“央行逆回购量价齐降 有收有放意在维稳”

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高翔每日经济情报记者胡俊华来自上海

5月9日，央行对公开市场一级交易商进行逆回购查询量，昨日( 5月10日)逆回购如期举行，数量为240亿元，较上周有所下降，中标利率也降至3.3%。 有趣的是，这是央行本月第二次逆回购操作。

市场分析人士认为，央行试图缓解流动性，但不愿过度宽松的意图，即“稳定中有松”。 另外，降级的必要性依然没有减少，只是时间点推迟。

本月反向回购两次

昨日央行的逆回购操作和国库现金认购中标利率均较前期下降。 昨天的逆回购操作数量不及上周，但利率下降了23个基点。 昨天央行与财政部共同进行了600亿国库现金存款投标，中标利率为5.13%，比上一期下降47个基点。

本周迄今为止进行过200亿元的正回购操作。 本周到期央票300亿元，到期正回购720亿元，到期逆回购650亿元，昨日两笔操作的投资资金840亿元。 因此，公开市场本周净投资资金1010亿元，继上周后超过千亿元，为第七周净投资。 中央票连续19周停止。

新纪元研究所所长魏刚在接受《每日经济信息(微博)》记者采访时表示，“央行的总体思路希望适度放宽，但不希望一次次重复采用力度较大的政策工具(降准)，因此将利用这一短期工具进行启发式调整。 另一个背景是，上周四的650亿元逆回购将于本周到期，因此将进行适度套利。 ”。

平安证券固定收益部副社长石磊在《每日经济信息》中表示，“周四240亿逆回购过度，指控如此之多，所以量并不重要，利率水平更有意义。 中标利率的下调是央行参考了前期的利率水平，也反映了政策目标，目的是维持市场利率的稳定。 包括中央银行采取正、反回购交替的手段在内，都有此意图。 ”。

昨天7天的回购利率降至3.23%，比上个交易日下降了10个基点。 上海银行间同业拆借利率( shibor )连续第三天全线下跌。 隔夜利率下跌2.83个基点，本周累计下跌超过50个基点，昨日收于2.36%。

降准必要性依赖

接受《每日经济信息》记者采访的人认为，降级的必要性依然存在。

魏刚认为降级是“必要的”，但央行已经进行逆回购对冲，因此本周或下周下调存款率的概率不高。 本月下旬或打开降低存款率的窗口。 另外，5月前半月资金方面的状况是“因为财政存款集中入账，外汇占款的增长率也在下降”。

东海证券鲍庆认为，逆回购与降准工具不冲突，引起降准的最重要原因是外汇占款大幅减少。 本周五公布的cpi数据持续明显的下行趋势，将减少央行对通胀再次爆发的担忧，进一步拉开政策宽松的空区间。

光大拆师郜彦伟在研究报告中认为，存款率下调可能继续延期，具体时间点取决于外汇占款增长情况、财政存款领取和信贷投入等情况。

石磊对此表示，“外汇占款增速下滑是趋势性的，这一趋势决定的保存率必然会下降。”

可以说，此前的逆回购并不是央行通常的流动性调控手段，而是使用到非常重要的时刻(春节前后等)，在跨越资金紧张的节点的同时，此前的逆回购操作往往是定向的、非公开的。

对于央行此次回购，石磊表示:“这表明回购操作更加市场化、常规化。 央行以往的流动性控制以数量型工具为主，未来必须转向数量型和价格型并存的结构。 这两周的逆回购操作是朝这个方向的尝试。 ”。

(高翔胡俊华)