“希腊CDS赔付波澜不惊 对全球金融体系影响有限”

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“30亿美元是个小数字，很容易被cds市场吸收。 ”。 ]

周一希腊主权债务信用互换举行赔偿拍卖，持有约32亿美元信用违约( cds )的债权人将获得约25亿美元的赔偿。

由此，原本闻名的cds市场终于出现了“起死回生”，但人们担心希腊违约是否会成为第二个雷曼兄弟，cds赔偿是否会产生第二个“aig”，引发一系列的金融震荡。

许多分析师向《第一财经日报》记者表示，由于赔偿规模小，希腊cds赔偿产生的第二个“aig”的可能性很低，对金融系统的影响也有限。

cds赔偿的课题是什么？

在希腊使用“集体行动条款”( cac )迫使几乎所有债权人交换1770亿欧元的债券后，国际交换衍生品协会( isda ) 3月9日宣布，希腊构成了信用违约掉期( cds )的信用事宜。

cds是投资者比较国家或公司违约后购买的保险。 希腊违约后，希腊国债cds的所有者有权得到相应的赔偿。

美国托管结算企业( dtcc )的cds数据显示，3月9日的希腊债务互换合同触发了4369手cds合同，共计价值31.8亿美元。

信用事件发生时，市场参与者根据希腊债务明确的收回价值进行拍卖。 该偿还价值决定了cds合同在信用事件发生时的净偿还额，即cds的净偿还额等于cds合同面值减去cds拍卖中确定的潜在债务偿还价值。

但是，由于采用了集体行动条款，希腊的cds赔偿“难题”—； —； 一般的赔偿金依赖于违约债券的价值，即被新债券取代的旧债券，但现在每个人手里只有更优质的新债券。

关于最终价格，花旗集团驻伦敦的信用战略家特纳( michael hampden-turner )表示，最终价格反映新债券的价值22~25欧元( 0.22~0.25欧元)，cds的赔偿比例为75 %

美银美林驻伦敦的欧洲信用战略家拉萨特( teo lasarte )认为，投资者以新发行的希腊30年期债券的价格为赔偿标准。 现在，30年期债券的交易价格为面值的23%，这意味着cds购买者将获得面值的77%的赔偿金，约为25亿美元。

isda日公布了希腊cds拍卖的14家竞价者。 有美国银行、巴克莱、法国巴黎银行、花旗、瑞信、德意志银行、高盛、汇丰、摩根大通、摩根士丹利、野村、法国兴业银行、苏格兰皇家银行和UBS。

cds市场“起死回生”

希腊的cds赔偿一直被认为是对cds这一产品作用的考验，但上述拍卖终于“复苏”了知名无辜的cds市场。

在周一的cds拍卖中，法国兴业银行欧元区利率战略部门负责人瓯海根( ciaran o'hagan )指出:“isda的决策在一定程度上确保了欧洲主权cds能够作为弥补损失的工具生存和繁荣。”

杰弗里( jefferies )的欧洲区域经济学家大卫欧文( david owen )也认为“触发cds赔偿是正确的”。 如果一个国家的债务违约或重组，其保险应该得到赔偿，这将提高cds产品作为风险对冲产品的信用，也将促进欧元区政府的债务市场。 ”。

对金融系统的影响有限

对于这个消息，一个人担心“这是否意味着有可能存在另一个aig？” 毕竟这是几十亿的交易。 全球金融体系会被希腊的cds拖累吗？ ”。

一点cds赔偿者由于没有足够的清偿能力，将成为第二个雷曼兄弟，或者“太大了，无法倒下”的机构。 2008年美国雷曼兄弟的破产引起了cds赔偿，aig濒临破产等一系列连锁反应，全球金融市场瘫痪，经济陷入大衰退。

但是，从目前市场的反应来看，大部分人似乎对希腊cds赔偿没有很大的担忧。

许多分析人士认为希腊cds的净利润很小。 这是因为该cds的赔偿对整个金融系统的影响有限。

伦敦金融城政府政策资源委员会主席傅思途( stuart fraser )对本报记者说:“30亿美元是个小数目，在cds市场上很容易被吸收，这不是真正的问题。”

傅思途认为，真正的问题是经济增长。 “如果希腊经济持续大幅衰退，失业率上升，社会动乱加剧，希腊将处于非常困难的境地。 ”。