“重融资轻融券格局亟待改变”

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自去年12月初探底以来，沪深两市展开了反弹行情。

在诸多概念、主题素材等的刺激下，创业板不让位于当仁，近87%的涨幅将深市主板、中小板以及上海市主板远远抛在后面。 当然，在板块效应下，创业板股票的上涨是不言而喻的。 沪深主板同样也有表现神勇的人，鹏博士是其中的杰出代表。

值得注意的是，在鹏博士股价暴涨的背景下，融资购买功不可没。 根据来自同花顺的统计数据，5月1日至6月4日，鹏博士融资认购额达到61.26亿元，居两融标的股票第一位。

a股市场一直以来都是在“再融资”之前流传下来的，这其中的一部分在融资融券上也很明显。 年3月31日融资融券业务试点以来，“再融资、轻融券”的现象一直存在。 在大多数情况下，融资结余占两融结余的95%以上，有时甚至超过98%，但融券结余所占比例几乎可以“不计入”，至今这一结构仍未改变。 数据显示，截至6月4日，两市融资余额达到2223 .32亿元，但融券余额为33.42亿元，融券余额占两融余额的比例不足1.5%。

诚然，高达2200亿元的融资余额贡献了今年以来的股市，特别是部分股票。 但是，必须认识到融资买入股票的资金迟早会返还。 由于融资业务本身的特点，大多通过融资者的融资购买股票，它也成为了潜在的空者。 在两融业务大不成比例的背景下，如果2223.32亿元的融资余额全部偿还，无疑会给股市带来很大的压力。 并且，今后随着融资余额规模的扩大，融券业务如果不能同步追赶，巨额融资余额可能形成“堰塞湖”，增加市场不稳定因素。

融资融券业务试点以来，两融业务呈现出超常规快速发展的态势。 年末两融额为127.72亿元，年末为382.07亿元，年末两融额增至895.16亿元，6月初两融额达到2256.74亿元，连续3年翻番。 但真正增长的是融资余额，融券余额的增长对市场的影响很小。

事实上，两融业务呈现“跛脚”结构，不仅表现在融资结余和融券结余明显不同等方面，还表现在融通业务标的股票数量上。 今年1月底，两融标的股票从此前的278股扩大到500股，而2月28日启动转换融券试点时，初期转换融券标的股票为90股。 这意味着证券公司自身如果不持有90股标的股以外的可融股，就不能进行投资者的融券。 意味着a股的编制空时代还有很多限制。 另一方面，监管部门在推进融通业务时，采取了融资先行的策略，实际上鼓励和“防范”很多事情。

两种融资业务中，过于重视融资业务而忽视融券业务明显存在偏差。 尽管监管部门在两融业务中鼓励投资者多做，但在股指期货已经开始运行的背景下，盲目融资多了，投资风险肯定会扩大。 我认为，两融业务不仅应该将标的股扩大到越来越多的上市公司，融通业务的标的股也同样应该“并走”融通标的股。 两融业务只有“两条腿”走，才能走得更好，走得更远。

(经济参考报()