“央票利率连续两次调降 宽松预期强化”

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继上周二下行1.07个基点之后，一年期中央票据发行利率再次下行。 拆船师认为，连续两次降低央票利率将加强市场的宽松预期，并有年内的差别准备金率和调整。 但是，只有在外部环境恶化，经济下滑趋势明显的情况下，央行才会调整利率和准备金率。

在15日例行的公开市场操作中，央行发行了520亿元的全年央票，是上周100亿元规模的5倍。 央票中标收益率为3.4875%，比上周下降8.58个基点，创下8月中旬以来超过3.5%一年期存款利率的局面。 本周公开市场到期资金量为560亿元，15日没有进行正向回购操作，但央票释放量决定了资金净回收的大致情况。

平安证券固定收益部副社长石磊在接受《经济参考报(微博)》记者采访时认为，发行量大幅增加并不能证明央行打算回收流动性，正回购的暂停也能在一定程度上表明央行的态度。 这次发行量比较高，可以说不是央行自发进行的，而是被动应对的结果。 目前市场流动性比较充裕，机构愿意投资一点央票。 石磊强调，公开市场操作是比较温和的手段，反映了市场流动性的充裕。

北京一位银行交易员表示，目前二级市场对央票诉求旺盛，如果不降低利率，需要发行较大规模的央票以满足诉求，但如果央票发行量过大，也不符合“适度放松”的政策需求。 二级市场上一年期中央票成交利率在3 .40%左右，如果发行利率维持在3 .57%的水平，一级市场交易商拿到中央票后转卖，就可以赚取17个基点的溢价。

此前机构认为，上周央票利率下行只是央行顺应了二级市场的行为，没有明显的政策信号意义。 但是，15日中央券利率的下行确认了货币政策的转变。

“此次下行后，目前一年的央票利率不足3.5%的一年期存款利率意味着未来利率可能下降的预期被释放。 货币政策转换的图景，随着一年期中央利率的再次下行变得越来越清晰，预计今后会出现存款率下降，以及基准利率下降。 年末下调存款率的概率明显上升，明年一季度以后有可能出现利率下降。 ”。 国泰君安研究员姜超认为。

但是，一年的中央票据发行利率降至3.50%，被认为是下属的正常现象。 发行规模增加到520亿，第一是为了防止发行利率的急剧下降，央行不想被市场理解为“利率下降的期待会提高”。

“中央票据发行利率的连续下调是明显的价格型调整信号，肯定会引起市场减息的预期。 但是，尚不清楚中央银行是否会减持，此前一年中央票据利率上升，基准利率有时不动。 如果未来两周的央票发行利率下降到8~12个基点，利率下降的可能性将大大增加。 ”。 石磊说。

他认为，只有在外部环境恶化、经济下滑趋势明显的情况下，央行才会调整法定利率和存款准备金率。 从目前的情况来看，宏观政策可能只是慢慢放松。

中金企业最新战略报告显示，近期货币政策经过微调，未来将通过公开市场扩大流动性投入，妥善调整信用管理，避免流动性紧张。 虽然不排除年内下调准备金率的可能性，但首先要从银行的差别准备金率开始。

央行此前发布的金融统计数据报告显示，10月央行扩大货币供应量计算口径称，“货币供应量包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。 ”。

华创证券分解师华中董认为，这一调整为央行未来“降低准备金率、扩大准备金率缴纳范围”的政策组合提供了可能性。 加上新的存款指标，将扩大准备金率的缴纳范围，以应对未来存款准备金率下调带来的波动。