““市值配售” 是一本什么经该如何念？”

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新股发行的脚步越来越近了。 对普通投资者来说，最大的亮点是“市场价格销售”。 这项措施在多大程度上保护了投资者公平购买的权利，能在多大程度上给予改革红利，值得仔细拆解。

目前，沪深交易所规定了市值销售的基本标准，一是市值在1万元以上(含1万元)的非限制性股票，二是全额支付购买新股所需的资金。 不同的是，沪市的买入单位是1000股和1000股的整数倍，深市的买入单位是500股和500股的整数倍。

另一方面，对于投资者担心“为了买入新股，不得不抛售旧股”的问题，深交所给出了解答，股票的市值被认定为叔2日结束时的市值。 投资者可以根据需要抛出叔一天持有的部分或全部股票。 也就是说，在t-2日结束时注册市场价格时，只要确认这个市场价格就可以了，而不是股票不能恢复到可以使用的资金上。

当然，如果投资者持有的股票继续上涨，抛售缺乏盈利性，此时难以另外筹措购买新股的资金，就会“浪费”持有市值。 我认为这确实是市值销售规律的不自然之处，因为新股发行有从预先公开到正式发行的“空窗口期”，投资者可以在此期间制定符合自己现实的财务安排。 该制度将促进投资者更仔细地研究“空窗期”内股市环境可能发生的变化，制定较为长远的投资计划，有利于合理的投资。

不争的事实之一是，“炒新风险”强烈反映在散户中。 据深交所统计，截至年底，当年新股上市首日认购的账户中，亏损账户占56.2%，户均亏损0.59万元。 可见散户是炒新行为最重要的伤员。 这也与大势弱有关，但散户对形势研究判断不足也是非常重要的原因。 所以，普通投资者获得市场价格销售的权利，只不过是基本的制度安排，如何运用这个制度，争取最大限度的利益是另一回事。

普通投资者“新”不一定赚钱。 新的之后，将面临两种情况。 一是购买的股票是否发行价格过高。 这样的话，不管是散户还是有一定实力的机构，都有可能被关进监狱。 二是发行价比较合理，但之后二级市场股价不断波动，选择抛售时间非常重要。 因此，保护普通投资者，实施按市场价格销售，不保证买入新股一定会赚钱，而是通过按市场价格销售，来清除新专家，使真正投资的人有公平买入新股的权利。

这次的市值卖出规则尽量考虑公平问题，一是以非限制性股票1万元的市值为卖出新股的出发点，让更多散户可以参与，二是先支付后卖出，防止“指标”的浪费，三是借贷资金的特点是新股 四深市规定同日发行多只股票时，投资者可以以确认的市值为要件，参与购买多只股票。

笔者预计，在实施新股市值抛售后，“打新专职农户”将受到强力打压，中小投资者打新股将会容易一些。 但是，这并不一定保护中小投资者制度的全部。 只在发行环节保护普通投资者的利益，是拙劣的保护。 另外，二级市场制度必须“封闭”、“加息”，一个重要选择是深化股市税制改革，调整完整的相关制度。 可以根据持股时间的长短设定评级的股权转让税制。 例如，持有3年以上的投资者，通过出售股票获利，纳税比率相对较低的持股半年以下的投资者，通过出售股票获利，纳税比率相对较高。 可以根据测量情况设定不同的等级。 有了这些补助措施，可以鼓励长期投资，抑制过度频繁的短期出入，更有效地保护个人投资者。

许多人认为，近期行情疲软是新股发行预期的巨大压力。 但是，公众对ipo政策，特别是优先股、市值销售等具体政策的理解存在较大差异，部分理解偏负是更重要的原因。 如果机制得当，增加股票供给不一定会导致股市下跌。

我认为，随着明年1月新股发行正式亮相，将会看到透明度明显提高的市场，一旦搜索价格的真实性明显提高，大家参与的积极性将会提高，市场上涨的空之间将会重新打开。