“天津城投遭用脚投票 新发短融上市首日大幅折价”

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随着债务高峰的到来，地方融资平台的债务风险逐渐暴露。 最近，又一个地方政府融资平台，同时也是aaa评级附近的一线城市“巨无霸”融资平台，遭遇了市场“用脚投票”。

《第一财经日报》记者获悉，投资者对天津城市基础设施建设投资集团(以下称“天津城投”)的看法空正在扩大。 多家交易员表示，在二级市场，昨天刚上市的“12津城建cp001”遭遇大幅打折成交，价格直逼aa短融品种。

AA评级vs aa成交量

“12津城建cp001”是天津城发行的短期融资券，规模30亿元，期限365天，票面利率4.36%，无担保，主要承销商为光大银行和中信银行。 根据联合资信判断有限企业的综合评估，天津城投了短期信用水平最高的a-1，企业广告主体的信用评级为aaa。

天津城投成立于2004年7月，现有注册资本677亿元，是天津市最大的国有公司，旗下拥有11家全资子公司、1家上市企业(创业环保，600874.sh )、2家控股企业和3家参股企业，业务遍及高速公路、水务、地铁、城市间

据不完全统计，周四交易系统共有3份针对“12津城建cp001”的销售指令，金额共计8000万元，委托报价为4.60%； 在购买方向上，一份只有3000万元的指令，委托报价为4.80%，最终以4.80%的收益率成交。

这样的折扣幅度不能说太大。 根据上海国际货币经纪企业提供的交易数据，当天主体估值为aaa短融交易价格4.40%以下，其中上周上市的“12中化工cp001”成交4.40%，“12华能集cp001”成交4.30%，“12华能集cp001”成交4.30%。

值得注意的是，4.80%的成交价格比aa+乃至个别aa品种都要高。 其中，主体评价为aa+的“11南方水泥cp001”昨日有4.63%和4.70%的多项成交。 本体格标注为aa+的“12国投新集cp001”的成交量为4.58%； 连体格排名为aa的“11沪运输cp01”的成交量仅为4.79%。

“评级有问题，还是市场反应过多”上海某基金企业交易员对本报记者表示，“发行价不合理，买家吃亏，和当初湘高速一样，市场不认可信用评级结果。”

深圳一家证券公司的交易员告诉本报记者，“天津的平台企业债券一直不太受欢迎，无论是城市投资债务还是企业债务，在二级市场上很多表现都不好。”

双重高压vs债券信托突破

“天津地区平台企业普遍负债沉重，评级还不低，意味着收益率比较低，性价比差，不适合投资。 ”北京一家投资机构的信用解体师向本报记者指出:“滨海新区发行的债券还可以，但天津城投一定不会考虑。”

据天津城投三季报报道，截至年9月底，天津城投并购资产总额4428.20亿元，国内最大规模的城投公司之一负债合计3053.38亿元，资产负债率68.95%； 上季度实现利润总额10.42亿元。

2007年末、2008年末、2009年末、年末及年9月末，天津城投经营性净现金流量分别为-26.25亿元、-34.11亿元、-72.48亿元、-80.91亿元及-19.96亿元，几乎连续5年为负 另一方面，2004年以来，天津市投资性纯现金流量一直为负。

根据“12津城建cp001”招行证明，此次短融募集资金中的18亿元将用于补充天津城投资多个工程项目的运营资金。 剩下的12亿元将用于偿还银行贷款。 去年以来，发行这种债券偿还到期贷款的行为屡见不鲜。

银行信贷一直是地方融资平台的主要资金来源。 但是，自从平台贷款清理整顿工作开始以来，银行对地方政府融资平台的贷款越来越谨慎，平台企业面临着到期债务和投资任务的双重高压。

根据招行证明，天津城投表示，“未来五年计划总投资将超过1300亿元，未来投资支出规模大，外部融资诉求大，如果得不到足够的资金，未来的投资计划可能会受到影响。”

据公开新闻报道，近日，天津城与中信托合作推出“天津地区快速发展基金集合资金信托计划三期”，总发行规模不超过30亿元，现有募集12.91亿元。 另外，天津城投通过长安信托设立了“天津城投应收债权回购销售集合资金信托计划”，计划发行规模不超过20亿元，最终设立规模仅为5亿元。