“人民币向均衡汇率更近一步”

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□本报记者任晓

从今天开始，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价格波动幅度从百分之千扩大到百分之一。 这是增强人民币汇率弹性的重要制度改进，有助于市场寻找更均衡的人民币汇率水平。

2005年人民币汇率制度改革以来，中国经常项目顺差持续上升，人民币面临单边升值压力。 但是，去年四季度以来，我国出现经常项目逆差，资本流入减缓，国际收支接近均衡状态。 在这一背景下，市场期望人民币未来走势出现分化，人民币对美元汇率出现双向波动，为央行扩大人民币汇率波幅提供了有利的时间窗口。

首先，扩大人民币兑美元交易价格的波动幅度，进一步完善人民币汇率形成机制，使汇率中间价更具指导意义。 目前，人民币汇率中间价形成机制是中外汇交易中心在每日银行间外汇市场开市前向所有银行间外汇市场估算市值，以所有市值为人民币对美元汇率中间价的计算样本，除去最高和最低报价后，以剩余为市值加权平均 去年12月银行间外汇市场人民币对美元即期交易出现连续12个“跌停”。 除此之外，商业银行上市汇率买卖价高于中间价的操作的出现，从侧面表明当前中间价难以比较有效地反映外汇市场的供求关系。 扩大人民币兑美元交易价格波动幅度后，在较宽的波动区间内，市场交易主体可以进行完全的交易性操作，通过市场操作发现真实的价格水平，走向汇率合理的均衡水平。

其次，均衡汇率水平的形成和汇率的波动方向和幅度更充分地反映基本面的变化情况。 一个大国认为，我国汇率首要取决于我国对其他国家的贸易条件，而不是国际资本流动和政治压力。 贸易条件主要包括劳动力价格、技术条件、产业结构、资源禀赋以及货币当局调控汇率的能力等。 目前，我国贸易顺差与gdp之比已降至4%以内，外汇来源大规模减少，人民币升值的基础来源极为弱化。 另外，关于中美通货膨胀，未来我国的通货膨胀水平可能会比美国高很多，从这个立场来看，人民币不具备继续大幅升值的条件。 在扩大人民币兑美元交易价格波动幅度的基础上产生的汇率更能真实地反映市场供求关系，人民币面临的外部升值压力将大幅减少。

再次，扩大人民币兑美元交易价格波动幅度，意味着市场风险加大，市场参与主体需要提高规避各种风险的意识。 相对于欧元、日元，人民币对美元的波动幅度依然很小，这不会对市场造成很大的冲击。 但是，另一方面，要看人民币弹性变大，单边不再大幅升值，资金有可能发生变化，短期内可能会对资产价格造成压力。 另一方面，从短期来看，银行、一点外向型公司可能会面临一点汇率风险。 对此，银行和关联公司必须做出应对。 银行需要加强外汇资产风险管理能力。 公司通过购买金融衍生产品进行对冲，锁定长期汇率，保持汇率不变。