“地方国企“僵尸”化加速 遭高负债绑架”

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营业收入仍在增长，但地方国有公司利润大幅下降。

与央企同期两位数增长率相比，近期公布的地方国有企业上半年-10.6%利润负增长数据偏冷。

加上宏观经济形势的影响，地方国有公司高企的债务负担成为“绑架”地方国企利润表现的重要因素。

考虑到地方国企转换方法调整结构的挑战和压力，未来1-2年内国企的经营利润可能会进一步下降，更令人担忧的是，如果地方国企利润持续恶化，未来将会出现“活不下去、死不了”的僵尸国企。

负债的国企

最近，更多的地方国有公司开始公布上半年的经营业绩，与中央公司上半年18.2%的利润增长不同，地方国资上半年的利润状况恶化，数据呈现负增长。

最近，在国务院国资委举办的中央公司、地方国资委负责人研讨会上，国资委主任蒋洁敏公布了全国国资委系统监管公司(包括中央公司和地方国有公司)的业绩。

数据显示，上半年，全国国资委系统监管公司实现利润9393.8亿元，同比增长6.5%。 这意味着地方国有公司的利润带动着国企整体的利润水平。 财政部公布的数据也表明了这些。 上周早些时候财政部公布的数据显示，在中央公司利润保持高增长期间，地方国有公司利润出现了10.6%的负增长。

国资委研究中心研究员胡迟认为，目前中央公司和地方国企利益严重分化，原因是两者所处的领域不同，许多地方国企处于这一产能过剩的领域，而且目前正处于转型升级的过程中，以前流传的领域升级缓慢

以国资量较大的山东省为例，省属国企中的几大巨头，如兖矿集团有限企业、济南钢铁集团总企业、莱芜钢铁集团有限企业、新汶川矿业集团有限责任企业、山东黄金集团有限企业等都处于这一利润下滑较大的领域。

根据浙江国资委提供的数据，今年上半年浙江国有公司的利润主要来自电力、能源、房地产、资本运营，不来自制造业等实体经济。 但是，这些利润领域易受煤炭价格、资本市场波动及宏观调控政策的影响，利润存在严重不确定性，杭钢、巨型化等制造型公司普遍步履维艰、利润微薄。

除了产能过剩的影响外，一位地方国资委官员也表示，地方国有公司有地铁、公交、热力等多家市政公共公司，经济效益本来也不怎么样。 在哪个市场化的公司里，以前利润很好。 特别是房地产和商贸零售类公司受限购、8项规定等因素的影响，增长乏力，经济下行影响较大。

更让他担心的是，现在高企的债务负担开始“绑架”地方国企。

财政部数据显示，1-6月，地方国有公司累计负债比去年同期增长17.9%，中央公司负债水平比去年同期增长8.8%。

“地方国有公司的负债率通常在70%以上，有接近85-90%的，也有接近100%的。 也就是说，到了临界点，资金无法偿还债务了。 ”。 财政部财科所国有资本研究中心主任文宗瑜说。

关于债务发生的原因，文宗瑜认为首要原因是国有企业过去几年的“指挥棒”又大又强，这就需要央企和地方国企持续兼并收购，从而产生一点债务，这个外国公司需要承担一点行政主导的经营，这样债务负担

但是地方国资委的官员希望把这两年债务急剧上升的理由归结于地方政府。

上述地方国资委官员称，年地方政府融资平台开始完善，随之而来的是地方政府对土地财政的制约，以往地方政府的两大法宝是:“土地”和“融资平台”被迫“收拾”，许多政府公共项目

“于是，地方政府把眼球放在了利润稍高的地方国有公司身上。 常用的方法是将一点点地方国有公司的高质量资产整合到一个平台上，以公司借款的形式处理政府融资的诉求，这已逐渐成为过去两年来市、县级融资的新选择。 ”。 他说

债务负担的上升带来了公司财务价格的持续增长，根据财政部公布的数据，1-6月，地方国有公司财务费用比去年同期增长12.3%，这个数字也居历史高位。

上述地方国资委官员预测，未来，特别是下半年、全国范围内，地方国企经营效益不容乐观，年国企财务数据可能比上半年数据更难看。 “而且，地方国企转型方式调整结构的挑战和压力也大于央企，未来1-2年内国企经营效益可能进一步下降。 ”。 他说

僵尸国家企业

负债越来越高的地方国企发现，资金问题已经成为制约他们下一个快速发展的重要瓶颈。 “各地方固定资产投资还有很大进展，后续项目配套资金如何保证”湖北国资委在总结上半年湖北省出资公司经济运行表现时，特别提出了上述担忧。

在最近结束的海口市国资委举办的年上半年经营形势分析会上，海口市国资委也指出，海南港航控股需要投入巨额港口建设资金，其他方面的投资呈现资金不足的状况，成功签订了bt协议，但后续资金压力依然很大。 公交集团由于政府补贴不能及时到位，无法支付公交领域的收入，固定投资巨大，现金流严重不足。 城投企业面临未开发土地详查回收的风险，而且保障房项目沉淀资金较大。 资金问题已成为本市国企快速发展的瓶颈。 其实在这两年里，地方政府通过国有企业的杠杆作用，已经借用了公司自身的融资能力，经济下滑后，开始出现对国有企业自身快速发展的负面影响。 上述地方国资委官员表示。

未来地方国企面临的不仅仅是企业盈利能力持续下降的问题，预计还会出现更多的“僵尸”国企。 “僵尸”国企是指不能继续经营，但不能破产的公司。

摩根大通首席中国经济学家朱海滨最近多次在多个场合强调，中国公司快速增长的债务负担已经成为影响中国金融系统系统性风险的重要因素，并承诺徐越来越多的公司有较为有效的退出机制，如果违约，将关闭

但是，简单地说，操作并不容易。 何况，杠杆主体的公司是冠以“国有”字的公司。 “《破产法》规定，一些地方国有公司无法抵债，应该办理破产手续，但地方政府不会轻易破产。 ”。 文瑜说。 “另一方面，如果破产，银行债务将被追究责任，因此银行方面仍在借新的贷款或延长贷款期限。 第二，这涉及地方gdp，也影响员工的配置。 毕竟，地方国有公司是重要的就业载体。 而且现在地方国企涉及很多三角债务，互相担保，也向民营企业担保，一个公司倒闭，有点连锁效应。 ”。 如果出现大量“僵尸”公司，不仅会影响整个产能过剩领域的调整进展，还会影响金融体系的下一步改革，必须特别警惕这种国企的出现。 ”。 上述地方国资委的官员说。