降，到年初普遍下降到10%左右。 年以来，根据首映行情的预期，年末年初的这些首映贴现率进一步降至8%以下。 在未来几个月的趋势下，如果这些基金的净利润增加，二级市场的交易价格下跌，那么套利空期间会增加，但是即使净利润大跌，二级市场也会因为套利资金的进入而上升，在套利空期间，

长城证券基金分析师阎红认为，年封开基金很难再现市场受欢迎的盛况。 因为现在封基折扣太低了。 另外，随着封闭期结束日的临近，贴现率有逐渐降低的趋势，套利空之间并不大。 目前，从a股市场环境来看，上证指数难以出现较大的倾向性机会，之前就有封基流传，业绩目标难以实现，存在较大的不确定性，即使有安全垫，也有可能发生损失。

记者查阅资料后发现，2008年曾发生过“封闭转开”亏损的现象，当时“封闭转开”停止期间市场大幅下跌，导致基金重钞后交易价格下跌。

投资“封开”需要考虑多个因素

2006-2007年大牛市期间，之前流传的封基在“封开”期间很受市场欢迎，首要原因有二:贴现率处于高水平，有套利机会。 二是受大牛市支持，关停期间预计网上上涨。 现在，年上半年进入首映手续以前流传下来的首映贴现率很低。 另外，在当前经济转轨时期，很难把握个股的结构性机会，在这种市场环境下，以前流传下来的封基其业绩目标很难顺利增长。

为了应对这样的困境，一部分以前就“封开”了封基，基金正在发生转换。 从已经完成转型、推出“封转开”方案的基金来看，有些在之前传达封基转型后，基金类型、投资范围、投资方式有所变化。 一些普通股基金将转为被动指数型、增强指数型、主题型、混合基金等。

针对这类基金，阎红建议投资者必须认真研究基金转换方案和新基金合约，在之前传达封基转换后，评估新基金的投资风格是否符合个人风险偏好。 另外，建议中长期投资者考虑基金企业和基金管理者的历史管理能力、基金管理者是否更换等因素。

华泰证券分析师也表示，之前传入的封基折价水平受市场预期、到期时间和基金历史投资管理水平的影响。 隐含收益率标准化到期日后，该指标与市场预期和基金历史投资管理能力有关。 市场预期比较困难，而且系统性影响都是之前传封基，产品之间横向影响较小，所以首要考察基金的投资管理能力，修正抑制收益率。

虽然隐含收益率可以为投资者提供一定的安全边际，但它是最终收益的一部分，如果基金的投资管理能力差，安全垫很可能无法弥补基金管理能力的差距。 这是因为需要考虑资金的管理能力来综合衡量。