“一季度新增外汇占款猛增创纪录 外资看空中国”

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本报记者唐魏北京报道

有两种看起来矛盾的现象。

央行最新数据显示，一季度新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。 其中，3月2363亿元新规模比2月2954.26亿元和1月6836.59亿元缩小，但全口径外汇占款已经连续4个月实现正增长，月平均增长超过4000亿元，为去年月平均增长的9倍，增长速度罕见

外汇占款的珍贵性一般被认为是“热钱”。 但是，4月23日银行股整体下跌了3.1%。 受此拖累，上证综指重挫2.57%，创近一个月来最大单日跌幅，其主要因素被认定为外资撤出。

当然，每月外汇占款的增加只是证明短期资金的变动，并不一定影响交易。 但是是真的吗？ 值得警惕的是，热钱是猛烈涌入，还是悄悄地撤离？

高企的外汇占有金

根据央行4月22日公布的数据，截至3月底，中国全部口径外汇占有额约为27.068万亿元。 据此，3月份的2363亿元新规模比2月份的2954.26亿元和1月份的6836.59亿元萎缩，但与去年相比规模依然很大。 今年一季度月平均增长4051.29亿元，而去年金融机构新增外汇占款的年总额仅为4946.47亿元。

很明显，fdi是“工作不可缺少”的。 3月份的fdi为124亿美元，环比增加42亿美元，fdi刷新了自年7月以来的高点。

加上贸易顺差的改善、fdi的好转因素，外汇占款的快速上涨越来越被认为是在人民币升值的背景下热钱持续流入作祟。

据银河证券研究员刘丹测算，外汇占款波动的来源包括外商直接投资( fdi )、外贸差额、境外上市融资、境外投资收益和跨境资本流动。 从年度数据来看，2001年以来，外汇储备波动来源结构有明显的倾向性变化: fdi相对平稳，每年500亿美元左右的规模，年受国内外经济环境影响，降至345亿美元，较2005年以前明显下降。 外贸顺差自2009年开始连续下降后，年回升，达到2300亿美元，但尚未达到2008年金融危机前水平的海外市场融资规模一直不大，全年为160亿美元。 但是，2009年以来，中国扩大了境外投资规模，加上外汇储备规模的增加，境外投资收益增长明显，全年增加到1438亿元。

其中最不稳定的因素是热钱，每年以3200亿美元以上的规模表现出巨额资本外逃。 到今年第一季度，又发生了大逆转。

逆转的推手是人民币汇率涨幅正在加速。 特别是在近期日元大幅贬值的情况下，人民币走势强劲，本月中旬，人民币即期汇率突破6.20关口，热钱流向中国等亚太国家。

根据华泰证券的数据，外汇占款减去顺差和fdi的差分，简单计算出的“热钱”显示流入261亿美元( 1月约为705亿美元，2月约为236亿美元)。

但是，市场的表现却是另一番景象。 另一个“做空中国”似乎已经做好了充分的准备。 对银行领域的业绩预测、影子银行监管的争论层出不穷。 对中国经济放缓的担忧，对中国国内流动性大量投入、债务负担向政府隐性转移的评论也不断，惠誉、穆迪等国际评级机构也下调了中国信用评级，近期引发了对债市的监管风暴，表示更为深切的担忧。 在这一系列争论的背后，是外资悄然撤出，据wind不完全统计，过去两个月内，各类离岸中国股票基金累计净流出资金23亿美元。 在本轮反弹行情初期，这类中国股票基金连续20周净资金流入。

这种担忧，在4月23日终于爆发，pmi初值降至2个月低点的背景下，a股市场暴跌。 指上证失守年线和2200点的两个关口。

另一方面，每月外汇占款依然很高的企业，热钱似乎还在流入。 另一方面，交易市场上外资撤出，这两种完全相反的趋势到底哪一种成为主流？

什么时候逆转

理论上，每月外汇占款的增加只是证明短期资金的变动，并不一定影响交易。 但是，如果短期资金持续增加，交易必然会发生变化。

招商宏观研究负责人谢亚轩分析认为，国际资本流动对国内资本市场的影响作用逐渐增强。 如果在这半年内能够正确把握本轮国际资本流动的逆转，很有可能把握去年9月繁荣的香港股市的回升和去年12月开始的a股市场的反弹。

那么，外汇占有金会继续增加吗？ 谢亚轩的观点是，今年人民币兑美元有望维持2%左右的升值速度，全年新增外汇占款有望达到2万亿美元。 因此，此前基于人民币汇率持续下跌、国际资本逃离中国的假设空确立了看好中国股市的观点，可能存在系统错误。

4月以来，人民币汇率上涨剧烈，人民币兑美元中间价创下7次新高，即期市场也多次触及涨停线。

一位商业银行外汇交易员也向记者表示，随着今年人民币升值预期越来越强烈，公司和机构的汇款行为明显增加，抛售美元买入人民币也推动了近期人民币的升值。 这是因为外汇占有金大幅增加。

但是，澳新银行大中华区研究负责人刘利刚认为，央行有可能提高人民币汇率的波动性，从而减少资本流入的压力，这意味着人民币短期内有可能减弱。

央行副行长易纲最近也在华盛顿表示，从市场形势来看，目前适宜考虑进一步扩大人民币汇率波动区间。

年前的4月16日，中国人民银行决定银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价格波动幅度从千%扩大到1%。 同样，年第四季度，人民币汇率持续呈现上涨压力，经济主体结汇意愿强烈，人民币美元即期汇率曾出现20个交易日涨停，导致即期市场成交量基本枯竭。

谢亚轩的建议是，无论央行近期有无动作，都要分析和评价中国的国际资本流动状况，不仅仅要建立外汇占款这一单一指标，更要建立一个指标体系。 “如果像年11月和12月一样，用结汇数据而不是外汇占款数据来评估中国国际资本的流向，就没有“资本外逃”的结论，很可能会引发国内股市的拐点。 ”。 他指出，需要持续跟踪和综合分析人民币升值预期、港汇利差、亚洲其他新兴经济体资本流动情况等多项指标的结果。