“德银：中国无需再等五至十年才开放资本市场”

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【财新网(微博)】(记者陈璐)德意志银行大中华区首席经济学家马骏在最新的研究报告中指出，未来几年是加快开放中国资本市场的最佳时机。

最近，中国人民银行调查统计司司长盛松成领标题组发表了关于开放中国资本账户的研究报告。 报告提出了中国开放资本项目的“三步走”路线图:短期内(1-3年)，在放松直接投资管制的中期(3-5年)，放松真正具有贸易背景的商业信用管制的长期(5-10年)，谨慎放开房地产、股票、债券交易。

对此，马骏表示不赞同上述资本开放安排，特别是5-10年的长时间安排。 他说，中国目前资本项目面临的最大问题不是对外直接投资、贸易信贷的管制，而是资本市场的不开放。 由于人民币升值预期下降、贸易顺差大幅缩小、对外直接投资大幅上升，未来几年是加快资本市场开放的最佳时机。

马骏认为，中国资本市场开放滞后的程度，与中国经济实力和国内市场的规模、深度相差甚远。 中国的对外直接投资即将每年近1000亿美元，已经是世界最大规模之一的中国人民币贸易结算已经占所有中国对外贸易的10%，在本币结算的比例上也居世界首位。 但是，中国a股市场开放度只有1%左右，债市开放度也只有1%，主要新兴市场经济体的两个平均开放度为26%和13%。

而且，我国非居民无法从非贸易渠道(包括资本市场渠道)获得人民币和人民币资产，是人民币国际化面临的最大瓶颈。 马骏主张，人民币组成的真正的国际货币，需要让非居民拥有数十万人民币。 未来几年，中国资本市场对外开放度将每年增加数百亿美元规模，在国际收支继续平衡的条件下可以达到。

根据“长期(5-10年)依次审慎放开房地产、股票、债券交易”的资本开放路径，马骏认为，仅直接投资和贸易渠道，5年内国际上最多只能出口2、3万亿人民币，但对全球市场来说，这种人民币的流动性

关于央行课题组“短期和中期资本开放路径”，马骏表示，中国目前的对外直接投资还有些管制，但并不严格，很多公司都可以经过流程获得批准，问题应该如何便利。

而且，真正放宽贸易背景的商业贷款管制，如果指向海外提供人民币贸易信贷和odi (对外直接投资)等贷款，这在过去的一两年中实际上是开放的，只是培养诉求的问题。 如果这意味着允许中国居民自由借贷外债，他赞成循序渐进，对短期债务尤为谨慎。