“股市通：地方债黑洞吞噬A股 哪类企业最担忧”

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编者: 8月1日袭击的地方政府债务审计风暴提振了a股投资者的门心。 这个巨大的虚假违约风险将成为悬挂在a股头上的达摩克利斯之剑，投资者担心a股会成为其伎俩，但那些企业又会首当其冲吗？

据悉，地方债是巨大的骗人imf，已经超过了gdp的45%。

什么是地方性债务，实际上除地方债外，我国还将地方公司债券纳入范畴。 广义的地方债包括三个文案，一个是地方政府负有偿还责任的债务，例如地方债一部分政府以设立企业的形式向金融部分或社会发行债券等，另一个是地方政府负有担保责任的债务，也就是债务单位发生债务危机，

由于地方政府没有合法的举债权，普遍的政企不加区分，加之各种融资平台的繁杂，人们不太容易界定地方政府债务的范畴，其统计越来越困难。 因此，这笔债务有多少，仍然是个糊涂虫。

穆迪的测算显示，年末中国地方政府担保的债务上升至13%，达到12.1万亿等，组织也感到困惑。 摩根大通推算，地方债务总量超过14万亿元，有11万亿元地方政府隐性债务，但目前国内招商等证券公司的共识为15万亿，imf今年断定，中国广义政府债务超过了gdp的45%。

但是，无论是官方还是民间，这些统计都着眼于省市县的三级政府，但并未涵盖基层乡村债务。 据海通估计，我国年乡村两级债务约1.68万亿。

高利息企业地方债务漏洞较大抛售股票是直接比较有效的还款渠道

这样高的杠杆数，需要偿还的也不是小数目。

直接决定利率的是杠杆利率。 官方数据显示，超过7成的地方债来自银行贷款，还有近3成来自地方自筹资金。 一点是信托贷款、融资租赁、售后退租、理财产品发行、bt (建设—； 移管)、押金工程和违规集资等方法进行杠杆融资的现象较为明显。 其融资价格普遍高于同期银行贷款利率，如bt融资年利率最多为20%，风险较高。

除了这么高的利息之外，本来就很贵的企业的本金怎么还？

从过去来看，偿还政府债务的手段主要有三种。 借贷新的债务(因此部分地方债务是90年代的)、出售土地(年土地出让金大幅减少曾引发城市投资债务暴跌)，以及减持股份。

此前，当当年出现第一个地方债债务高峰时，地方通过越来越多的土地出让金收入和二级市场的股票减持来偿还到期债务。 仅2001年一年，就有约700家具有地方背景的上市公司累计进行了100多次大宗交易。

目前，用土地出让金偿还到期债务的效果不如以前大。 6月审计署报告称，部分地区土地转让收入仍在减少。 加之许多地方政府债务投资基础设施项目收益率低，产生的现金流难以覆盖债务价格，经济增长滞后，财政收入已经开始减速，在房地产调控限制卖地收入的情况下，卖出的股票现金优先。

什么样的企业最玻璃心:国资参控股和银行最担心

在担心地方债务漏洞巨大、违规风险日益暴露、有可能成为“偿债”手段的情况下，a股市场也备受担忧，但最值得担忧的企业分为两类，一类是减持。 这样的国资控股和参股的企业不少。

国资委今年公布的数据显示，年末，a股国有控股953家，占企业数量的38.5%，其市值达到51.4%。 据a股数据统计，央企a股上市公司282家，近670家地方国资委或地方国资经营平台管理的上市公司。

但其中更值得担忧的是，一些国资参与但不属于控股地位的上市公司，相对来说，减持这类企业所需的价格似乎要小得多。

另一家企业担心审计风暴导致的政府项目削减和资金回收延期等其他问题。

在这样的企业中，银行房地产无疑是关系最密切的第一阵营。 长期以来，在影子银行与地方政府并存的状态下，如果地方政府债务的“盖子”被打开，银行的不良贷款率将大幅上升，银行板块可能会受到更大的压力。

作为政府主要职能的基础设施项目也是密切相关的上市公司之一，如果在大审开始前城市投资债务发行开始放缓，地方政府融资总额长期受限，下半年或明年的固定资产投资特别是基础设施投资增长可能面临下跌风险。

第二阵营是与政府密切相关的上市企业，如受大量政府订单的环保企业，多为承担市政业务，且项目运营为bt模式的园林企业，市政建设浦东建设、隧道股份、成都路桥或安全保障领域的海康威视等。

结语:此次审计风暴被a股空军方视为重大武器，但从长远来看，要弄清债务的来龙去脉，梳理未来的投资逻辑，从基本面上改善a股环境，不是好事，而是要忍受去杠杆的痛苦。