“FDI并不具备长时间下降的趋势”

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最近，商务部公布的数据显示，3月份全国实际聘用外资金额为117.57亿美元，比去年同期减少6.1%。 今年一季度，全国外资引进额比去年同期减少2.8%，为294亿8千万美元，fdi连续5个月出现负增长。

fdi为什么持续下降？ 政府提出的理由之一是，全球经济低迷影响跨国直接投资，陷入主权债务危机的欧盟表现最为明显，欧盟一季度下降31.3%。 一是房地产调控最受fdi欢迎的房地产领域没有过去那么有吸引力，第三个原因是去年外资流入过多，在一个大基数下fdi增长很容易“倒退”。 此外，由于fdi流入已经出现长期萎缩趋势，影响外汇占款，加之我国货币政策严重吃紧，他们的结论非常含蓄: fdi下降，货币扩张得到弥补。

以上说明fdi变动的方法非常粗糙，可以认为是直接联想式的。 事实上，即使中国经济没有明显放缓，也有可能发生fdi波动的剧烈和萎缩，这有可能是fdi内生的属性决定。

我们先来看看fdi投资行业的变化。 fdi从约2006年开始，其重点不再是第一产业和第二产业，而是随着时间的推移，从总量分布上看，制造业比重越来越低，第三产业比重越来越高。 众所周知，由于第一产业固定资产投入比例高、周期长、资产变现能力弱，因此fdi的波动性小。

但从2006年开始，fdi逐渐形成“固定资产投资化”的方向，走向金融领域、房地产金融产品。 商务部的数据显示，从2006年开始，对第三产业的fdi维持在总外商直接投资的45%以上。 fdi进入第三产业，即使多少有必要的固定资产投资，也要“租赁”完成。 由于“固定资产投资”没有抵押效应，fdi的稳定性越来越差。

有兴趣的是，从市场诉求变动的角度看，fdi正在从传统的出口导向型迅速向市场探索型转变。 出口导向型由外汇资本流入形成资本项目顺差，但必须在外购买原材料和设备，这将形成经常项目逆差，投产后，出口额大于进口额，造成贸易顺差。 然后，公司将所得利润用于再投资。 这意味着项目顺差和资本项目顺差总是并存的。 这也是中国几十年来最常见的情况。

出口导向型的前提是观察外部市场比国内市场更重要。 但是，如果外部市场呼吁大规模萎缩，将会受到美国金融危机和欧洲主权债务危机的影响。 中国在危机时刻过度刺激国内市场，甚至不惜为此制造通货膨胀。 此时，fdi在外需不行、内需激进时顺应时势，迅速转变为市场探索型:投产前期，外汇资本流入形成资本项目顺差，经常形成项目逆差。 投产后，公司产品不出口，在中国销售，无出口创汇能力，加上中间投入品进口和外资投资利润汇出，造成经常项目逆差—。 —； 这看起来与中国贸易顺差收敛、资本顺差持续的“新景观”非常吻合。

总之，没有发现fdi长期处于下降趋势，利用外资的形势也比较严峻。 新形势下，fdi本身略有波动，其波动加剧，但并不意味着大规模撤出。 由于从出口导向转向市场搜索，许多项目的顺差将更快地缩小。 这是非常自然的事情，即使中国经济没有减速也会发生。 我们警告的是，许多资产泡沫的爱好者在fdi上谈论的只是央行想进一步放松货币。