“Imran Ahmad：屈从于外汇市场的“新”统治者”

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央行已经成为世界外汇市场的新统治者，对市场参与者具有重要意义。 虽然“发达市场量化宽松战”和“新兴市场货币贬值战”愈演愈烈，但央行放弃自由市场主义，开始影响汇市的风险很明显。

事实上，央行在进行经济调控时，已经排除了可能导致意外结果和不理想的长时间失衡的重要因素。 无论是量化宽松政策(货币供给增加)还是通过外汇干预人为维持低币值，重要的风险之一就是通货膨胀压力增大，最严重的情况下有可能发生价格泡沫。 此外，为了防止通货膨胀，通过发行/销售主权债券等方法(即提取流动性)购买融资储备时，央行通常会通过销售债券的预期利息或发行证券支付的利息产生财务费用。 此外，维持汇率贬值以刺激经济增长将面临过度促进出口导向型增长的方法，从而导致对外国诉求的依赖，也可能对经济结构产生不利影响。 这有可能导致经济失衡，阻碍国内经济的增长和快速发展。

新汇率的世界秩序和其中权力斗争的最佳代表，不能超过巴西政府。 巴西政府最近宣布，不再扮演“傻逼角色”，在富裕国家为了赢得市场份额而人为贬值货币时，搁置了巴西货币升值。 事实上，新兴市场和发达市场国家对增长的渴求已经几乎灭绝了自由浮动汇率。 新兴市场汇率最典型的代表明显是巴西雷亚尔，巴西政府为了消除巴西雷亚尔资产的过度投机，相继出台了监管措施。

亚洲央行在全球金融危机之前就一直是强力介入汇率市场的急先锋。 由于国内增长成分的增长和通胀压力得到抑制，一些央行采取了适度上涨的政策取向。 但是，去年11月奥巴马总统与中国总理温家宝的会谈后，中国在人民币“灵活性”上的巨大转变使得追逐人民币升值的交易突然停止。 加大人民币“弹性”(日波动区间扩大)的说法层出不穷，但后续行动罕见。 由于其他亚洲国家明显担心与中国的竞争力，央行们开始选择控制汇率。

在十大发达经济体中，汇率市场也处于调控状态，瑞士央行实行实际固定汇率，因此瑞郎最为明显(欧元兑瑞郎维持在1.20水平)。 4大发达经济体的汇率也越来越受央行行为的左右。 过去三年，日元升值已经引起了日本央行的多次干预(最终未成功)，但2月份日本央行将资产购买计划增加10万亿日元，提高至65万亿日元，设定了1%的通胀目标，令市场大跌。 另外，英美两国相继出现的量化宽松几乎动摇了利率市场，抑制了汇率市场的波动。

只有以前增长的动力再次回来，央行摒除了利率、汇率政策刺激经济增长的恶习，央行才会再次退居候选席位，不再主导外汇市场。

(作者是苏格兰皇家银行新兴市场外汇战略分解师)