“央行正逆回购交替突袭 下调存准率或延后至6月”

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上周四出人意料地进行了650亿7天的逆回购后，5月8日，央行在公开市场展开了28天的正回购操作，但前一天央行没有查询央票和正回购。

“本以为本周不会发行中央票据或进行正回购，但今天宣布了正回购200亿。 突然，央行证明市场目前资金面宽松，可以收一点。 ”股票的资金交易员说。

尽管如此，5月8日银行间市场利率仍在持续下跌，特别是质押式回购利率隔夜品种比50多个基点下降2.48%左右，7天品种也比5个基点下降3.69%左右，表明资金面仍较为宽松。

上周逆回购后，市场对央行降低存款准备金率的预期有所下降，8日的正向回购操作进一步降低了市场预期。 不过，中金企业认为央行未来仍将继续下调存款率，何时下调将取决于cpi下跌的速度、外汇占有率月增速是否低于1000亿元，以及信贷增速是否低于预期。

计划5月降低存款率以降低温度

5月央票和正回购期限2360亿元，比4月减少近40%，再加上4、5月是财政存款入账高峰期，市场此前银行体系资金再次紧张，央行对下调存款许可率的预期也有所上升。

但是，尽管市场对预期的存款准备金率“靴子”的下调有所推迟，但5月3日，央行再次祭出了逆回购工具—。 —； 当天，公开市场进行了650亿元人民币7天的逆回购操作，中标利率为3.53%。 在市场资金方面没有出现实际紧张的情况下，央行对市场降低存款率的预期急剧下降。

5月7日，市场人士表示，央行并未实行央票和正回购的诉求量。 通常这意味着本周内不发行中央券或进行正回购。 然而，8日上午，央行表示，通过利率招标方法开展了为期28天的正回购操作。 交易量为200亿元，中标利率与2.8%持平，再次给市场带来了意外。

上周上映的市场到期资金只有520亿元，但由于央行的逆回购操作，周实际净投入额为1170亿元，是连续6周的净投入额。 部分由于公开市场连续净投入，截至5月8日，银行间市场回购利率连续3个交易日下降，指标7天的品种稳定在3.7%左右。

“央行认为，上周的逆回购操作是为了平滑补充准备金带来的短期资金紧张，今天的正向回购是否证明了资金面宽松，央行更频繁地使用公开市场工具来维持资金面的稳定性？ 如果5月没有降级操作，预计资金面会稳定收紧吗？ ”。 国有大型金融市场部的人8日。

央行进行了200亿元的正回购，本周央票和正回购到期资金合计1020亿元，650亿元的7天逆回购操作也将于本周四( 10日)到期，难以预测展期，央行10日宣布通过国库定存投标投入600亿元 因为本周的资金面还有不明确性。

6月加大央行或放松力度

首先是意外逆回购，然后是意外正回购，央行近期的举动表明，与不重复释放资金的降息标准相比，更倾向于通过灵活的公开市场操作、国库存款等方式吸引市场利率，调整资金面。

央行5月3日逆回购操作中标利率为3.53%，比当天7天的质押式回购利率高出约30个基点，市场人士普遍认为，央行同意7天回购的利率水平为3.5%左右，逆回购操作将平滑市场流动性，预期市场利率

“央行表示通过逆回购而不是降低法定比率来注入资金，注入流动性，以避免回购利率大幅下跌。 如果央行将来将逆回购作为常规操作工具，将对二级市场的回购利率产生更明显的诱惑作用。 ”。 中金企业称是最近发布的利率战略周报。

中金认为，从公开市场正反回购的发行利率来看，短期央行打算将7天回购利率的波动区间限制在3%-3.5%之间。 4月外汇占用额维持在低位，信贷增量低于预期时，央行这样做的根本原因是近期通胀下降速度缓慢，cpi比去年同期维持在3.5%附近，流动性放缓不会过度。

5月11日，国家统计局发布4月cpi，目前市场预测为3.3%左右。 中金认为，6月cpi较去年同期很可能跌破3%，央行将加大货币政策放松力度，回购利率中枢有望进一步回升至2.5%-3%之间。