“光大乌龙指内幕解密：两个ETF的套利游戏”

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一次游戏一次的梦想，一次乌龙一次的空。

8月16日，蓝筹股发生集体骚动，股指期货市场也闻声而起，a股一时雄起平稳。

当天下午4点以后，证监会表示，上午股指瞬间上涨近6%，首要原因是光证券自营大规模认购，企业主张为下属部门采用独立对冲系统存在问题。

面对众多长阴影线，投资者感叹如梦。 更可怕的是，这表明，在创新的大跃进之后，证券公司等机构不允许填补风险漏洞。

16日，成千上万的投资者率先感到悲伤，深感市场如果没有健全机制的监控，将会多么脆弱。 即使有像线香烟花一样的行情，也一时兴奋得被打了鸡血，剩下的都是恐怖的。 卜坚

“这张图一生中可能只能看到一次”一位投资者将16日股票交易的截图发到自己的微博上，包括农业银行( 601288.sh )、交通银行( 601328.sh )、工商银行( 601398.sh )等

至今，原本就很低，徘徊在2060点附近的大盘指数突然从11点02分到11点05分，短短几分钟内上涨至2123点，此后不久上涨至2149点附近，上证综合指数瞬间上涨5.96%。

面对突然的意想不到的交易，当天去了午休市之后，各种传言蜂拥而至，其中大部分都指向了光大证券( 601788.sh )的交易行为和这次“撬动”大盘的创始人。

8月16日下午，光大证券一纸公告也直接证实了上述预期的可能性。 该公告称，今天上午，光大证券股份有限公司在采用独立对冲系统时出现问题，企业正在进行相关审计和处置。 除此之外，企业其他经营活动正常。

“光自营盘出现70亿神秘资金，是传言神秘资金走了光证券的自营通道”、“光证券的虚拟盘误嫁接了实体盘”、“光证券购买etf时订购了乌龙”，光证券现在说是错误的 关于所谓的“对冲系统问题”也同样引起了市场的推测，有消息称光证券向相关部门提出了申请。

“70亿美元自营盘的说法不真实”，当天中午，光大证券董秘梅健表示:“目前有关事项还在进一步核查中。” 关于申请交易无效，他也否定说“这部分的钱确实是光证券自己的钱”，没有取消交易申请的说法。

那么到底是什么交易引起了大盘集体暴动呢？ 真的是光证券相关部门购买etf时弄错订单了吗？

“光大证券当天的关联交易，实际上是直接买入etf而出现乌龙，并没有引发市场交易。 ”。 8月16日下午，一位光证券相关人士向记者透露，交易的基本过程已经明确，与相关传言存在较大偏差。

etf的两个市场

从70亿自营盘神秘资金的传闻，到虚拟盘与实体盘的误对接，最后从市场上比较认可的etf交易订单中出现了数据乌龙，当天光证券的相关客户到底是什么？ 会发生几十只重股集体涨停，时隔几十年的震撼场面吗？

“光证券当天交易的对象确实与etf有关，但不是直接买入的etf基金”上述光证券相关人士向记者透露，光证券此次交易的对象实际上是可以直接在二级市场买卖的股票。

记者了解到，此次发生交易问题的是光大证券的战略投资部门，该部门是为光大证券几年前办理一点风险中性业务而设立的。 虽然属于光大证券自营业务，但采用独立的对冲系统，与企业其他自营业务相互隔离。

“上午11点，根据相关投资决定，战略投资部门计划此时进行对冲行为，此次对冲目标为上证50etf基金。 ”。 上述相关人士告诉记者，对冲目标为上证50etf基金，但并不意味着直接购买这笔etf基金。

“由于etf有两个市场，当两个价格出现一定差异时，投资者在便宜的市场上购买，在高的市场上销售，从而获得中间的差价，这是套期保值的方法。 ”上述相关人士表示，如果相关etf在一级市场的净利润低于二级市场的价格，许多投资者将自发购买相关etf，在二级市场销售。 反之亦然。

etf有一个非常重要的功能:实物购买和回购。

etf的基金经理在每天上市前，都会根据基金资产净值、投资组合和标的指数的股票形成情况，公布“实物认购和回购”的名单。 这被称为“篮子股票档案库”。 投资者根据清单复印件，可以将成分的股票交付给etf的基金管理者，获得“实物购买基数”或其整数倍的etf。 上述过程创建新的etf，etf增加外部流通量，称为实物购买。 实物回购是相反的步骤，是etf流通量减少，也就是投资者将“实物认购基数”或其整数倍的etf转换为实物回购清单的成分股的流程。

如果有现货购买和回购的行为，将为etf对冲提供更大的操作空。

“光证券相关部门当天发生的关联交易的开始，是为了取得etf实物认购权而进行的，该etf针对标的股票篮子的认购行为。 ”上述相关人士表示，此次计划买入现货的为上证50etf，由于相关股票的股价近期触及低点，介于etf在二级市场的价格和套利空之间，因此当天该etf所指的“一篮子股票”

买入上证50etf的标的股票时，光证券内部的对冲系统会根据etf相关的“一篮子股票”的标的组成自动生成所需的买入股票量。

“例如，如果需要购买可兑换3000万股的股票，只要在交易系统中输入3000万股，系统就会自动向各自的目标股下单，但下单时股票买卖系统的最小单位为“手”，即100股，现在需要下单 ”。 上述相关人士告诉记者，当天造成光证券交易事故的原因是，相关交易员在下单时直接将3000万笔数量输入股票交易系统，使相关交易瞬间扩大了100倍。

光证券战略投资部门使用的对冲系统是独立系统，但其购买地的股票也同样在自营席购买。

“这么大的买入量显然会让相关标的股票涨停”这些相关人士更是偶然地发现，这次买入的上证50etf标的“一篮子股票”几乎都是大盘的权重指标股，随之，一些银行、

当天晚些时候，在证监会举行的例行新闻发布会上，关于当天大盘“交易”真相的说明也证实了上述事实。

“关于交易异常发生后。 上海证券交易所立即进行了审计，首要原因是光大证券自营账户的大额认购。 ”。 证监会的相关人员在发布会现场是这么说的。

之所以说“财大气粗”，是因为看着后市

光大证券似乎为“乌龙”交易阐明了大盘“交易”的逻辑。

“实际上，这件事对光证券的实际影响并不大，但被它覆盖的一点点领域的声誉却失去得更严重。 ”。 北京资深投行高层向记者证实，光大证券此次进行的股票买卖行为，实质上是为对冲etf而进行的，但从股市买入后进行现货买入的行为，证明了etf的净值和市值已经形成在几个对冲空之间。 证明了光大证券对指数基金上涨多见，目前有关指数的点位也确实是今年的低点，即将到第四季度。

“这次光大证券将30万只股票改为3000万只，扩大到100倍，但这笔投资不一定会出现赤字，获利的可能性似乎很高。 ”。 上述投行高层表示，此次光大证券交易共“动员”了近70亿美元的资金。

“扩大100倍也能成交，这证明了光大证券战略投资部的账户资金至少应该大于此次最终成交资金。 也就是说，只有独立于光大证券自营部门的自营业务的账面资金将达到近100亿。 ”。 上海私募基金机构负责人提醒记者，如果没有足够的资金，资金不足，交易人员可以核查订单数据，但光证券此次顺利下单，证明账面资金巨大，“即使扣除融资融券的杠杆效应，自己的资金数量也很少

“是自营业务，用的是企业的钱。 ”。 在光大证券董秘梅健随后发表的回应中。

这样，一个月前被“立案”取消再融资权利的光证券似乎并不缺钱，但此次被取消的申请再融资规模也正好约为70亿元，与光证券此次“乌龙”的资金相近。

(本报记者李新江对同文也有贡献)