“【投行说】人民币未来两年跌8%？”

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五一长假没有减弱投资人民币汇率的兴趣。 五一前三个交易日中，人民币兑美元即期市场探底至6.265，创下时隔一年半新低，颓势结束了吗？ 未来人民币汇率走势会如何？

大和资本市场分析师的看法是人民币刚刚开始下跌，未来两年人民币将进一步下跌8%。

据大和先生说，市场的卸压一直很重，似乎还会很大。 人民币持续升值的交易，无疑是一段时间以来金融市场 中最活跃的交易。 如果预计变化将开始，这可能导致资金大规模撤出中国。 预计到今年年底和年底，美元兑人民币将分别触及人民币6.5元和6.83元，美元今天报人民币6.2593元。 这个数字增大意味着人民币贬值。

汇丰的拆迁师显然与其看法不一致。 虽然认为目前人民币基本面良好，但货币当局有意通过人民币贬值推进汇率改革，打击对冲热钱仍是央行当前的重要工作，如果正常外汇流入成为常态，人民币将在下半年升值。

汇丰为支持这一观点提出了三个理由。

一是人民币市场运行良好。 目前，离岸人民币与离岸人民币市场交易量稳定，且美元兑离岸人民币竞价收窄，这说明随着初始注入波动性减退，离岸人民币竞价已恢复正常水平，人民币资产必须减少。 目前离岸人民币流动性仍在以存款的方式增长，这意味着一季度离岸人民币市场上点心债超过上季度。

其二，人民币基本面也没有恶化。 汇丰认为，中国良好的外部平衡是迄今为止人民币升值的重要因素。 目前，我国外部资产负债表依然坚挺，近年来中海外债规模大幅增加，但我国外债规模占gdp和外汇储备的比重仍然是亚洲国家中最低的，远远低于国际标准，且持续流入。 中国海岸公司也证明没有过度对冲，外部融资只占国内信贷的很小比例。 这是因为中国低债务水平、健全的国际收支体系不支持人民币完全贬值。

其三，人民币套利交易减退但不会消失。 汇丰认为人民币浮动区间的扩大也降低了人民币套利交易的吸引力，央行并未特别将汇率贬值作为促进增长的手段。 因为我们认为这次人民币贬值是长时间贬值政策的开始。

汇丰认为，人民币近期贬值并不是外汇市场运行不佳的结果，弹性基本面也将阻止外汇大幅下跌。 但是，货币当局不允许人民币单边升值。 货币当局熟悉正常的外汇流入后，人民币下半年将开始升值，但波动区间将扩大。