“蓝色光标6倍收购博杰广告 李152倍投资回报”

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收购后蓝标商誉共计超过21亿，高于年末14.5亿净资产，存在较大的商誉减值风险。

资产管理周报记者田小蕾/北京报道

“我们现在是小葡萄串。 上面只有十五粒葡萄。 与国际六大葡萄串相比，一串串挂着100多家葡萄粒。 ”。 蓝色光标的董秘许志平说，将蓝色光标比作葡萄藤，上市三年被收购的企业，是一粒葡萄粒。

继上次定增奎折后，4月11日，蓝色光标再次发布公告，通过“股权+现金”的方法向李芃购买刘彩玲、博杰投资、博萌投资合计持有的博杰广告89%的股权。 然后，向10人以下的特定投资者发行股票募集约5亿3400万元的补助资金。

此次收购资产总额为16亿元，以4887万股和2亿现金应对。 交易后，蓝色光标将完全成为控股公司的博杰广告。

据不完全统计，自年上市以来，蓝色光标已经收购了8家企业。 许志平表示，企业并购之路才三年，还不够长，未来的海外业务将是投资重点。

商誉减值风险的担忧

4月16日下午2点，33家基金、32家证券公司拆师、19家资管信托人聚集北京丽都酒店，参加了在蓝色光标召开的拆师大会。

会议从下午2点开始，4点半结束，除了84名到场者外，还有81个机构通过电话访问参加。 每位参与者手中都有解读博杰广告计划、年度业绩证书和收购年度展望的会议手册。

收购博杰广告已成为中心议题之一。 与会者表示，目前市场的首要担忧是，持续并购后，将导致实际控制人所有权的淡化、所需资金问题、商誉减值风险。

控制权的稀释程度可以说是程序能否通过股东大会的重要因素。 此次交易后，企业一贯行为者的支配权将从42.67%稀释为36.30%。

蓝色光标相关人士表示，目前从股东那里得到的都是正面的反馈新闻。 “董事会有5个个人控制着38%的股份，但目前董事会通过后获得了38%的赞成票。 其他股东以机构为主的持股比例集中，前200名股东拥有95%的投票权，游资成分较低。 此外，在拆船师大会上，机构股东也参与并得到支持。 ”。 根据上述知情同意书。

“现在企业创始人团队的持股比例在38%左右，稀释到10%的比例应该还有10年。 ”许志平说。

“此次收购完成后，蓝标市值预计将达到60亿-180亿，以30%的控股权为基础，目前可稀释控股权市值12亿左右，短期内无需担心。 ”。 分析人员长时间跟踪蓝色光标。

上市以来，收购频繁，但没有成为资金压力。 即使不募集这次的补助资金，蓝色光标也有足够的资金来收购博杰广告。 截至年底，其账面资金为6.9亿元，扣除此次收购消耗的现金2亿元和前期增资1.7亿元，剩余3.2亿元，且发行5.8亿以下的短融券。

目前，投资者最担心的是商誉减值风险。 此次收购大幅增加商誉15亿元，收购完成后商誉总额超过21亿元，超过企业年末14.5亿净资产。 如果博杰广告未来的经营状况恶化，将有商誉减值风险，减值部分将削减当期利润。

李芃； 投资回报152倍

今年2月5日，蓝色光标用自己的资金做了1.78亿增资博杰广告，取得了11%的所有权。

此次收购为剩余89%的股份，总价16亿元，增值率达606.78%，而博杰广告年净利润为1.95亿元，对应pe为8.32倍。 “与以往收购10倍的pe相比，这次的蓝色光标议价能力更强”追踪上述长时间蓝色光标的分析师说。

蓝色光标将博杰广告放入口袋，填补电视广告代理商平台布局的空不足。 年，博杰广告实现净利润1.95亿元，比蓝标只差0.4亿元。 资产出售者承诺年-年博杰广告行的业绩增长率分别为15%、15%、15%和5%。

如果今年7月或8月博杰广告顺利上表，许志平预计年青光标净利润应在4.5亿美元以上，同比保持100%左右的增速。

发展迅速的博杰广告，希望被收购的不仅是“大树下好乘凉”，更是充分享受资本的好处。

“博杰依赖于蓝边，可以打破融资限制，扩大快速发展空之间。 ”。 博杰广告的实际统治者李芃； 承诺4年的业绩，希望享受高溢价带来的收益。

经计算，李芃博杰广告40.05%的股权总价格为564.58万元。 这次交易后，他将收到3720万元现金。 这部分给他带来3155.42万元的利益。 并且，他获得2383.06万股蓝色光标股份，至4月18日收盘，李芃； 账面市值达到8亿3千万元。 从整体上看，李芃； 账面浮动8亿6千万元，投资收益率翻了152倍。

目标:十年10倍

上市之初，蓝色光标还是单一的公关企业。 随着轻资产收购的大幅进行，年，蓝色光标广告行的业务收入占45%，公关业务占55%。

“迄今为止，我们还是小葡萄串，上面只有15个葡萄粒。 ”许志平说。 事实上，在上市之前，蓝色光标也和海外企业进行了两年的谈判。 好像要变成挂在海外葡萄串上的葡萄粒。 “后来，我们也觉得可以做葡萄藤，串葡萄粒，所以就朝着国内的中小板排队，然后创业板打开，我们进入创业板。 ”。 他说

许志平一直以wpp为学习榜样。 “在国际上，这些大企业大致是在1985年、1986年上市并合并的。 20年后，市场价格几乎翻了几千倍。 以wpp为例，上市时的市值为67万英镑，目前为100亿英镑。 ”。 许志平说。

蓝色光标刚上市时的市值为35亿美元，目前接近120亿元。 年，蓝色光标制定了以“10年10倍”为中心的发展目标，希望在今后10年内营业规模增加10倍，也就是到2022年达到200亿美元。

但是，对蓝色光标来说，竞争格局已经展开。 目前在a股市场上，公关广告类上市公司有省广股份( 002400.sz )、华谊嘉信( 300071.sz )，省广股份路数类似蓝色光标，年净利润增长76.9%，华谊嘉信上市后也开始收购。 另外，两家拟上市的企业分别是中航文化和思美媒体，目前已经有会议。

但是，许志平并不担心。 “国际上6大葡萄串吸收45%的葡萄粒，而且大致50%的葡萄粒在地上。 国内还是一个巨大的分散市场，我们计算了一大串葡萄，占1%的比例。 ”。