“赛维：第二个尚德? 短期债务随时都可能引爆”

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[领先]处于中国光伏领域产能过剩的低迷期，比赛维度能否比较有效地解决自己的债务困境？ 那会成为第二个尚德吗？

此前的4月16日，赛维宣布4月15日到期的2379.3万美元高级可转换债务违约，令赛维前景堪忧。

今年3月，曾任同业龙头的尚德电力宣布5.41亿美元不履行可转换债务两天后，其核心资产企业无锡尚德破产重建。

处于中国光伏领域产能过剩的低迷期，赛维能否比较有效地解决自己的债务困境？

那会成为第二个尚德吗？

燃眉之急

财报显示，截至年末，赛维总负债52亿美元，总资产50.24亿美元，流动负债45.88亿美元，占总负债比例的88.16%，其中短期负债23.91亿美元，总负债比例45.95%。 与债务相比，企业的现金流仅为9828.3万美元。

短期债务就像定时炸弹，随时都有可能爆炸。

4月16日，赛维公告称，由于企业现金流量暂时不足，未能按期支付4月15日到期的可转换债券。 这个可转换利率为4.75%，加上利息，总额为2379.3万美元。 另外，赛维表示，将与两名可转换债权人和解，这两人持有的可转换本金总额达到1655.3万美元，和解副本将通过现金支付部分可转换债务，其他部分则通过比较有效的融资渠道延期。

“这笔钱我们可以出，但现在所有的钱现金流对企业来说都很重要。 为此，企业与几位主要债权人达成了和解。 也就是说，其中1655.3万美元已经在展示期内。 ”。 5月7日，赛维首席执行官佟兴雪在接受《财经国家周刊》记者独家采访时做了上述解释。

他说发布公告是为了让剩下的债主找我们算账。 因为我们不知道他们在哪里。 现在债权人的一部分还没有来，我们还在等着他们。

为了解决短期债务危机，佟兴雪表现出了极大的信心。 部分底气来源于4月26日赛维公告的协议，根据该公告，与福来投资有限公司签订股份认购协议，福来投资以每股1.03美元的价格认购2500万股赛维新股，共计2575万美元，双方将于6月28日前完成交易。

中投顾问能源领域研究员任浩宁认为，从时间和金额来看，福来投资此次注资赛事很可能与4月15日到期的这笔可转换债务相关。 双方的交易谈判很可能在此次债务违约前的全天候内进行。 福选择这个时机投资比赛维度，对降低购买价格非常有利。

今年1月和3月，福来投资购买了两次赛维的新发行股。 价格分别为每股1.83美元和1.28美元，远远高于这次的价格。

安邦咨询高级研究员王凌在接受《财经国家周刊》采访时表示，最好的方法是在不履行债务前与新投资者达成某种处理方案，不发布违约消息，但从事实看，比赛维度的主导权不大。

“塞维利亚最痛苦的时刻已经过去了”佟兴雪的话很明确，但对于年7、8月的困难，他也忌讳说:“半年多来，企业见到银行要贷出20亿元以上的人民币，显然感受到了资金的压力。”

佟兴雪说，当时，第一，北京银行1亿元人民币的贷款还没到期，银行让赛维偿还这笔贷款，然后转为增长时间贷款，但赛维偿还这笔贷款后，银行告知赛维，总行批准了转贷要求 当时，比赛维度经常遇到类似的情况。

但是，大银行没有这种现象。 佟兴雪说，赛维在应对债务问题时，首先要积极调整债务结构，协调大银行将短期债务变为长时间债务。 并且希望通过地方政府的合作，获得越来越多的银行的新贷款。

赛年第三季度财报显示，其借款所得现金为206亿元，同期偿还的借款为208亿元。

“这证明了赛维的融资能力还很强。 ”。 任浩宁表示，与尚德相比，赛维从年上半年开始还债，重视与银行的谈判，与地方政府搞好关系。 因此，结果可能比尚德好一些。

“赛维的债务相对安全。 ”。 佟兴雪说，与尚德的许多债务来自海外不同，赛维80%左右的债务来自国内银行，容易协调，对公司情况也很了解。 例如，一季度赛维的硅片业务已经有正现金流，银行可能会继续向赛维追加融资。

此外，从年下半年开始，赛维采取了引进战术投资者、出售部分资产、清理供应链债务等措施，以应对债务问题。

今年4月，赛维将安徽合肥子公司股权出售给合肥高新技术产业开发区社会化服务企业，售价1.2亿元。 起初，赛维合肥子企业总投资25亿元人民币，最终售价不到总投资的5%。

根据赛维财务报告，截至年底，企业拟出售的资产为5.12亿美元，这意味着这些资产将来随时准备出售以抵债。

任浩宁解体认为，出售资产确实可以缓解短期债务压力，但企业整体实力也会大幅贬值，对企业长期投资者和债权人的信心造成一定的冲击。

砍断手臂活下来

出售合肥子公司是比赛维度在反复权衡下的断臂求生之举。

赛维原计划建设太阳能一体化企业，目前重点是快速发展上游和下游，上游以硅材料和硅片为主，下游以组件和电站为主。 合肥子公司生产中游产品太阳能电池片。

余兴雪说，市场好的时候，赛维的战术是迅速发展大型光伏一体化企业，利润是交货有保证。 但是，在市场低迷的情况下，一体化企业内部流动过多，资金沉淀过多，不利于企业的快速发展。 由于电池片市场低迷，果断砍掉，上游硅材料和硅片及下游模块业务具有研发能力和生产规模，并得以保存。

被保存的上游硅工厂，生活也同样不轻松。

年，多晶硅国际市场平均价格比去年下跌61%，跌破了比赛维度的价格。 佟兴雪建议，赛维的硅材料业务应该停止生产。 因为生产越多赔偿就越多，比赛维持在这样巨大的债务压力下，有必要抑制出血点。

但是，这个提案在企业内部争议非常大。 有人认为如果停产了，外界看起来会怎么样？ 员工怎么办？ 产值急剧下降后，资本市场你怎么看？

在争论中，佟兴雪试图给反对者开一家小工厂。 结果，这家小厂一个月亏损3，400万美元，经过这样的尝试，争论没有了，该停止的都停止了。

目前，赛维在新余硅片生产线上只开了一半左右，但位于新余市马洪村的硅材料厂已全部停产，许多一线工人已离开或取得最低生活保障，等待再生产。

财报显示，赛维员工人数从年底的2.4万人骤降至年底的8900多人。

就业人数减少，成为新余市政府的心病。 当初，彭小峰创立赛维时，获得了新余市政府2亿元人民币的借款，得到了低价供电的保证，有了当地政府的支持，赛维得以顺利建立。

塞维利亚陷入困境后，地方政府的姿态一直得到积极救助。 为此，江西省政府发布了《江西赛维ldk企业全面恢复生产经营专题协调会议纪要》，并表示新余市政府将成立派驻赛维企业的政府合作小组，全力支持公司协调各金融机构。

另外，年10月19日，江西恒瑞新能源以高于市价2成的2293万美元，购入了塞维利亚LDK 19.9 %的股份。 恒瑞新能源是国有企业，江西新余市政府拥有其40%的股权，业界认为这是当地政府支持竞争维度的做法。 但是，关于现金支援，新余市政府并未加大力度。 赛维欠下300亿元以上的巨额债务，而新余市的年财政收入为110多亿元。 赛维如果想继续经营企业，就需要不断“输血”。

接近新余市政府的人告诉《财经国家周刊》记者，目前新余市政府已经被比赛维度“绑架”，陷入困境。 不，这家公司靠自己的双手支撑着。 倒下了也很遗憾。 而且，将严重影响新余市的整体经济。 救命，没有那么多资金，不确保投入的资金，公司就会走出困境。

困境中，发生了微妙的变化。 赛维年报显示，新余市政府对赛维的财政补贴从年3369.8万美元降至年424.2万美元新余市政府的电力补贴占赛维电力支出的比重从年的30%降至年的23.1%。

痛苦的日子还有多久

现在，光伏市场整体复兴的征兆还不明确，“我们需要做好过艰苦日子的准备”。 佟兴雪直言。

但是，放眼未来，他很乐观。 他认为，塞维利亚的困境主要来自全球经济环境和欧债危机的影响，“当欧洲人吃饭成问题时，新能源的快速发展将被搁置。 现在光伏领域是最糟糕的时候，未来并不比这个时候差，只是更好而已。 ”。

多晶硅的价格在遭遇年谷后，从今年年初开始反弹。 此外，中国对美国、欧盟和韩国的多晶硅双向调查进行了比较，6月份公布了初裁结果，有望进一步提高国内多晶硅的价格，促使小幅停产的公司恢复生产。

据业内分析，全年光伏的诉求同比增长7%，达到31gw。 中国将首次超过德国，成为世界上最大的光伏市场。 中日、印三国的诉求占全球诉求的36%，这将为光伏公司快速发展国内市场带来新的机会。

基于对市场的乐观预期，赛维调整以欧洲为第一市场的战术以寻求多元化市场。

4月17日，赛维刚刚与泰国光伏项目开发商签署了组件供应合同。 根据合同条款，赛维ldk计划从年8月开始提供63兆瓦的光伏组件。 而且，中国、日本、中东、非洲市场也在迅速发展。

佟兴雪说，比赛维度已经计划再生产，当年的目标是“赤字增加”，具体分为止损、突破、快速发展三个阶段。

目前，赛维的硅片事业部正在完成止损，谋求突破，即赢利。 组件事业部可以在第二季度完成止损，在第三季度开始突破。 由于硅事业部持续停产，持续赤字，目前正在研究重新开始生产，预计产后2~3个月停止生产。

此外，赛维还将调整企业治理结构，引进恒瑞新能源有限企业和福来投资后，改变原有的独特状态，有望在战术决策和风险管理中更好地发挥独立董事的作用。

赛维还计划投入资金对整个硅厂进行冷水加氢改造，以降低生产价格。 据赛维财报显示，截至年底，赛维多晶硅平均生产价格为每公斤27.9美元，比平均售价高出1.85美元。 目前业界公认的有竞争力的生产价格为每公斤20美元左右，比赛维度迄今为止还有很大差距。

余兴雪表示，冷水加氢改造能使赛维的生产价格降至每公斤17-18美元，他预计全年多晶硅价格将上涨至每公斤25美元左右。

即使市场复苏、企业技术改革的目标全部实现，也不意味着比赛维度的未来是平坦的道路。 领域竞争和同行的快速发展态势不容忽视。 任浩宁作为赛维强大的同业竞争对手，保利协鑫这一具有化工技术背景的集团企业特征明显领先，目前多晶硅的生产价格保守合计达到15/kg公斤美元左右，拥有全国最大的生产能力65000吨，是赛维生产能力的3 记者范若虹(财经国家信息网)