“央行引诱资金利率下行 价钱工具粉墨上场”

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周四公开市场进行了200亿的91天正回购，但回购利率出人意料地进行了2bp，从3.16%降至3.14%。 一直以来，央行公开市场操作利率的积极变化被认为有其背后的政策意义，反映出央行有意降低市场资金的价格，以存款率为代表的数量工具生效三个多月后，价格工具也粉墨 在2月cpi终于跌破3.5%的背景下，面对经济数据不良和信用诉求不振，央行可能觉得有必要做点什么。

近几个月来，央行对资金投入和回收的态度发生了明显变化。 去年11月30日首次降息后，央行维持了一年央票大规模发行量，发行利率也维持在3.4875%，市场回购利率短暂下降后，很快恢复高位。 今年2月18日第二次降级后，一年的央票没有重新开始发行，回购利率逐渐降至去年年中以来的低位。 此次央行积极下调公开市场利率，标志着其运营思路正在发生变化。

但周四现券市场对此反应不大，市场收益率基本稳定，全天交投活跃，抛盘依然偏重。 上午一波抛盘使收益率明显上升，但股市跳水又出现买盘。 交易所城投债连续第二天下跌后，周四也迎来强劲反弹，表明高利率品种仍受欢迎。

市场目前多空分支较大，以基金为代表的一些投资者认为中长期利率品种的后期想象空之间存在有限，正在向短期品种转移。 但是，市场近期面临的最大困难还是各机构政策性金融债务信贷问题，近两年政策性金融债务发行量大幅增加，其每年净增量维持在较高水平，在一些大行出现了信贷额度不足的情况，这就是市场需求 特别是当市场诉求集中在几大行时，金融债务将在一级面临拉动二级利率上升的局面。 这个问题会费正在一点一点地处理，但从整体上看，经济下行的趋势没有变化，如果信用诉求低迷，经济有可能比预想的要下跌。

由于市场分歧较大，预计在3月宏观数据出炉前，债市将以横板振荡为主。