“局部风险积聚6月投基关注成长”

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在a股市场的动荡中，今年前5个月自主管理型股票的基础业绩再次“洗牌”。 在经济基本面、市场监管风暴、流动性压力等诸多因素相互博弈的过程中，市场人士认为6月基金市场的局部风险仍在累积，投资者在投资基金时，应从风险管理的角度出发，重点从风格特征上取得适当的平衡。

权益类领先股票基础前十的“洗牌”

今年大盘震荡小幅上升的情况下，权益类产品表现尤为突出。 据统计，截至5月29日，今年迄今为止设立的490只公募基金中，479只获得正收益，占97 .76%。 同期沪深300指数上涨4.74%，战胜该指数的公募基金达到460只，占比为93 .88%。 具体来说，到5月末年收益率超过10%的有369只，超过15%的有233只，超过20%的有145只，33只的年收益率超过30%，还有3只超过40%。

值得注意的是，新兴产业概念股的良好表现使众多公募基金的业绩受益。 数据显示，去年12月初启动的市场行情在春节后陷入震荡行情状态，截至5月29日，沪深300指数涨幅不足5%，但同期新兴产业概念股多涨幅超过100%。 其中富瑞特装涨幅近150%，杰瑞股份涨幅超过100%，双鹭药业和安洁科技涨幅超过80%，大华股份和歌尔音响涨幅近80%，长春高新技术涨幅近70%，长城汽车涨幅为

截止到5月末，自主管理型股票的业绩也频繁变脸“洗牌”。 w ind数据显示，杜猛管理的上投摩根新兴动力股、郭鹏飞管理的华宝兴业新兴产业2012年分别获得27.73%、20.09%的收益率，位居当年业绩排名第四、第九。 截至5月底，两大基金强者恒强，收益率分别为51.33%、42.33%，居同类基金业绩排名首位、亚军。

相比之下，年冠军景顺长城的核心竞争力今年以来的净增长率约为25%，这一收益率在同类同期业绩排名中已经远离前十。 亚军中欧中盘股今年以来收益率-1.46%，排名倒数。 基季军青岛新闻网领域周期换股，今年以来以10 .56%的收益率落后1/3。 此外，汇丰晋信低碳先锋股排名上升最快，该基金年化收益率为-0.62%，居同期该排行榜倒数第53位，但今年以来，该基金已获得38%以上的收益率。

警惕对发展基金的风险局部调整

在经济增长下行预期和流动性宽松的背景下，近期符合经济结构转型的中小盘股大受欢迎，对大盘蓝筹股的估值溢价也演绎到了极限。

市场人士从短期来看，一方面由于经济数据疲软，市场难以形成趋势行情，但蓝筹股前期调整已经反映出对经济复苏预期过高的修正，其低估值支撑市场。 另一方面，周期蓝筹股和成长股的估值分化已经达到历史高水平，相关板块的估值风险逐渐积累，其行情的延续需要关注流动性和市场情绪的一些变化。

从具体投资机会的角度看，周期蓝筹模式资产的整体弹性受到经济复苏的弱抑制，增长模式资产短期涨幅大、估值水平高、市场难以呈现趋势性的板块投资机会，但从内部看，估值特征 稳定增长能力强的价值型股票，拥有核心竞争特征符合经济快速发展方向的增长型股票，仍有可能在持续的结构性行情中持续下去。

在资金投资方面，国金证券基金研究中心考虑结构性评价不同导致的局部风险累积，站在风险管理的立场上根据风格特点适当平衡，减持中小盘中成长风格的基金，增加组合安全边际高、重视价值投资的基金配置，或者 从投资机会的角度看，在当前经济增长下，高质量增长股的结构性投资机会仍有可能持续，无论是价值型还是增长型基金，都应关注自下而上的选择能力，其中考虑到估值风险，在增长型基金的选择上，共享规模相对中小、灵活的基金，

对6月基金组合，国金证券建议投资者、攻击性组合平均持股仓85.57%，较前期基本持平，降低中小盘增长风格基金配置比例，增强组合安全边际，达到高风险收益配比效果，柔性产品 防御型组合不变，平均股价48%，较前期有所下降，整体组合继续保持一定的灵活性。 灵活配置型组合，仍以稳健配置为主，组合内产品以债券型基金为主，配置相对均衡，选择能力强上投增长和灵活性高，对成长股配置较好掌握的基金。

短期风险的积累会小心地涉及杠杆

经过4月的急剧上涨和下跌，5月以来债市审计风暴逐渐弱化，市场影响因素回归经济基本面，但相对于6月的债市，国金证券基金研究中心6月债市较多空在博弈过程中空占优势，经济复苏和 但是，债市监管的风暴还没有结束。 不排除再次出现现代往事的风险。 另外，由于监管新规禁止同一金融机构不同账户交易，限制证券交易行为，加上6月底大量银行理财产品到期后被动出售持有债券、外汇占款增长放缓、超额率下降到低位、年末资金诉求压力加大等因素，债市 另外，如果近期股市的低位反弹能够持续下去，债市资金将被跷跷板分流，从而冲击交易所的债市。

“经济基本面与债市监管风暴、流动性压力相互博弈期间，6月债市难以有交易性投资机会。 基于上述对债市利润空因素的更优评价，我们仍保持前期较为谨慎的操作策略，在投资思路上建议选择短期防御型风格、投资管理能力强的债券基金作为组合的核心资产。 ”。 国金证券基金分解者指出，一方面短期的形式与半年末波动的市场环境很好地一致，另一方面基金管理者不俗的投资能力也有助于掌握市场阶段的利益。

值得注意的是，在封闭式基金方面，随着这一系列利润空因素的凝聚，债市调整风险也将增大，市场人士将督促投资者谨慎参与等级基金的高风险份额。 最近1月，疲软的经济数据震荡，杠杆债务净利润和价格上涨，截至5月30日，14只可比较场内基金整体折价0.04%，在基础市场4%年涨幅的假设下，多数产品持仓的年化收益为3.5%-4.5%。 对开放，封闭式债基可以通过发挥规模稳定的特点来扩大杠杆，但前期发布的《运营管理办法》征求意见将杠杆限定为1.4倍，如果该规定不能区分封闭式债基，则由高杠杆运营。 因为这个提案在投资者阶段会被适度回避。

在货币基金方面，据统计数据显示，5月资金利率波动较大，但货币基金整体利润相对平稳，基本维持在3.5%左右的高水平，截至5月30日，7天的年化利润为3.56%。 国金证券基金研究中心认为，6月份财政存款上缴压力不高，但随着月末、季末、半年末这一特殊时间点的临近，流动性将趋紧，货币基金收益将进一步上升。 当然，作为现金管理工具，货币市场基金强调向投资者提供短期闲置资金的投资渠道，长期收益将回归到与其高流动性对应的合理水平，投资者可以将其作为活期存款升级的替代品种。 在具体品种选择方面，结合目前的市场环境，建议投资者在历史业绩居前选择稳定性高、资产规模大的基金品种。

(经济参考报()