“正逆回购交替出手 折射货币政策两难”

本篇文章1049字，读完约3分钟

本报记者任晓

据中国证券报记者报道，央行9日对公开市场一级交易商进行了为期7天的逆回购查询量。 这个逆回购有可能在10日进行。 拆船者表示，央行将保持整体流动性宽松，未来经常发生正反回购，但目前宽松的政策对实体经济的刺激有限。

市场利率下降

央行3日宣布，通过利率招标方法展开了反向回购操作。 回购期限为7天，交易量为650亿元，中标利率为3.53%。 出乎意料的是，央行8日宣布，通过利率招标方法开展200亿元的28天正回购，中标利率为2.8%。 尽管实行了正回购，但当天中外汇交易中心的数据显示，市场利率下跌。 上海银行间同业拆借利率( shibor )隔夜利率下跌49.42个基点2.47%，7天利率下跌8.12个基点3.69%，14天利率下跌9.08个基点3.80%，其余长线品种也略有下跌。

交易员表示，正回购是央行在资金面稍宽松的情况下将资金平滑至下月，下月公开市场的到期资金还很少。 另外，在经过月初的准备金入账后，由于资金方面的状况有所好转，央行通过正向回购手段收回了资金。

央行9日再次出手，对市场成员进行反向回购查询量。 当天，银行间市场利率持续下降。

交易员表示，7天的逆回购操作通常以平滑银行间市场短期诉求变动引起的利率波动为目的。 央行的目的是继续降低市场利率。 另外，央行3日进行的650亿元逆回购将于10日到期，为了防止流动性急剧收缩，将继续逆回购。

短期工具

先是逆回购，后是意外逆回购，再是意外逆回购，央行近期的举动表明，比起不重复释放资金的存款准备金率，央行更倾向于用灵活短期的工具诱惑市场利率，调整资金面。

央行上次宣布下调存款准备金率是在2月18日。 此后市场上没有出现预期的存款准备金率下调、利率下降等宽松措施。 央行不是通过公开市场的灵活操作来降低存款准备金率，而是从银行间利率和超额储蓄率的数据来看，目前银行系统的流动性较为宽松。

拆船者认为，央行交替进行正回购，折射出目前货币政策的困境:另一方面，通胀较预期缓慢，央行在放松货币政策力度方面较为谨慎。 另一方面，在当前法定存款准备金率仍处于20.5%历史高位的时候，3月底金融机构超额存款准备金率仍达到2.2%的水平，折射出流动性而呆在银行体系内部，实体经济缺乏信用，仅依靠货币政策刺激拉动经济作用有限，

但拆船者表示，随着前期批准项目相继开工，投资发力对信贷的诉求将恢复。 此外，公开市场的运营并未打消市场降级的期望。 由于5月份财政存款回升，流动性将比前期严峻，5月份存款准备金率有可能下降。