“国债期货合约规则正式成型 四大修订防范交割风险”

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设定更安全的保证金标准

严格设定移交月的持仓限额

设立最低交接标准

国债交接中的差额补偿制度

记者董铮○编辑枫林

中国金融期货交易所(以下简称“中金所”) 30日公布了《5年期国债期货合约》和相关规则。 这标志着上市5年期国债期货合约的业务规则全部完成，中金所业务规则体系调整完毕，国债期货上市准备工作又迈出了重要一步。

年7月8日至7月14日，中金所就《5年期国债期货合约》和相关规则向社会公开征求意见。 从此次征求意见情况来看，为了在产品设计阶段充分听取各方面的意见和建议，市场参与者普遍赞同中金所设计的5年期国债期货合约、修订的《交易规则》及其实施细则，并对合约交割等几个问题提出了完整的建议。 中金所对各方面的反馈意见进行了认真的研究，从以下几个方面，对《五年期国债期货合约》及相关规则进行了进一步完善。

就是设定更安全的保证金标准。 为了切实防范结算风险，中金所从慎重的立场出发，将5年期国债期货合约的保证金标准从征求意见稿的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%。 也就是说，从交割月上个月中旬的前一个交易日结算开始，交易保证金标准从2%提高到3%。 从交割月1月下旬的前一个交易日结算开始，交易保证金标准从3%提高到5%。 提高国债期货接近交割时的保证金水平，降低交割月合约持仓量，保障国债期货安全顺利运行。

二是严格设定交割月持仓限额。 为了确保国债期货的平稳启动，降低交割风险，5年期国债期货合约的持仓限额从征求意见稿的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手。 也就是说，从合同发售第一天开始，持仓限额为1000手，从交割月上个月中旬的第一个交易日开始，持仓限额为500手。从交割月上个月下旬的第一个交易日开始，持仓限额为100手。

三是设立最低交割标准。 为了减少交接违规的风险，增加以最小交接数为10手的规定。 顾客申请交接的，同一会员比较有效的申报交接数量必须在10手以上。 最后一次在交易日交割，同一客户编号被收市后的净持仓必须在10手以上。 最后一个交易日收市后，同一客户编号双向持仓的套期保值平仓，平仓的价格为该合约的结算价。 满足交割要求的净持仓进入交割。

四是完全国债交接中的差额补偿制度。 为了防止交接违约，将差额补偿作为终止未平仓合约的一种形式。 卖方几次未能在规定期限内交付可分割的国债，或者买方几次未能在规定期限内缴纳分割价款的，可以通过差额补偿的方法终止未平仓合同。 另外，要充分考虑国债现货市场的流动性状况，根据期现价差补偿，给守约者一定的流动性补偿。 差额补偿金是目前的价差加上合同价值1%的流动性补偿。

此次，为了适应国债期货等新产品的创新，中金所调整了业务规则体系。 调整后的业务规则体系包括业务维度和产品维度，一级分为交易规则和违约解决办法三级；二级为《交易细则》等业务维度规则和《五年期国债期货合约交易细则》等产品维度规则；三级为各业务指导和业务通知

中金所相关负责人表示，5年期国债期货合约的制定、《交易规则》及其实施细则的修改，为各市场参与主体进行国债期货准备工作提供了更为切实的指导。 下一步，中金所将有条不紊地落实国债期货上市的各项准备工作。

(上海证券报)