“央票继续缺席公开市场 央行引诱市场利率下行”

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恢复了宽松的资金面和迅速增加的到期量，没有让公开市场在本周内恢复发行央行票据。 央行以目前对流动性“宽容”的态度，大幅降低了银行间市场的资金价格，昨日隔夜资金加权平均利率水平创下去年7月以来的低点。

本周公开市场的有效期限从上周的20亿元激增到630亿元。 并且，经过上周的“休养生息”，银行间回购市场已经回到了过去资金充裕的状态。 但是，公开市场似乎并不急于从银行系统锁定流动性。 昨天，央行还没有在其网站上发布央行票据发行公告，此前央行票据连续10周缺席市场操作。

央行票据的淡出将正回购作为公开市场回收资金的首要工具。 与央票相比，正回购的期限较短，分别为28天和91天，对资金深度的锁定能力较弱。 因此，目前公开的市场操作的目的不是回收资金，而是平滑到期资金分布，从而导致未来资金可供给规模的增加和资金利率水平的下降。 去年下半年，央行大规模采取短期正回购操作的方法，抑制了资金价格水平。

不过，在目前流动性宽松的情况下，公开市场仍采取这种温和的操作方法，改变了组织对未来资金面的评价。 实际上，从上周开始银行间市场的资金供给增加，市场整体的资金供给超过了需求。 昨天，隔夜资金降至2.456%，为去年7月来的最低点。 7天的回购达到3.15%，为去年下半年以来的低位。 而且，一个多月的长期资金资格也开始步入下跌之路。

业内人士分析认为，中央选票一度停止发行有多种因素。 首先，公开市场容易把握管制的主动性。 由于短期内外汇占款波动不明确性较强，通过短期工具锁定部分资金，可以使公开市场在操作上维持在中性位置，并根据流动性的具体情况决定收纳。 其次，敦促银行增加贷款。 中央票，特别是一年以上的中央票，在信用上往往有替代效果。 如果中央票的发行时间持续延长，债券供给将减少，资金配置刚性的诉求将抑制存量债券的收益率，进而向其他债券品种扩展层次，市场利率水平将下降，银行信贷投放将增加。