“奥康国际稳增障眼法 社保五组合豪购1100万股”

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[领先]业内人士指出，这一系列交易数据的背后，实质上涉嫌奥康国际通过财务数据进行调整，粉饰连年疲软的业绩。

和往常一样，4月下旬是上市企业年报集中披露期的浙江鞋企奥康国际( 603001.sh )也赶上了这次“末班车”。

企业年报显示，营业收入34.55亿元，净利润5.13亿元，分别比去年增长16.50%和12.22%。

奥康国际上市后第一个年度的“成绩单”看起来似乎在平稳增长，但在业内人士眼中，或只是障眼法。

年末，奥康国际应收账款达到13亿元，比年初增加5.11亿元，增长64.77%。 另外，预付款也从年初的3926.10万元激增至年末的3.16亿元，增加2.77亿元，增长705.89%。

一位业内人士指出，这一系列交易数据的背后，实质上是奥康国际通过财务数据调整，涉嫌粉饰当年疲软的业绩。

4月末，奥康国际3594.9万股限量发售股票解禁，股价还处于破局状态。 但是，根据季报，截至3月底，全国社会保险基金的组合已经堆积了5个。 截至5月2日，该股收到16.54元，仍低于一季度最低价17.67元。

经销委托扩展调整业绩

奥康国际主营男女鞋的产销、销售模式以销售模式为主，自营为辅。

年末，其经销商店铺达到4035家，直营店(包括直营店独立店和直营店)共计477家。 截至年底，其店铺结构仍以经销商店铺为主，销售店铺达4355家，直营店只增加到960家。

5月2日，上海某服装领域券商研究员表示:“通常服装领域包括鞋的销售，经销商模式会产生比直营店模式更大的应收账款。”

奥康国际招商函显示，2009-年，应收账款分别为5.42亿元、5.30亿元、7.89亿元，同比增长48.87%。

年报显示，企业当年应收款达到13亿元，比上年增长64.77%。

对于应收账款的急剧增加，奥康国际年报解释说:“这是由于企业业务规模扩大，经销商信用政策的调整。”

事实上，以经销商模式为主的奥康国际对庞大的经销商团队放松了信贷政策，成为其上市前后应收款暴涨的主要原因。

前述证券公司的研究人员表示:“企业根据不同经销商的信用资格，给予应收账款一定期间。 经销商的信用资格越好，对经销商的应收账款的会计期通常越长，会计期越长，就会影响企业应收账款的增加。 ”。

奥康国际招商函称，2009年，以企业提高经营业绩、扶持经销商为由，应收账款对经销商的信用期从原来的1-2个月放宽到3个月。

浙江一位注册会计师分析记者说，“如果奥康对经销商的应收账款信用期放宽到一年，其应收账款将非常巨大，有可能接近当期营业收入。”

可笑的是，奥康国际年报没有披露经销商对应收款的信用期有所放宽的最新情况。 5月2日，奥康国际董秘余熊平向记者表示:“我们适度提高了经销商的信用额度。 经销商的开店总投入是多少？ 我们向经销商提供的最高信用额度是(总投入的) 70%。 如果经销商开了5家店，总投入为1000万，那么我们给的信用额度最高为700万元。 也就是说，经销商可以借开店资金，但实际上这笔钱是以商品的形式交给经销商的。 ”。

注册会计师表示，“公司应收账款大小的直营将影响利润表的营业收入，实际上是与经销商等客户确认了收入，但尚未结算的销售款项。 奥康对经销商的信用期延长后，业绩在不知不觉中扩大了。 ”

年，奥康国际营业收入34.55亿元，比年29.66亿元仅增长4.89亿元。 扣除“宽松”信贷政策的影响，营业收入和预期相差甚远。

奥康国际对经销商的信用期放宽后，主要经销商的销售额不会增减。

股东招股书显示，年和年，奥康国际前五大客户比较稳定，合计销售额达4.08亿元和5.71亿元，分别占当期营业收入的18.45%和19.26%。

但截至2007年，前五大销售客户合计销售额降至4.96亿元，仅占营业收入的14.36%。 其中，前两大客户销售额分别从年的1.67亿元和1.62亿元下降到年的1.44亿元和1.07亿元。

记者表示，奥康的主要销售人员非常奇怪。 根据最新工商资料，其前五大客户中，上海鼎嘉商贸有限企业、杭州源游戏贸易有限企业、宁波市尚荣商贸有限企业(以下称“宁波尚荣”)成立于2009年11-12月。

5月2日，记者以鞋业务员的身份咨询了上海鼎嘉商贸有限企业，企业相关人员惊讶地表示:“我们没有做过鞋(业务)，所以我们是做服装的。”

招股书上说，宁波尚荣是奥康在宁波的经销商，有销售合同，不是奥康国际官员。

但是，记者在调查中发现，宁波尚荣内部人士主张:“我们在奥康，企业直营，在企业直营店工作。” 据公开新闻报道，宁波尚荣以奥康鞋业宁波企业的名义公开招聘人员。

“消失”的巨额费用

粉饰业绩的手段是增加收入还是降低价格？

年，奥康国际涉嫌通过放宽经销商的信用期来增加营业收入，而且直营店销售网络建设的相关巨额支付和当期费用计入不足，从而达到了虚增营业利润的目的。

奥康国际年的销售费用为4.03亿元，比上年增加1.09亿元。 根据奥康国际年报，1 )增加直营店带来的费用增加2 )企业营销力度加大，广告推广费增加。

年，奥康国际直营店增加到960家，净增加数达到483家。

事实上，从企业招聘投资项目“营销互联网建设项目”的实施进度来看，当年直营店的建设速度相当快。 招商函显示，“营销互联网建设项目”预计将建设348家直营店，投入8.76亿元。 截至年底，共投入3.68亿元，整体进度为42%。

相对于发现，年和年，奥康国际的销售费用增加1.89亿元，2.94亿元，也就是说年销售费用增加1.05亿元，这相当于年销售费用的增加额1.09亿元。 年直营店只增加了103家，但年增加了483家。

市场感到困惑的是，年奥康国际增加了约1亿元的销售费用，竟然有483家直营店开业。

的关键是神秘的巨额预付账款。 据奥康国际年报报道，预付账款达到3.16亿，期初3926.10万，暴涨2.77亿，对应增幅达705.89%。 企业年报指出:“一)在互联网上开设预付款。 2 )预付供应商货款。 ”

前述注册会计师对记者表示，“预付的供应商货款在现金流表中体现在‘购买商品并接受劳务支付的现金’中，而销售网络建设的预付款在现金流表中是‘支付其他经营活动相关的现金’。” 奥康“支付其他经营活动相关的现金”异常，相反可以证明2亿7700万元预付账款的第一部分是来自网络销售的预付款。 ”。

记者了解到，年和年“购买商品，接受劳务支付的现金”比较平稳，分别为18.85亿元和23.44亿元，年增长率为24.41%； 但是，“支付其他经营活动相关的现金”从去年的2亿9100万元激增到去年的9亿7200万元，增长了234%。

激增的“其他经营活动相关现金支付”导致奥卡因国际年经营活动现金流量枯竭，净额343.75万元，比年2.78亿元暴跌99%。

对于年预付款的大幅增长，奥康国际董秘告诉记者，预付款的增长首先预付直营店的租金，租金全部预付，租金通常为1-2年，以后每月摊销。 直营店增加的话，预付租金就会增加，随着直营店的增加，这个部分就会上升。 直营店是去年下半年开设的，租金的影响年费用不大。 ”。

年企业新开直营店103家，销售费用中租赁费增加5077.37万元。 年，奥康国际增加了483家直营店，租赁费只增加了2359.62万元(包括原店租金的增加部分)。

前述注册会计师表示:“去年奥康新店铺下半年开业的情况下，将在3个月内进行估算。 计入当期费用的租金可能至少为5，6000万美元。 租金只是一部分，发生的直营店的其他支付也必须按照权责发生制全部或部分计入费用。 ”。

上海一家大型投行推荐代表表示，“公司一般在预付款上做‘手脚’，大额预付款不确认当期费用或当期费用，以提高利润。 一下子增加的大额预付账款可以在下一个会计期内消化，并逐步计入费用。 ”。

虚增业绩的背后是什么样的？

上市“变脸”已成为众矢之的，不过是奥康国际粉饰业绩或缓兵之计。

前面提到的投票人说:“上市第一年的业绩非常重要，通常要为维持一定的增长而努力。 如果下跌太多，压力太大，监管部门就会找公司和中介机构麻烦。 ”。

年，百隆东方( 601339.sh )刚上市业绩就发生了变化，企业和推荐机构中信证券( 600030.sh )和两人保代领取了监管部门的相关“罚单”。

事实上，去年奥康国际所在的鞋业不景气，给业绩持续增长带来了一定的压力。

奥康国际年报还谈到了整个鞋业的经济衰退。 “年，在宏观经济持续疲软、增长率下降等外部经营环境下，鞋业增长呈现出前高后低的优势，尤其是进入四季度后，相关因素的影响更为明显。 ”。

5月2日，鞋上市公司周六( 002291.sz )证券部人士对记者表示:“今年上半年比去年上半年稍差，这两年整体上比去年更难做鞋生意。” 数据显示，周六净利润为5583.35万元，同比减少43.85%。 今年一季度的净利润也同比下跌了36.01%。

桐乡也是浙江省的主要鞋产业区，但去年没有让很多鞋业公司的老板赚钱。 一家生产经营规模较大的鞋公司的老板说:“我们做鞋已经5年了。 去年年初我们的生产规模扩大了，但是人工费太快了，把一只鞋卖给经销商也赚不到几块钱。 出入的帐目很大，但毛利很低。 许多小鞋厂今年关闭了。 ”。

杭州一家经销商也向记者表示:“去年生意不好，旺季不好。 如果下一家店的客人卖不出去的话会退货，所以我们也只能退还给制造商。 ”。

前述投票者表示，“上市第一年的稳定业绩也是为了在一定程度上稳定股价，有利于二级市场的减持。 从以前开始制造业就没有被炒的概念，如果是难看的业绩，股价不会怎么上涨。 ”。

奥康国际每股发行价格为25.50元。 到今年一年了，相关限定销售股票解禁了，但是股价处于破局状态。

上市时，企业所有权清晰，股东只有7人。 其中，奥康投资(王振滔股份90% )、王振滔、王进权摇滚36个月外，深圳红岭创投、缪彦枢(王振滔之叔叔)、潘长忠(王振滔之妹夫)、上海长霆创投摇滚1年。 4个股东共计解禁3594.9万股，占总股东的8.97%。

在股票限制上市之际，奥康国际不仅粉饰业绩，许多机构“抱团”、“抱场”，5只社保基金“默契”凝聚。

截至年底，社保601集团、社保114集团、社保109集团分别持有485.27万股、162.53万股、135.23万股，成为第一、第七、第九大股东。

截至今年一季度末，社保103对、社保102对快闪前的10大流动股东中，分别持有192.20万股和129.97万股。 这两个组合的管理是人均博时基金，社保601组合和109组合由易方达掌舵。

另外，博时精选、博时主题也是“抱团”干掉了前一季度的10大流动股东，分别持有393.19万股和176.59万股。 海富通股份、海富通风格特点分别持有211.58万股和173.46万股，是第三、六大流通股东。