“美图市值比腾讯手机追苹果 亏损60亿元画饼难充饥”

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中国经济网编者附记:网上流行这样一句话:“泰国有变性，韩国有整形，中国有美图秀秀。” 这句话充分证明了美图有多少“火”。 但奇怪的是，这种“火”的应用，成立多年来一直处于亏损状态。 即使在香港上市在即，今年上半年净亏损也达到22亿元，比去年同期扩大69.2%。

不得不说，美图虽然损失惨重，但据美图显示，其年收入超过7亿美元，目前市场估值超过50亿美元。 对这样高的评价，也有质疑的声音。 不过，随着美图挂牌日期的临近，近期有传言称美图市值将超过400亿港元，成为“香港主板市值仅次于腾讯的互联网公司”。

另外，为美图企业创造95%以上收益的美图手机也被称为超越苹果、三星的“最有价值的手机”，美图m6上市4个月后“还没有被一架要求，溢价赶上iphone7”

事实上，无论上述说法是否属实，美图企业智能硬件收入均占95.1%，以广告为第一变现手段的工具类产品实属罕见。 而且美图手机一直属于小市场，据专家分析，美图手机的生存空之间会越来越小。

另一个令投资者担忧的问题是美图企业没有明确的盈利模式。 从目前的新闻来看，美图在社会交流电商、游戏、ar、数据观察等方面有很多布局，但这家企业不知道哪片云会下雨，其他变化渠道明显滞后于手机的销售。

对此，中国经济网通过电子邮件采访了美图企业相关人士，但在发布新闻时没有得到回答。

得不到高评价和利益的反差

据每日经济信息报道，如果不是专业的金融从业人员，大部分人可能很难真正理解普遍公认的会计准则( us gaap )和国际财务报告准则( ifrs )的区别。 这是美图刚上市之初，市场对美图上市文件最大的误解，是财报中60多亿元的亏损从何而来？

上市文件披露后，随即机构发布解读，62亿元累计亏损实际上是常规公认会计准则( gaap )计算和国际财务报告准则( ifrs )两种不同计算方法之间的误读，根据美股上市公司财务报告中最常见的常规公认会计准则( gaap )计算，美图

美图的损失超过60亿元，但有分析人士指出，美图企业赴港上市的估值或超过50亿美元。 这意味着美图一上市，将成为继腾讯之后香港最大的网络ipo。 截至年9月底，香港主板1930家企业总市值25.6万亿港元，其中腾讯市值超过2万亿港元，占主板整体市值的7.9%。

根据科技圈评论家李东楼分析，在ifrs的指导方针中，投资者在投资后获得的优先股也被视为金融负债，美图估值越高，优先股的价值越高，账面上的累计损失也越多。 除去优先股的影响，美图实际累计亏损11.38亿元。 把这个金额换算成美元的话，不到2亿美元。

收入一直在增长，但美图这几年没有赚钱，今年上半年净亏损22亿元，同比扩大69.2%。 和其他女性在应用商业化方面遇到的问题一样，目前市场上的工具类app还没有清晰的商业模式，其经营业务主要包括两个方面，一个是智能硬件，主要包括美图手机。 二是网络服务和其他，主要包括在线广告，以及在美拍和手游上销售虚拟物品等。 从收入比例来看，旗下拥有23个应用软件的美图正是手机企业。 智能硬件(目前最重要的是高端智能手机)的收益分别占年、年、年总收益的59.7%、87.8%、89.9%，年上半年达到95.1%。 年上半年，美图手机销量289079部，收入5.5亿元。

美图的募股规模一方面可以媲美当时在香港上市的互联网巨头腾讯，另一方面美图目前仍处于亏损状态，最核心的修图软件生意是赚不到钱的。 因此，美图企业上市之路备受争议。

利益模式不明确

据证券日报报道，美图最吸引投资者的，不过是其庞大的客户数量。

在股东募集书中，美图企业表示，其核心资产是巨大的客户群，同时成功地维持了客户群的增长，实现了其变化。 相关数据显示，目前美图企业应用的月活动用户约4亿4600万人，比上年增长81.0%。 另外，美图企业的顾客活跃度也随着产品和服务的改善和升级而持续提高。 截至今年6月，美图核心影像应用共产生约56亿张照片，复合年增长率为71.7%。

但是，这样大的客户数量对应着5%的收入，表明在线广告、电子商务、增值服务方面的变化能力极差。

美图将自己的变化模式总结为高端智能手机、在线广告、电子商务、网络增值服务四个方面，但其他变化渠道相对于手机的快速发展明显落后。 在线广告的收益占有率从去年的40.2%逐年下降，到了年上半年降至4.4%。

丁道师说，一般来说，工具型产品做客流量很容易，但不容易赚钱。 360安全卫士那么多客户，不怎么赚钱，而是用安全卫士以外的产品赚钱。

尽管拥有大客户，但业务转型模式仍然是所有企业必须面对的课题，特别是一般盈利能力不太乐观的工具产品。

从目前的新闻来看，美图在社会交流电商、游戏、ar、数据观察等方面有很多布局，但哪些云会下雨，企业还没有探索出清晰的盈利模式。

美图手机生存空期间很担心

招录显示，美图今年上半年5.855亿元收入的95.1%来自手机销售，在以广告为第一变现手段的工具类产品中实属罕见。 在美图变化计划中，硬件销售仍然是四大第一来源。

虎嗅网报道，美图客流量巨大，但遗憾的是变现能力效果不理想:年美图“互联网服务和其他”项目收入7470万元，同比增长25.13%。 年上半年为2863万，比去年同期减少31.5%。

虽然我们享有数以亿计的客户流量，但这些流量的“含量”很低。 流量变化太大了，美图当然想卖硬件。

说明即使实践再牛的应用也不足以支撑手机企业品牌。 虽然微信、淘宝在移动端的覆盖率接近100%，有着更庞大、日益完整的生态联系，但很少有人相信“微信手机”、“淘宝手机”或“百度手机”会成功。

但是，美图别无选择。 收益如何上市，投资者如何兑现！ 幸运的是，鼓励客户购买的理由是现成的。 虽然照片很强大，但“可以很容易地拍摄出美丽的自拍照”。

随着美图招牌日期的临近，一点点“有趣”的消息悄然传出。 有消息称，美图m6上市4个月后，“还有一架供不应求，溢价幅度赶上iphone7”、“最有价值的手机不是苹果、三星，而是美图手机！ ”。

截至年6月，美图共发售7款手机，总出货量为98.24万部。 其中，年、年前6个月出货量分别为38.8万和28.9万。

年美图手机没有直接零售商。 年有5家分销商，但“因销售业绩不足而中止”的4家公司。 发展迅速到年6月，分销商达到7家，其中最大的1家达到50.5%。

年上半年美图手机售价1903元，主力机型v4、m4s指导零售价分别为3499元、2399元。 也就是说，渠道商每卖一份可以赚大约500元。 折得这么大，可能是“不太好卖”。

美图的手机设计投入并不是很多(至少研发人员的数量远远不及小米、锤子)。 招聘文件说:“我们把高端智能手机的生产模式从odm转换为oem。” 从odm到oem是高级别，但截至去年6月底，美图手机的开发者只有148名。

美图手机最大的卖点是前前后后都要使用2100万像素的摄像头。 年，800万像素前置头、1300万像素后置头市场分别为103.5元和105.2元，共计208.7元。 2000万像素以上的相机市场平均价格为136.4元，两只的价格为272.8元。 也就是说，美图手机的摄像头不过是64.1元！

另据证券日报报道，这是绝对的主要收入来源，但拆师表示，受制于高端智能手机市场的整体饱和状态和细分市场的体量，不足以保障企业收益的持续增长。

IHS科技中国研究总监王阳表示，美图手机正在打造一个小市场，身边有一个爱自拍的女孩。 但是现在oppo、vivo都在强调自拍功能，美图手机的生存空之间越来越小。

速途研究院院长丁道师认为，美图企业的收入中，手机的占有率很大，但年销量数十万部显然无法支撑50亿美元的估值。 小米企业一年出货7000万台左右，估值在400亿美元以上，根据这个计算，美图估值只有2亿美元。 所以据他说，美图的收入靠手机，但估值绝对靠美图的产品和工具。

他还认为，美图现在号称50亿美元的估值也实际说过。

商业模式的画饼很难充饥

中国经营报称，目前备受质疑的美图需要用更具说服力的商业模式和潜在的商机来解释自己。 美图总结自己的商业模式，免费创新产品和服务吸引众多客户，达到大规模时采取多种变化战略。 美国图中显示的基于客户的变更模式包括在线广告、智能硬件、电子商务、网络增值服务等。

美图仍然认为在很多方位上很有潜力。 在线广告中，美图大部分客户追求美的女性、奢侈品、化妆品、快费品等女性相关领域潜力巨大，美图计划运用技术和大数据观察能力进一步优化广告基础设施，提供更全面、更有创意的广告处理方案 美图计划推出社会交流电子商务平台，让客户轻松在线购买时尚企业品牌的正品。

在招股书中美图试图证明未来潜在的商业机会。 在线广告方面，罗雷亚尔·巴黎在美国的拍摄中开设了涵盖罗雷亚尔相关名人信息的频道，年5月，罗雷亚尔播出了李宇春的幕后纪录片，在230，000多名观众中获得了3，100万人以上的“赞誉”。

但在业内人士看来，这并不能证明美图的未来有可能在这些方面取得成功。 在“将广告变为文案”方面，facebook是该领域的创始人，扎克伯格最初试图就facebook开发广告行业业务，让广告主和顾客建立充分的互动。 广告发布者(包括instagram )可以在应用程序中建立自己的渠道，随时随地与客户进行交流，从而推广企业品牌和产品。 facebook上市时提交的ipo文件显示，财年，企业盈利37.1亿美元，净利润10亿美元，广告收入是最主要的收入来源。 facebook当时的盈利结构和前景在市场上被认为是健康和有潜力的。

目前，国内互联网企业出现了从电子商务到视频网站的文案变现风潮，以电子商务巨头阿里巴巴为例，已经凭借自身强大的数据观察能力，开始与媒体矩阵合作表达落地文案。 美图的顾客更加垂直细分，但在线广告收入持续下降，只会在未来的竞争中变得更加困难。

网络分析师葛甲认为，美图的6个核心app都只不过是工具类app的成功，本身并没有带来太大的利益。 美图未来，我们需要探索如何使这些大型工具软件上的顾客价值有效，将顾客价值转化为商业价值。

值得注意的是，除了平台化外，美图也在努力向国际化和生态化快速发展。 美国图声称海外总客户超过1亿1千万客户的国家和地区达到18个。 另一方面，美图也建立了自己的生态系统。 从累计投资项目来看，明风台、echo回声音乐、视觉技术等投入使用，主要以图像视觉、年轻顾客等为中心，涉猎美容产业。 但是，在业界，美图以前的产品偏向于工具类，对硬件的依赖不大。 如果美团多次快速发展硬件，就应该考虑将硬件和软件更深入地结合起来，与目前构建的生态链建立更有效的联系。

在判断未来企业可能面临的风险时，美国图表显示，历史上出现了严重的净亏损和负现金流量。 市场竞争激烈，如果不能在顾客、顾客活跃度、业务伙伴、顾客方面展开比较有效的竞争，业务和经营业绩将受到严重的不良影响。 庞亿明表示，美图目前面临的市场竞争，要摆脱激烈的竞争并不容易。 美图正在将业务扩展到网络领域目前最具活力的几个市场，面临着巨大的挑战。