“巴菲特2012年致股东的信：内在公司价值”

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(本文由汇丰财务管理公司首席信息官刘建位翻译，财新网(微博)获准刊登)。

我和芒格衡量我们企业业绩的标准是伯克希尔每股企业价值的增长率。 如果企业内部价值的增长能超过基准指数500的增长，我们就能应付我们拥有的报酬。 如果我们做不到，不管我们得到的报酬额是多少，一定是太高了。

我们不能正确计算内在价值。 但是，尽管我们确实被低估了很多，但是有一个非常有用的内在价值替代指标。 每股净资产。 对大多数公司来说，这个指标不实际。 但对伯克希尔企业来说，账面净资产的变化可以非常粗略地跟踪公司价值的变化。 这是因为伯克希尔企业的内在价值超过账面价值的幅度比较稳定，没有出现每年剧烈波动的现象。 但是，超过许多年的幅度在增加。 将来，从绝对数值来看，内在价值和账面价值的偏差可能会更大，但以内在价值为分子、以账面价值为分母、除以两者的相对百分比数字却相当稳定。

我们经常强调，在股市不好的年份，我们企业的账面价值增长会超过S&P500种指数的增长，但同样，我们可以几乎肯定，在股市强劲的年份，我们企业的账面价值增长会落后于指数。 真正的考验是我们长期以来如何表现。 的年度报告载有计算1965年以后五年的业绩( 1965-1969、1966-1970等)的表。 各五年间，我们账面价值的增长战胜了S&P500种指数的增长，而且我们的连胜记录也持续了从2007年到2007年的最近五年。 如果S&P500品种指数的未来在5年期大幅上升，战胜了我们(我写这个故事的时候股市可能就是这样做的)。 ）

年还列举了两个有助于估算伯克希尔公司每股内在价值的重要数量因素。 这里不重复，年报99页到100页能看到哪个副本？ 表中更新的数据显示，全年投资增长4%，达到每股98366美元，来自非保险业务的每股税前利润增长18%，达到每股6990美元。

我和芒格希望投资和经营都能增长，但我们最关注的是提高经营效益。 从长远来看，我们现在拥有的公司将进一步提高他们的整体利益。 此外，我们还希望收购大企业以进一步提高我们企业的业绩。 我们的8家公司作为独立公司，可以进入《财富》世界500强。 外面只有492家世界500强公司。我的任务很明确，我在寻找猎物。

(未完继续。 刘建位现任汇富基金管理企业首席投资理财师)