“CPI环比数据引诱 商品或难逃“3月之痒””

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居民消费价格指数的增长不仅有季节性的波动，商品价格也有繁荣季节、淡季。

许多人很高兴最近利率战胜了通货膨胀。 因为中国2月份的居民物价指数( cpi )比去年同期上升了3.2%，比1月份的4.5%大幅下跌，不仅创下了自年6月以来的最低水平，还低于目前中国居民一年实际存款的3.5%的利率，两年的负利率时代结束了。 但是，对许多商品期货的投资者，特别是习性多的投资者来说，cpi的下跌不值得鼓掌喝彩。 与价格指数下跌相结合，商品周期性上涨似乎有了终点。

说实话，今年以来，国内商品价格的整体趋势还不错。 例如，橡胶预期价格自1月初以来反弹超过19%，糖涨幅超过12%，铜价上涨9%，略有暗示的农产品，如大豆，同期涨幅也有3%。 但从2月开始，大宗商品整体呈现震荡格局，农产品相对下跌，金属和工业产品较为弱势。 市场的变暖仿佛又要草草结束了。 光大研究所宏观战略部分解师孙永刚认为，2009年7月以后，国内cpi数据开始下跌，目前国内通胀基本得到控制，两会政府工作报告中明确了稳定向中推进的政策方针，gdp目标比去年同期增长7.5%，从诉求端到全球大宗商品价格， 中长期来看大宗商品处于下行区间，特别是对贵金属来说，下跌幅度很大，但这也有助于经济实体的复苏。

商品2、3月的困境相似。 碰巧的是，除了2009年第二季度大宗商品价格处于金融危机后的价格回升之外，近年来商品走势到3月左右似乎还遭遇了大幅回调。 年是商品整体价格上涨的一年，但在那一年的第二季度，包括金属铜、橡胶、大豆、糖在内的指标性商品也以“大尺度”受挫。 去年商品的“季节性”相形见绌，去年2月9日至3月8日的1个月间，国内商品期货中交易活跃的17个主力品种下跌了11个。 其中，上海铜、锌等金属品种当月跌幅超过3%，黄金、橡胶、棉花预期价格同期也下跌2.5%以上，pta、pvc等化工产品跌幅1%左右。 只有农产品相对下跌，去年2月没有下跌的6个品种中，有5个是农产品，豆粕的期望价格当月上涨了4.08%。

从更远的历史数据来看，以上海的铜和橡胶期货为例，2008年金融危机前10年，橡胶预期价格无一例外在每年3月或前后一个月出现较大回调，沪铜价格在2005、2007两年中二季度初没有受挫。 专家表示，从宏观上看，2月cpi数据自1月春节反弹后，环比再次下跌。 其中食品价格下跌幅度较大，非食品cpi仍维持稳定状态。 cpi环比下跌也有通胀数据的季节性规律，这也可能是很多龙头商品价格同样是周期运行的关键。

除了商品走势“含”外，cpi今年2月的ppi数据与去年同月持平，比上个月上涨0.1%，反映出原油价格上涨对实体经济的影响和不同的基础商品价格分化。 如果生产资料中原材料工业和采掘业ppi环比上升趋势明显，则会带来不利于实体经济复苏的因素，食品类生活资料环比下降。

孙永刚表示，从长时间的cpi和ppi数据可以看到PI下跌后的小幅回升，cpi在季节性指导下持续下降，对cpi来说，后期的下跌率空之间仍然很大，结合国内目前的货币政策和两会的观点，甲 从外部来看，全球经济复苏依然缓慢，金砖四国经济增长萎缩，欧洲局势在希腊psi之后略有缓和，但评级机构仍在继续攻击欧元区国家，美国经济数据相对强劲，美元走强。 世界大宗商品主要以美元计价，后期承压可能性较大。