“中小型企业私募债有望上半年“开闸””

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清明期间，交易所人员无休息、加班赶时间，制定了《证券企业开展中小企业私募基金管理办法》。 这种管理方法一出现，中小企业的私募基金就有望实现，市场人士预计将在上半年。

昨天，证监会相关负责人向《第一财经日报》记者表示，目前各方对中小企业私募债务的意见基本统一。 但是，做一件新鲜事，证监会对中小企业私募基金态度比较慎重，初期以试点形式，选择中小企业比较集中的地区，如浙江等省市上市。

值得注意的是，迄今为止中小企业的私募基金在资本市场上被称为“高收益负债”或“垃圾负债”。 从今年年初开始，证监会统一了口径。 这两个称谓的一些变化表明证监会更清楚地了解中小企业私募基金的市场定位和发行方法

从“高收益债务”到“中小企业私募基金”

证监会相关负责人表示，海外高收益债务是指收益高于市场400~500个基点，评级较低的债券，有公开发行债券，也有私募债券，有大型企业发行的债券，也有中小企业发行的债券。 近十年来，高收益债务的平均违约率约为5%，但在金融危机期间达到了11%。

目前证监会公布的中小企业私募基金，体现了这类债券的两个特点:其债务主体为中小企业，募集的方法采用私募基金的方法。 与海外市场的“高收益债务”不同，存在着联系。

既然是以非公开的方式发行的，这类债券就不涉及行政许可。 中小企业私募基金由经销商通过向交易所备案的方式发行。 发行人按照发行合同进行信用，并承担责任。 投资者和融资者在合同方面比较灵活，可以自主协商条款。

采取备案制，意味着证监会和交易所不会背书违约风险。 但是，考虑到市场的承受力，迄今为止市场一直在考虑由交易所和地方政府出资设立债务基金。 证监会负责人表示，两者都是辅助安排，通过市场建立柔性化机制更为重要。 例如，可以参考国外的经验，提取一定的资金作为债务资金，限制分红等条款。

根据我国证券法第十六条，公司在公开发行企业债券时，应当满足“累计债券余额不超过企业净资产的40%”的要求。 证监会负责人表示，由于中小企业私募基金是非公开发行的，因此突破了“40%”的限制。

建议利率不超过贷款的三倍

债券利率是投资者吸引力的重要条件。 证监会负责人表示，目前司法解释中唯一值得参考的是人民银行民间信用不超过同期贷款利率4倍的规定。 证监会建议分销商在同期贷款3倍的利率以内定价发行者。

在公司选址方面，试点期证监会在中小企业集中的浙江省等省市开展试点，但公司选址由证券公司主导。 现在各证券公司都很积极这种态度，希望以此作为新业务的增长点。

值得注意的是，在目前的债券承销中选择发行人是事业的重点，而受目前投资者群体有限的影响，证券公司在开展中小企业私募基金时，主要是培育业务或客户资源。

证监会负责人表示，由于中小企业私募基金风险较高，证监会计划对投资者实施严格的监管，防范风险的能力较高，发行人和有议价能力的投资者都参与其中，目前个人投资者是否能够参与这个市场还没有定论 但在与银行、保险信息的表达过程中，发现受风控措施的限制，这两个机构无法参与中小企业私募基金市场。 这些是目前债市的主要参与者。