“国债期货是股市镇静剂 一明一暗两风险不能忽视”

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[领先]国债市场的终极目标是最终清除国债，实现国家的零债务目标。 即将上市的国债期货交易必须帮助国家逐步减轻直到偿还国家债务的方向迅速发展

刘志勤

时隔18年，国债期货为了再现江湖，引发各路英豪纷争是正常的，在面对国债期货这个仰慕和有点吓人的陌生熟客时，心情不安，难以表达，所以可以理解。 一家证券公司的社长这样对笔者说。 “就像迎接已经离家多年的孩子回来一样，期待和担心都在一起。

稳定证券市场的镇静剂

1995年，对在金融界战斗的各方人士来说，能活下来的一定是经过大浪淘沙洗礼的黄金，可以笑着看到国债期货回归市场的英雄。 这一年，巴林银行的交易员·尼克松在严格的监管眼皮底下，几年间非法交易造成巨额损失，最终导致拥有233年历史的巴林银行倒闭。 这件事震惊了整个金融界，第一次打爆了处于改革开放狂热中的中国金融市场 :金融衍生品可能是吃人的猛兽，必须对此敬而远之。

中国发生的“327”一事，印证了万国证券因此次国债而倾斜，从而在长达18年的国债期货交易冻结期将中国带入的担忧。 过去18年，国债期货交易逐渐从虎色变得失去信心，市场上表现出无法抑制的冲动，人们因摩擦而下手，期待着飞跃。 它证明国债期货已经回归市场。

特别是在利率市场化过程中国债期货交易发挥着极其重要的作用。 当前的金融改革面临着利率改革这一不可避免的瓶颈。 世界银行和国际货币基金组织的高管都向中国的利率改革提出了加快进度的要求。 6月中旬出现的银行间流动性不足是警告，必须加快利率改革的步伐。 否则，中国银行之间的贴息将长期不在阳光下进行，同时成为破坏中国金融稳定的定时炸弹，随时引爆中国的金融危机。

中国人民大学校长陈雨露和他的研究小组在其“大金融”报告中表示，中国必须在年前后实现利率市场化，使中国的中银领域能更好地与世界金融市场接轨，规避风险，增强打击能力。 目前，国债期货交易迫在眉睫，提高了人们对加快利率改革的信心。 一些专家认为这次利率改革需要十年才能完成。 无论如何，我们都会密切关注这一改革过程，期待这一改革早日推进。

国债期货交易对债市具有市场定价和帮助其他金融衍生品避险的效果，是稳定证券市场的重要镇静剂。 改革红利经常通过证券市场为广大市民所共享，但很遗憾，这一愿望未能得到股市的大力支持。 其原因之一是国债期货这一杠杆不足，无法协助控制或规避股市风险，金融机构多种衍生品长期处于风险之中，在巨浪来袭时，找不到较为有效的避风港，金融产品卷入风波，但 国债期货交易为人们提供了一个可以挡风的港口，更好地保护中国的金融理财产品，使中国的股市能够健康快速地发展。

两大风险不容忽视

但是，我们必须清醒地认识到，国债期货绝不是治百病的灵丹妙药，也不是拯救股市的救心丸。 报道称，此次解禁的国债期货实际上在市场上交易到期的“存量”仅为2300亿元，远远低于市场预期。 但是，如何使用该库存，可以在注意市场反应和成熟度的同时，培训市场交易员，从而逐步完善相关监管制度，如果能实现这一目标，此次重启国债期货交易将获得最高收益。

我们不能忽视国债期货交易重启中存在的明显风险。 虽然可以为其他金融衍生品市场定价提供参考，但其自身存在的自身风险不容忽视。 由于“库存”有限，市场往往会提高相关产品的定价和利率，使收益最大化，“好库存”一旦变成空，就会给市场带来新的混乱。 这是明显的风险。 国债期货交易一旦出现供需矛盾，少数人的投机心理膨胀，从投机变为冒险，甚至不惜绑架国债期货交易谋取暴利，不仅扰乱了市场价格体系，还出现了“探针盲区”的交易、内幕交易等，严重伤害了国债期货交易。 我们的监管机构要向前看，尽早出台相关的防范措施，防患于未然。

许多专家认为，国债期货交易的特殊发布，将使主要客户群成为与银行实力雄厚的公司，但普通客户很难涉足该市场，市场价差不会有太大波动，因此国债期货市场风险不大。 这不利于目前国债期货市场的布局配置。 我们必须仔细分析考察这个市场的细微变化和动向。

国债市场的终极目标是实现零债务

国债市场的终极目标应该是最终清除国债，实现国家的零债务目标。 美国第七任总统杰克逊入主白宫后的第一个财务动作是开始偿还国家债务。 因为在他看来，国债是“国家紧缚”，越早清除越好。 经过几年国债市场的梳理，终于在1835年的1月1日实现了零债务目标，当时的美国成为世界上唯一一个完全偿还公共债务的国家。 因此，笔者认为，即将上市的国债期货交易必须帮助国家逐步减轻，直到国家向偿还债务的方向迅速发展。

中国国债期货市场前景远大，市场极其巨大，更多国债到期，迎来还款高峰。 所以，国债期货交易市场无论从深度还是规模，都会给市场带来更多的机会。 拥有完整健康的国债期货市场对中国金融市场的壮大至关重要，也将对人民币国际化进程起到推动作用。

我们必须以和平的心情迎接国债期货交易的正式开幕，迎接中国金融改革创新时代的到来。