“影子银行=“金融炸弹”？ 规模到底有多大”

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■这次的嘉宾:

袁志刚复旦大学经济学院院长

张庭宾中华原国际金融智库创始人

兴业银行首席经济学家

研究上海财经大学金融学教授

边晓瑜中投顾问金融领域研究员

编辑者:

中国影子法师银行的争论在这几年众说纷纭，但最近的“缺钱”、贷款利率“不受约束”等把影子法师银行推入了舆论的漩涡。 7月22日，标准普尔在最新报告中表示，过去一年左右利率市场化进程加快，可能导致银行表外资产和非银行融资迅速膨胀。 报告显示，影子银行的膨胀已经减弱了央行对国内信贷环境的影响。 那么，中国影子银行系统的规模有多大？ 是什么推动了快速增长？ 利率市场化对影子银行有多大影响？

话题1

你被土地束缚了吗？

房地产是我国“抗风险能力”最强的领域，在通胀高企、投资渠道狭窄等因素的刺激下，房地产投资是游资、基金、信托等资金的首要选择

中国的“影子银行”首要包括银行领域不受监管的证券化活动，以银信合为首要代表。 根据诺亚财富发布的上半年投资战略，从年上半年信托业数据来看，以贷款运用方式为中心的资金信托仍是信托企业的首要业务。

截至年一季度末，贷款信托占资金信托余额的46%。 其中，基础设施和房地产是最主要的投资行业，余额比例分别为26%和9%。 土地财政和影子银行有捆绑的嫌疑吗？

边瑜:房地产是我国“抗风险能力”最强的领域，受通胀高企、居民增收困难、投资渠道狭窄、硬性诉求高等因素刺激，房地产投资是游资、基金、信托等资金的首要选择。 地方政府依赖卖地为生的方法是不可持续的，国家层面的房地产市场紧缩会恶化投资者的收益状况，“影子银行”也将成为积分监控对象。

鲁政委:土地财政和影子银行的关系不是单向的，而是双向的循环。

数据显示，上半年房地产开发公司57225亿元，比去年同期增长32.1%，二季度增长率比一季度高2.8个百分点，比去年同期高26.4个百分点。 其中，大量资金来自影子银行。

对地方政府来说，对土地财政的依赖是无可厚非的，同时也无法根除。 其实，美国的地方政府也依赖土地财政，但我们必须做的是如何透明、规范地采用这部分。 因此，没有必要惊慌。 很多融资方法，很多收入不是坏事，而是合理利用越来越多。

袁志刚:房地产快速发展的背后，是土地财政。 中国的第一投资集中在房地产、制造业和基础设施三个部分。 其中，制造业投资并不总是兴旺，造成这一现状的因素有两个。 一是出口不好，二是产能过剩。

因此，投资将转移到其他两个部分—。 —； 虽然是基础设施和不动产，但这两种投资其实是紧密相连的。 因为如果没有土地财政背景的支撑，基础设施投资也不会兴旺。

过去的土地财政为中国的基础设施建设做出了很多贡献，但是过去的正确事件，现在产生了矛盾。 其中包括一些地方政府干预过强导致房地产泡沫化，这必然影响实体经济，土地财政也不可持续，中国经济迅速发展成不自然的状况。

那么，为了经济健康快速发展，挤出房地产泡沫，管理影子银行是非常重要的。

话题2

风险是否可以控制

影子银行最大的问题是风险失配。 本来，低风险的资金应该分配给低风险的投资对象。 但是被投资于高风险的对象，给投资者带来了低风险的错觉

据报道，新政府上任后，目前多个部门掌握着底影银行和地方融资平台的问题。 由于口径不同，目前影子银行的规模并不是准确的数值，多家机构此前估算的中国影子银行规模为5.8万亿元至30万亿元。 那么，被缺乏透明度、管理混乱、高杠杆率、高期限错配、高流动性错配、高风险错配等诸多问题困扰的“影子银行”会引发系统性风险吗？

张庭宾:在目前央行货币政策持续紧缩的情况下，年4月，社会融资总额为2.54万亿元，5月暴跌至1.19万亿元，6月进一步降至1.04万亿元，在整体紧缩的气氛下，影子银行正在收缩。

“影子银行”现在的规模不是问题，“影子银行”本身已经在比较有效的监管之下。 但是，利率市场化加速可能会加剧“影子银行”问题。

央行货币政策继续紧缩，热钱加速外流，银行间市场资金紧张可能成为常态。 流动性风险会使“影子银行”系统内的资金借贷违约率上升，如果资金链断裂，“影子银行”可能会大面积崩溃，再次传导到银行系统内，引起金融市场 的动荡。

于研:“影法师银行”还没有到引起金融危机的程度。 引发金融危机必然是系统性风险，金融体系由四部分组成:监管、金融机构、金融市场、金融工具，只有四个组成部分存在问题，只有监管失败才可能引发金融危机。

中国监管层对金融机构的上市非常慎重，从年底开始。

但在防范风险的过程中，监管过于严格，束缚了金融机构的手脚，不得阻碍创新。 这将考验监管艺术。

【他山之石】

欧盟如何监管影子银行

■本报综合报道

根据金融稳定理事会的初步推算，全球影子银行系统的规模从2002年的21万亿欧元增加到了去年的46万亿欧元左右。 这个规模是金融系统总规模的25%到30%，或者是银行总资产的一半。 美国影子银行体系在金融体系中所占比例更为明显，从35%达到40%。

但是，根据金融稳定理事会的预测，从2005年到2005年，欧盟金融中介资产的规模在全球影子银行体系中所占比重强烈增加，但美国的比例在下降。 据欧盟成员国称，从2005年到2005年，英国的比例从10%上升到13%，德国从4%上升到5%，法国和意大利分别保持在6%和2%。

欧盟计划将现行规则的范围扩大到越来越多的机构和业务，全面覆盖监管对象，应对系统性风险，提高未来规避政策的难度。

目前欧盟正在制定比较影子银行的监管措施。 关于监管影子银行的立法提案也纳入了年欧洲议会和欧盟理事会的议事日程，一些成员国也就影子银行监管工作制定了补充规则。

(一)直接监管；

直接监管部分影子银行领域的业务:欧盟已经实施了直接规范影子银行机构和业务的措施。 例如，关于投资基金，另类投资基金经理的指令处理了一些影子银行问题。 要求资产管理企业监督管理流动性风险，运用流动性管理系统。 采用新的杠杆率测算方法，监管当局可以更直接地监管回购协议和证券贷款等业务。

(2)间接监管

通过银行领域和保险业的监管措施间接监管影子银行。 例如，重新审视资本充足指令，修改去年11月发行的国际财务报告基准。

(三)扩大监管范围；

将现行审慎监管规则的范围扩大到影银领域的业务。 欧盟计划将现行规则的范围扩大到越来越多的机构和业务，全面覆盖监管对象，应对系统性风险，提高未来规避政策的难度。 例如，为了识别影子银行风险，修订了欧洲经委会年10月20日制定的金融机构市场指令，以扩大政策框架的范围，提高非权益性工具的透明度。 然后，赋予相关国家机构和欧盟证券市场管理局更有力的干预权。

对欧盟监管措施以外的金融机构和业务进行了监管，一些成员国也出台了一点国家级的补充规则。

【名词解释】

影子银行

又称平行银行系统，是指游离在商业银行系统之外，不受相应金融监管，但从事融资贷款业务的金融中介。

各国金融体制不同，影子银行的形式也不同。 在美国，影子银行的业务首要涉及证券化相关的金融创新工具。

在中国，金融市场不发达，资产证券化等金融创新少，影子银领域的工作主要包括银行从事的表外业务，如银信合作、委托贷款、理财产品、信托理财、金融租赁等。 二是民间金融活动，如私募基金、地下钱庄、民间借贷等。