“国债期货上市风控严格 合约规则调整集中交割环节”

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合同规则调整集中交接环节

国债期货的上市风评很严

“由于编辑后的交易规则比征求意见阶段要严格，首要考虑的是市场风险因素，国债期货多年远退，前期一定要求稳定。”

记者董铮见习记者王宁○编辑枫林

昨天，证监会正式批准了在中金所上市的5年期国债期货合约，9月6日制定上市交易，中金所公布了《5年期国债期货合约》和相关规则。 分析人士表示，合同规则比征求意见稿有所调整，首先考虑的是抑制市场风险，稳定上市初期的平稳运行。

据悉，此次金公布的合同规则与征求意见稿的部分复印件不同，保证金标准、持仓限额有所调整。

根据合同规则，保证金标准从2%、3%、4%调整为2%、3%、5%，从交割月上个月下旬的前一个交易日结算开始，交易保证金标准从3%提高到5%。 持仓限额从1200手、600手、300手变更为1000手、500手、100手。 也就是说，从合同发售第一天开始，持仓限额为1000手。 另外，规定将最小交接数增加到10手。

银河证券研究中心副主任丁圣元()表示，保证金标准的提高出于安全考虑，可以避免期现套利价格提高、实际交割额下降、现货流动性不足的问题。 研究所所长高上认为，“接近交割月100手的持仓限额有利于防范投机账户的曝光风险”，梯度保证金制度有助于个人投资者防范交割风险。 “交割门槛明显提高，实际上是限制投资者进入交割，防止违约风险”的高称谓。

“合同基本条款不变，首要是风控制度的进一步修改”国金期货副总经理江明德表示，此次中金发布的《五年期国债期货合约》及相关业务规则的修改旨在集中于交割环节，防范交割过程中的违约风险。

江明德表示，在征求意见过程中，流动性是市场关注的首要问题，特别是在最后交接环节，可能会出现“多逼空”的风险。 国债期货使用现货支付，涉及现货和期货两个市场，跨行市场的风险很大。 此次规则的修改，首要的是比较市场流动性不足可能存在的交割风险，防患于未然。 “银行手头的交易账户约为20%的券，扣除这部分后，新券的流动性将高于旧券，一年内的新券将远远强于一年期以上的流动性，交割券可能存在流动性问题。”

业内人士表示，此次修改后的交易规则比征求意见阶段严格。 申银国际期货研究所副所长何小明说:“第一是因为考虑了市场风险因素。” 国债期货多年远离而归，前期一定是寻求稳定。

中期研究院常务副院长王红英表示，这是市场环境呼吁的。 一是为了抑制利率市场的风险，毕竟目前从国际利率市场或国内来看，处于波动转折点时期，国债期货的上市需要考虑利率市场的不稳定因素。 二是交易环境中意外事件的风险，如当前的光证券等，这种突发性的因素会对市场产生巨大的影响。 中金所目前需要从两方面控制市场风险，提高保证金比例，降低持仓限制。

江明德认为，国债期货在交易环节没怎么发生问题，目前市场前沿的风控相当完善。 另外，在动态管理制度下，随着国债期货上市运行到一定阶段，持仓额等方面可能会根据现货市场的变化而变动。

(上海证券报)