“双汇国际巨资收购美企并非划算”

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5月30日传出这一消息后，a股关联企业双汇迅速发展的股票当天出现巨大震荡，但从公开交易数据来看，前5名承销商和购房者，除中信证券深圳福华一路证券外，其他9家为机构专用席，机构分歧加剧，“

研究双汇国际和美资企业史密斯菲尔德( smithfield foods )认为，此次双汇国际收购美资公司时机不佳，收购价格高，存在较大的不明朗风险。

从双汇国际的快速发展来看，它有一定的外资背景或许多庞杂的股东利益关系。

查阅相关资料，2007年7月，双汇集团及其关联方员工(约263人)通过信托办法，在英属维尔京群岛成立兴泰集团企业( rise grand )。 之后，在那里设立雄域企业( heroiczone )，兴泰集团企业100%控股的雄域企业与其他企业合作设立shinec，这就是双汇国际的前身。

截至年底，双汇国际最大股东为鼎晖投资，持股比例为33.7%； 雄域企业是第二大股东，持股比例为30.23%； 加拿大华人曹俊生控制的润峰投资是第三大股东，持股10.57%； 马来西亚首富郭鹤年的郭氏集团为7.4%； 根据双汇国际员工激励计划设立的运昌企业将持有6%的股份。 高盛战略投资企业占5.18%； 新加坡主权财富基金淡马锡完全控股的dunearn investment为2.76%； 备受瞩目的股权投资企业新天域通过旗下两家子公司，共计4.15%的控股公司。

双汇国际与双汇集团密切相关，双汇集团是中国最大的肉类加工公司，是中国肉类企业品牌的创始人。 年，双汇集团通过定向增发的方法将相关肉类资产注入上市企业双汇快速发展，实现了整体上市，该重组的一些事项已于年第三季度完成。

从美资公司史密斯菲尔德的情况来看，基础的快速发展历史一波三折。 史密斯菲尔德成立于1936年，是世界最大规模的生猪制造商和猪肉供应商，美国最大的猪肉产品供应商，拥有从生猪养殖到屠宰、猪肉加工的全产业链。 此次收购公布前，其市值约为36亿美元。

金融危机时期，史密斯菲尔德受到很大影响，一度出现赤字，股价大幅下跌。 随着美国经济的好转，财政年度，史密斯菲尔德实现营业收入131亿美元，比上年增长7%。 净利润为3.6亿美元，比去年同期减少三成。

笔者从事过大公司投资银行的并购并购案，作为公司，并购一家公司需要考虑并购时机和价格的主要选择，但从目前并购方双汇国际和被并购方smithfield foods的市场情况来看，这笔交易只要在近期或半年内完成， 由于世界经济放缓、汇率变化、美资企业法律退市等多种因素，并购前景不容乐观。

公开市场数据显示，2008年至2009年，史密斯菲尔德股价下跌至每股6美元以下。 从收购价格来看，根据双方此次达成的收购协议，价值约71亿美元(按目前汇率约437亿元)，其中包括双汇国际承担史密斯菲尔德的净债务。 双汇国际将以每股34美元的价格现金收购史密斯菲尔德所有已发行的股票。 购入价格比史密斯菲尔德年5月28日的收盘价( 25.97美元)溢价约31%。 只看市场价格，其美股上涨不会使收购价格相对下降。 因为此次收购的时机符合美股近年来的高峰，协议定价未来将受到美股调整，很可能受到较大溢价的影响。

研究表明，双汇与高盛合作明显，高盛目前持有约2%的史密斯菲尔德股份。 高盛在2006年也是双汇集团的最大股东，至今仍持有约5.2%的股份。 罗克斯有限公司是双汇迅速发展的第二大股东，a股股票处于无限销售解禁状态，是否已经有股东减持尚不清楚，但随着事态的推进，其可能性得到了可靠的推断，推进的并购在一定程度上具有盈利性，这是双汇国际完全可以控制的。

《华尔街日报》援引最新监管文件副本称，中国最大的肉制品加工公司双汇已经同意，交易因监管或反垄断事务无法完成时，将向史密斯菲尔德支付2.75亿美元的分手费。 这相当于这次交易股票价值的5.9%。 因为这双手准备中的美资企业似乎并不担心，主动权很强。

总体上，笔者认为，此次双汇国际巨资收购美资企业的走势，从协议收购的价格、美股演化周期、溢价程度和退市、利润推动和法律层面来看，存在较大的不确定性。 虽然大型跨国并购可以推动上司企业的品牌和市场，但从支付的对价和风险因素来看，它并不变通，也不排除某种协议推进后的法律风险。 (新民网)