“大摩：经济降温为政策放松创造条件”

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摩根士丹利中国区首席经济学家乔洪15日表示，受外界指控降温和楼市疲软等因素拖累，中国经济增长放缓，但不必担心硬着陆。 她说，经济降温为进一步放松政策创造了条件，相关进程实际上已经悄然启动，接下来，管理层可能在刺激银行放贷和房地产政策执行方面明显发挥作用。

中国经济不会硬着陆

总体上，预计大摩今年对中国经济的增长为8.4%，通货膨胀率为3.4%。 乔虹表示，8.4%的预期已经维持了三个月，并不认为中国经济近期的基本面有明显变化。 即使在官方最近正式下调今年的增长目标之后。

“8.4%一定是软着陆……实际上，在我们悲观的情况下，7.7%也不是硬着陆。 ”。 乔虹在媒体见面会上对记者说。

乔虹表示，目前华尔街的主要大流行对中国经济年增长的预期在非常小的范围内。 最新的预期增长区间大致为8.2%至8.8%，以前为7.9%至8.6%。 “这可以说是华尔街第一投票的观点。 中国经济今年不会硬着陆。 ”。

关于今年政府工作报告中提到的7.5%的经济增长目标，乔虹说，这越来越是政府的工作目标，与投票的预测数字有出入。 她说，7.5%的新目标公布后，海外市场纷纷下挫，跌幅远远超过中国内市场，这其实是不合理的反应。

从长远来看，乔虹说中国不必强调“保八”。 事实上，“十二五”规定的平均增长目标为7%，现在是降低原有增长目标的合适时间。 这也符合中国经济从出口过剩转向内部诉求，从投资过剩转向内部支出的“再平衡”趋势。 另外，向下修正增长预期也向地方政府发出了不要再盲目追求高增长的确定信号。

财政和货币政策开始宽松

考虑到外界的诉求恶化，欧元区去年冬天衰退，国内增长放缓，通货膨胀下降，再加上多摩认为中国的财政政策和货币政策于去年12月开始微调。

相对于备受外界关注的房地产市场，乔虹认为，看中国房价需要考虑相对概念，即房价与收入之比。 过去十年，中国家庭收入年均增长率约为15%，相当于每五年翻一番。 如果房价没有涨得这么快，比如房价在未来5年内不会涨，收入能涨15%，那么中国家庭5年后的房价承受能力就会翻一番，反过来说，相当于房价跌了一半。

乔虹认为，中国下一步政策放松的另一个行业可能是银行信贷方面。 有观点认为，今年2月的银行信用发行偏低，与往年年初放贷占全年大头的“惯例”不同。 但是乔虹认为，目前坏账低不是因为抱怨疲劳，而是结构问题造成的。 大摩预计今年全年的新增融资仍将超过8万亿元，今后1、2月银行信贷方面应该会有明显进展。

乔虹表示，目前的银行间市场实际上并不缺乏资金，但重要的是资金没有进入实体经济。 这有一点客观的理由。 另一方面，过去18个月持续发力的宏观紧缩措施持续发力，大幅限制了银行的贷款能力。 例如，在商业银行的坏账率考核中，执行力度去年普遍加强，是每季考核，但之后改为每月甚至每天考核。 这实际上束缚了许多银行的放贷能力。 另外，“实际贷款实际贷款”的新规定也削弱了银行的派生存款能力。