“同业解连环：有中国特色的利率市场化进程”

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[领先]资产在银行表内移动到表外，风险一瞬间不离。 同行的自我救赎之路，需要打破隐性保证。

◎本刊记者张宇哲凌华薇李小晓|文

短短两三年，银行业业务迅速膨胀。

截至年一季度末，上市银行同业资产规模为11.6万亿元，占总资产的近13%，是2006年上市银行同业资产规模的1.6万亿元的近10倍。 以13%的比例估算，中国整个银行领域的同业资产规模达到近20万亿元。

银行业业务最初仅限于商业银行之间的解体，处理短期流动性是对“同业”概念的跟踪。 年来，同业业务逐渐发生质量变化，迅速出现商业银行利用同业拆资、吸收理财资金，扩大各种表外资产，幻化各种同业业务，科目不断变化，同业拆借、同业票据转行。

没有必要拘泥于这些日新月异的新名词的含义。 其根本，不过是银行信用资产的出表利器。 对许多银行来说，这是规避监管资本要求、准备价格、绕过存款贷款、大幅“节约监管价格”，而不是必须做的科目游戏。 无论是6万亿元信托，还是近2万亿元的证券资管，产权交易所挂牌近1万亿元，都只是一个着手的通道业务，银行始终是主角。

银行出现在表上，吸收的资金来自哪里？ 还是银行自己。 年后规模逐步增加的银行理财产品，截至年6月底达到9.85万亿元，成为接受这些出口信贷的主要买家。

情况更惊险。 一家贷款规模300多亿元的广西北部湾银行，资产可达1200亿元，秘密在同业科目之下。 这样长袖善舞的城市商行已经不是个别现象了。 为了满足监管当局上市、区际经营规定的资产规模要求，一年只需要以几千万元以上的价格吹大资产负债表。

被称为“同行之王”的兴业银行将超越资产上市初期阶段，进入下一个重要领域。 同业资产占总资产的比例为36%，但同业业务所得利润已占全部利润的一半。 玄机玄、兴业银行搭建中银平台，左手为中小银行理财或同业拆资，右手提供抛售的同业资产，兴业银行坐下来领取中间业务收入。

如果没有业界担心的隐性担保问题，兴业银行表面上几乎已经到了西方银行财富管理的领域:无风险套利。

问题就在于隐性担保、整个银行领域的问题、同业业务的风险点。

如果没有银行信用的隐性担保，就没有刚性兑付的理由，银行理财为什么在几年内兴盛至10万亿元？ 如果不违反商业银行分支机构提供担保的《取现协议》，哪些地方融资平台、房地产投资等信贷政策频繁受限的项目，为什么可以购买退货产品，顺利出售给资金泛滥的农商行、农信社？

资产在银行系统表内转移到表外，风险瞬间挥之不去。

从这个意义上说，监管失效、风险不分散、地方融资平台和房地产限制性信贷政策也失效了。 是否构成了系统风险？ 注意者有答案。

年3月，国务院副总理马凯要求央行和银监会关注同业资产和银行理财问题。

监管当局首先使用总量控制的方法遏制了这一势头。 年3月，银监会发布8日文，要求商业银行理财非标资产占总资产的比例不得超过25%。 多个银行业业务占资产的比例远远超过13%这一平均值，超过了30%。

年6月发生在银行间市场的所谓“缺钱”，使得同业市场的资金价格容易再次大跌，个别机构的流动性风险一触即发。

据悉，此后央行还领导银监会、证监会、保监会等部门，采取比较措施规范同业市场业务。 可能要求中资银行同业业务“解包返还”，无论是表内投资还是发行的各类担保，都必须按照表内同类型业务标准计入。 将银行同业业务批准的权限统一拿到总店⋯； ⋯；

同行已经提出了选择:是让银行变现科目做不规范的假表，还是应该走标准化的资产证券化道路？ 国务院在6月19日的文件中提出，信贷资产证券化必须常态化，并作出了答复。

银监会有关部门表示，监管当局已制定信贷资产证券化常态化政策，很快将出台，这将成为银行的常规业务，将来不再受考试限额的限制。 目前有几件事需要做，未来的审批方法有望成为资格审批。

和教练赛跑

大多数监管政策出台后，都会对银行同业资产规模的增长产生一定的影响，但几个月后，将再次扩张

同业业务发生在金融机构之间，最初仅限于银行间短期资金的借贷。 从上世纪90年代末开始，由于银行对证券机构资金的管理，同业范围从银行扩大到信托、证券、基金、租赁、财务企业等各类金融机构，跨越信用市场、货币市场和资本市场。

2009年以来，银行体系流动性宽松，信贷额度管制相对严格，资金大量配置在资金业务上，加上同业业务持续创新，商业银行已在总行层面设立同业部门，近年来同业资产规模膨胀，同业业务量、收入、利润等，商业银行的

“2008年‘4万亿’经济刺激计划后中国银行领域资产规模的激增，引发了对银行领域资本金的严重饥荒，各种表外融资手段层出不穷，银行没有正规资产外露的渠道，创新只能围绕表内资产进行表外。 ”一位银行家表示，这些“创新”的本质仍然是银行突破存款比例限制，节约风险资本，表内资产表外化。

年、年，融资类银信合作、票据贴现等“围绕规模”的手段相继受到监管限制，同业拆借成为资产出口表的首要操作模式，特别是被中小银行广泛使用，到年进一步迅速扩大。

同业支付业务是指委托行根据其客户的申请，以自己的名义委托其他行融资，其他行在规定的对外支付日根据委托行的指示，先行将货款转入委托行账户，委托行在约定还款日偿还其他行代支付项目的利息。

年4月银监会发文规范同业代建业务前，同业代建规模已超过1万元，监管机构要求同业代建表，统一客户授信管理后，同业代建业务规模持续缩小。 之后，银行开始大量运用回购账户。

信托受益权的购销迅速增加，第一是从年下半年开始的。 这是因为年7月银监会禁止银行理财产品投向委托贷款、信托转让、信贷资产转让、票据资产等，要求银行理财资金通过信托发放的信托贷款、受让信贷资产、票据资产3项在年底前转入表格，按规定计提和准备风险资产

年3月底，银监会用8号文规范了银行理财的表外非标资产，但很快，银行同业资金在单一信托购买信托收益权的规模激增。

购买退货设备

购买出售的金融资产，可以是债券、票据、信用资产、应收账款、信托受益权等任何东西。

回购业务是从业内被称为“同业之王”的兴业银行开始创新的。

兴业银行年认购和出售金融资产7927.97亿元，其中一半认购信托受益权，有3947亿元。 同年，同业业务增长率更高的民生银行、平安银行，购买信托的受益权也分别达到967.7亿元和969.68亿元。

年末，兴业银行同业资产规模达到1.17万亿元，占总资产的36%，在16家上市银行中居首位。 其同业资产规模已基本等同于贷款规模的同业利息收入最大，占企业全部利息收入的比重达38%，已接近贷款对利息收入的贡献。

同行购买回购销售，其本质等同于反向回购，约定协议先购买，到期后按固定价格退货，实际上是资金融化的过程。 回购销售通常放在应收款投资或可出售的资产帐户上。 购买债券、票据、信用资产、应收账款、信托受益权等出售金融资产的配置范围，任何东西，期限都很短，两年以下，一年期限为主。

同业市场的利率通常为4.5%-5%，银行理财的价格也在这个范围内。 来自银行的信贷收益在6.5%左右，信托融资价格在7%-8%以内，另外，信托证券公司或证券公司的资本管理，收取千分之一到千分之二的通道费。

与债券相比，购买退货产品和购买理财产品的期限更一致、更灵活。 当然，与公布资产负债表相比，必须经过一系列符合审查流程和发行条件的债券产品，购买抛售标的更容易暗箱操作，风险也更高。

招商证券研报报道，从上市银行同业资产结构看，年买入卖出资产占同业资产的比重达45%，呈逐年上升趋势。 其中，国有商业银行(农行除外)同业资产结构，容纳同业(即取出资金)较高，股份制银行购买转售资产较高。

今年6月，巴克莱警告民生银行和兴业银行的风险，指出利用信用风险资产(票据和信托受益权)回购和抛售磨球，但这些资产的违约风险远远高于以债券为标的的逆回购和回购风险。

在今年的信托资产规模排行榜中，去年位居前三的外贸信托和平安信托出局，取而代之的是来自“银行系”的建信信信信信信托和兴业信托，两者分别是建行、兴业银行的控股公司。 兴业信托年被兴业银行收购更为有名，年末总资产已超过5000亿元。

业内人士表示，这两家信托企业管理资产规模激增的主要原因是信托受益权这一渠道业务的激增。

例如，有些公司无法获得银行贷款。 兴业银行可以通过其下属的兴业信托发放信托贷款。 资金也可以由其他银行提供，建立和销售信托收益权的购买，将兴业银行建立的同业“银银平台”销售给其他银行，兴业银行坐下来领取中间业务费。

票据王

大行与中小银行之间的合作方式主要是“大行签-中小银行贴现-重新贴现至大行”，即票据认购被转卖，实质上是将信贷资产转化为同业资产

与兴业银行以购买、销售同业业务中的信托受益权为先不同，民生银行以购买、销售贴现票据为先。

票据常用于贸易结算。 公司的贸易背景被银行认可后，如果支付保证金的20%-100%，银行就会签署票据的支付承诺，也就是银行承兑汇票。 期限通常为30天到180天。 票据认购出售是指将票据权利出售给另一家银行以获得贴现资金，并在票面到期日之前的日期重新认购票据。

一位大计财部人士表示，大中型商业银行是作为发行承兑汇票的签字发行的，发行承兑汇票不包含在信用规模中，但一旦贴现则包含在信用规模中，属于表内业务，受存款比的限制。 于是，包括民生银行在内的一些股份制银行与大行形成了“默契”，通过票据购销削减了信用规模。

财新记者表示，大行与中小银行之间的合作方式主要是“大行签字-中小银行贴现-转售至大行”，大银行赚取利息和保证金后，为了削减信贷规模，大银行将票据从中小银行逆回购，将这笔交易计入回购账户，转为信用

在票据市场上，可以看到票据的回购销售和回购销售这两个交易对方群体。 一个是股份制银行据此削减信贷规模，另一个是农信社、农商行等资金比较丰富的中小金融机构，从而削减城商行的信贷规模。

民生银行成了银行界的票据大户。 年末，民生银行同业生息资产规模10489亿元，其中购票的资产规模大幅增长近4倍，达到376%，余额6168亿元，达到84%。 年企业买卖票据的价差收入为42.24亿元，对营业收入的贡献率达到4.1%。

民生银行行长洪崎告诉财新记者，粘贴回购销售没有风险。 “我们掌握了一个，票据大行其道。 有我们同行之间的审查，谁的票可以接受，接受的量也有量化标准。 ”。

关于民生银行与大行之间的票据业务，洪崎说:“对大行来说，收回市场上散落在外面的票据是一件麻烦事。 我们收到这些票据，最后几天集中在我这里，我帮他们兑付，然后交给他们。 等于我们不怕麻烦，帮大行他们最后两天不想做的案子。 一般是收到后归还，也就是三五天的事件。 ”

据中信证券研报统计，年上市银行年报显示，全领域票据认购、销售规模为2.4万亿元，比去年增长两倍，特别是中小银行增长较快。 这几年，银行票据的承兑量从季度平均约2万亿元的规模上升到4万亿元。

国信证券邵子钦认为，目前的票据购销业务形式上属于同业业务，但实质上，将信用资产转化为同业资产是曲线满足公司客户融资诉求的手段。 换言之，只要有诉讼，即使不通过票据，其他同业资产的负债形式也将满足诉讼。 ”。

与兴业银行最初建立的回购销售信托收益权相比，国都银行领域分析师邓婷婷认为，民生银行的票据回购销售业务风险较小。 兴业银行的信托收益权平均有9个月，票据的长期比较短。 因为民生银行流动性更好，可以迅速重置负债和资产。