“首次出现提前终止交易 私募债面临存续考验”

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最近，市场上出现了提前终止交易的中小企业私募股权债务“12江南债务”。 业内人士预计，随着付息期和转卖期的到来，投资者将遭遇集体转卖，提前结束交易。

首先提前结束交易

从去年中小企业私募基金诞生到现在已经一年多了。 据某证券公司固定收益部人士介绍，私募基金期限通常为2年~3年，一般在每年年末支付利息。 但由于体量小、流动性不足等造成的交易风险，在发行阶段受到轻微私募债务的冷遇，无法在备案后6个月内完成发行。

“即使是投资机构，由于内部控制要求和风险偏好，对私募基金的配置比例也不高。 关键问题是私募基金流动性差。 ”。一家证券公司固定收益部的销售代表说。

近日，上海证券交易所发行的“12江南债”终止交易，该债券到期还不到一年，但由于所有认购者选择转卖，发行者只能提前兑付。 “12江南债”自年7月20日起支付利息，为期2年，第一年票面利率为9.2%，承兑人为浙商证券。 7月20日前，发行人有提高利率的选择权，投资者可以选择转卖。

上述固定收益部人士向证券时报记者表示，近期市场私募基金风险过度渲染，加上私募基金债务担保不足，随着私募基金债务的付息期和抛售期的到来，投资者可能选择转卖，导致某债券提前终止交易

据wind数据不完全统计，目前发行的私募基金债务约有一半不提供担保，四成私募基金债务的增信方法是“不能取消连带责任担保”，使用“抵押担保”屈指可数。

考验证券公司的销售能力

一位卖方研究员对证券时报记者表示:“市场上对私募基金的风险进行了很多渲染，公募基金不太愿意冒这个风险。 万一发行人难以向基金所有者说明的话”。

根据交易所的规定，私募债务必须在备案后6个月内发行，但最近出现了有点逾期不能发行的情况。 上述证券公司固定收益部人员解体导致私募债务发行困难的原因一是流动性不足二是投资者的信用风险偏好和内控要求的限制。

该固定收益部的人说:“国内机构的投资者对风险的评价和掌握能力还不够。” “长期以来，投资者一直认为债券没有风险，这与私募基金设定的初衷不一致。 ”。

而且，私募债券的票面价值正在上升。 据wind报道，发行的私募基金平均利率在9%左右，利率最高的是今年3月20日发售的“12浙江浦百”，达到14%。

这意味着中小企业想通过私募基金融资的价格越来越高。 据业内人士介绍，原私募基金融资的价格包括担保费用、承销费用等，共计12%~13%，近期部分公司私募基金融资价格达到18%。

与信托渠道相比，私募基金对中小企业来说仍然是更具吸引力的融资方式，特别是在“缺钱”之后，有缩小银行和表外业务规模的背景。

一家证券公司的资管业务总经理向证券时报记者表示，未来证券公司必须具备两种竞争力:一是投资研究能力，二是渠道销售能力，私募基金的发行考验着证券公司的销售能力。 (杨庆婉)

(证券时报)