“中金所总经理朱玉辰：国债期货推出尚无时间表”

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随着国债期货模拟交易的顺利运行，市场上国债期货正式回升的呼声也越来越高，成为两会期间证券业代表委员提及最多的提案和议案之一。 昨天，全国人大代表、中国金融期货交易所(以下称“中金所”)社长朱玉辰确定，中金所为恢复国债期货开展了多项业务，但国债期货的上市还没有时间表。

规则征求意见

朱玉辰表示，国债期货上市需要决定各方面因素，包括市场共识、投资者培训等，希望在准备充分后切实上市。

从产品本身来说，可以说中金所的准备工作不充分。 朱玉辰表示，目前，中金所已经完成了三个方面的事业。 已经设计了同样的产品，投资地包括5~7年的中期国债。 基于“327国债期货”的经验教训，制定了相关交易规则，目前正在广泛征求意见。 此外，中金所还启动了国债期货的模拟交易，邀请了一些机构。

在介绍具体规则设定时，朱玉辰表示，国债期货属于固定收益类产品的投资范围，目前市场仍是机构用市场，不适合散户采用。 因为该方案的设计以机构投资者为中心，技术门槛高，对投资者进行教育、推广、学习是一大挑战。

但这并不意味着个人投资者不能参加。 朱玉辰表示，国债期货门槛首要体现在技术层面，可供个人投资者参与，资金门槛目前尚不明确，目前的思路与股指期货相似。 但是国债期货的技术难度比股指期货高。

在中金的国债期货模拟交易中，采集的保证金水平为3%，股指期货的保证金为15%。 朱玉辰表示，国债是一种波动率很低的产品，从历史数据来看，一年内最多可达近1%的日波动率。 因为这个保证金的比例一直很低。 国际国债期货保证金的比例通常为1%、1.2%或1.5%，目前模拟交易中使用的3%已经是很高的标准。 实际上市时保证金的比例目前尚不清楚，但从设计思路来看，反而很高。

风险预测方案

一个明显的迹象是，国债期货因“327”而暂停，但17年后国债期货回升时，业内共识度远远高于当时首次提出股指期货时。

据《第一财经日报》记者不完全统计，两会代表委员中，中金企业董事长李剑阁、中央财经大学教授贺强(微博)、吉林证监局原局长江连海等多位代表委员提出恢复国债期货。

这些人提出了一个共同的原因，即现在的市场环境与“327国债事件”前后大不相同。 朱玉辰也表示，“327国债事件”的爆发是多种原因造成的，目前的情况比当初还没有。

朱玉辰认为，当时国债期货市场化程度不够，当时通胀高，中国政府有一些有价值的补贴，但炒股并不是基于国债本身的利率，而是由于赌上政府补贴而产生的浮动补偿在增加，实际上是投资者在与政府博弈。

另外，当时的国债总量只有1000亿元左右，不能混合领取，数量少的话，钱会比债券多，经常成为强制仓库。 目前国债库存已经达到64000亿元，是当时的几十倍，市场环境发生了巨大变化。

从制度设计层面来说，当时的风险管理保证金也很低，而且没有前置性，所以为什么万国证券在最后8分钟，账上没钱的情况下能成功下单很多，是因为当时结算时是要收费的。 现在的期货多使用后期设计，有保证金就可以下单。

朱玉辰表示，目前，中金所对国债期货成功回升“心有灵犀”。 但是，任何产品都有风险，中金所对比了可能出现的突发新闻、操作、跨市场风险传播、技术系统等情况做出了预案。

朱玉辰表示，对比债券市场快速发展中央制定了多项计划，有国债和地方债，二级市场交易也很活跃，目前最缺乏的是三级市场避险市场，即国债期货。 通过国债期货的发售来激活国债，进而推动20万亿债券市场的快速发展，并将其作为价格基准，对整个资本市场至关重要。