“信贷资产证券化：银行与中小型企业双赢之途”

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李莹

支持中小企业的9项金融财税政策出台后，扩大中小企业融资渠道的一系列中小企业融资创新产品相继上市。 但是，光靠直接融资还不足以支持中小企业的顺利快速发展。 信贷证券化不仅可以发挥银行新闻收集和解决方面的特点，也可以发挥市场风险分散和资源优化配置的特点，为中小企业处理融资问题提供了新的混合式方案，笔者认为是实现银行与中小企业双赢的重要途径。

信用资产证券化是指重组没有流动性但有未来现金流的信用资产(银行贷款、公司应收账款等)形成资产池，并据此发行证券。 2005年4月，央行、银监会联合发布实施《信贷资产证券化试点管理办法》，我国已启动信贷资产证券化首届试点，并取得阶段性成果。 但是，随着国际金融危机的爆发，资产证券化成了众矢之的，飞行员一度停滞。 另外，当时国内金融体系没有流动性不足的问题，但当时国内银行的盈利模式首要是息差，国内银行的存款利差远远高于世界平均水平，银行资产证券化动力不足，即使提前收回流动性，也很容易找到更好的收益率项目 在当今中小企业融资难、金融机构创新加大等背景下，信用资产证券化作为一种混合融资方法，为解决银行资本约束和中小企业融资难提供了新思路。

首先，这可以解决信贷增长和资本约束的难题，提供新的资本补充渠道。 其次，有助于降低中小企业整体融资价格，这也有助于提高直接融资的比重，增强金融体系的灵活性。 根据中央转轨经济快速发展方法的要求，假设未来5年gdp年均增长率为8%或9%，历史经验假设相应的贷款年均增长率为15%或18%，则未来5年中银领域将出现1级资本22000亿至29000亿，年均440亿。 今年上半年，16家上市银行中有14家公布了再融资计划，融资规模共计5156.5亿元，从一个方面反映了商业银行盈利能力下降和资本金补充渠道不完善的缺陷。 资产证券化一方面可以为银行提供资本补充渠道，另一方面可以通过提高信贷资产流动性、创造中间业务收入等途径提高盈利能力，通过盈利保留补充资本。 另外，由于中小企业自身的风险很高，银行在了解顾客方面具有天然的特征。 因为这笔贷款比发行债券更有助于密切中小企业的经营状况，跟踪资金的采用情况，抑制风险，提高资金的运营效率。

当然，信贷资产证券化应该严格上市，还需要完善的配套制度。

资产证券化作为一种创新的金融工具，涉及许多领域和环节。 在我国现有的银行、证券、信托分业经营、分业管理的模式下，可能会对证券化过程产生一定的影响。 与央行证监会联合发布的《试点管理办法》只是部门规章，法律效力低。 相关法律也不完善，合同法、税法、担保法等系列法律需要整理和整合。 例如，债务所有者数量多、分布广、流动频繁的，债权人转让权利时，应当如何通知债务人？ 资产销售过程中的所得税、资本所得税等问题。 建议对资产证券化专项立法建立统一的发行、上市、交易规则，建立资产证券化专项统一的法律体系，形成资产证券化快速发展的良好外部环境。

为了设计与我国金融快速发展水平相适应的信用资产证券化产品及其制度框架，我们还需要创新思路。 例如，资产证券化的“真实销售”和“破产隔离”，一方面是为了防止放入证券化资产池的基础资产不受发起人债权人的任何追索，保证证券投资者的权益，另一方面，任何投资者在购买资产支持证券后，都会遭受多么大的损失； 这容易产生贷款证券化过程中的道德风险。 因此，在推进资产证券化的初期，人们认为出售贷款的银行必须持有与风险水平较高的现有贷款相关的部分债券。 如果会计上的解决得当，这不仅与“破产隔离”和“实际销售”几乎不冲突，而且能使市场上发行流通的债券风险处于较低的状态。

长期以来，我国直接融资市场发展迅速，债市投资者的风险承受能力普遍较弱。 目前国内债券的主要诉求者是保险机构、基金企业、银行等，无论从政策上还是内部风险管理上，这些机构对所投资债券的资质都有很高的要求。 如果信贷证券化产品没有流动性好的二级市场支持，将导致转让价格上涨，投资者将要求发起人提供更高的风险溢价，有可能损害信贷资产证券化产品的低价资金融资和高综合收益的特点。 因此，建议循序渐进地推进信贷资产证券化产品，为市场参与主体提供较为有效的风险管理工具，鼓励投资者参与的深度和广度，加强对投资者的监管和风险防范。